21世紀經(jīng)濟報道記者楊志錦 上海報道 由于降準落地、銀行存款利率下調(diào)等舉措降低了銀行資金成本，市場對2月LPR報價尤為關注。

中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR（以下簡稱5年期LPR）為3.95%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

相比上次報價，本次1年期LPR未變，5年期LPR下調(diào)25BP，這也是5年期LPR降幅最大的一次。5年期以上LPR是中長期貸款的定價基準，尤其是按揭貸款的定價基準，其下調(diào)主要是為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

按照監(jiān)管規(guī)定，當前首套商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，此次LPR調(diào)整，意味著當前首套按揭貸款利率的下限降至3.75%，新發(fā)放個人住房貸款加權平均利率繼續(xù)處于“3時代”。存量房貸利率則將在重定價日迎來下調(diào)，具體取決于個人和銀行約定的重定價日。

值得注意的是，這是第四次出現(xiàn)MLF利率未變但LPR下調(diào)的情況，業(yè)內(nèi)認為，未來應進一步淡化LPR與MLF利率之間的關系。

非對稱降息

2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點的方式形成報價。

其中MLF利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本；加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。簡言之，LPR等于MLF+點差。

2月18日，央行開展1050億元7天期逆回購操作和5000億元1年期MLF操作，中標利率分別為1.8%、2.5%，均持平于上次。雖然利率未變，但考慮到前期存款利率下調(diào)、降準、再貸款利率下調(diào)等舉措降低了銀行資金成本，市場預計2月LPR有可能下調(diào)。

具體而言，2023年12月，各主要銀行再次下調(diào)中長期存款利率；2024年1月25日，人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點；2月5日，降準0.5個百分點，釋放約1萬億元中長期低成本資金。而自2019年改革以來，5年期LPR比1年期LPR的降幅小15個基點，2月5年期LPR下降的可能性更大。

相比上次報價，本次1年期LPR未變，5年期LPR下調(diào)25BP，這也是5年期LPR降幅最大的一次。此前5年期LPR一般下調(diào)5BP或者10BP，2022年5月，5年期LPR下調(diào)15BP。

天風證券宏觀首席研究員宋雪濤表示，一般來說，5年期LPR主要對應的是中長期貸款（固定資產(chǎn)投資等）、居民按揭貸款等中長期貸款。在房地產(chǎn)市場尚未有效企穩(wěn)，政策強調(diào)要更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資時，更大幅度降低5年期LPR利率不僅能夠降低居民購房成本和房企融資成本，也能夠向市場傳遞更積極的信號。

LPR下調(diào)將會帶動貸款利率下降，進而降低實際利率。近期物價較為低迷，今年1月CPI同比下降0.8%，PPI同比下降2.5%。由于物價同比增速為負，真實利率（名義利率減去通脹率）上升，企業(yè)經(jīng)營負擔有所加重，客觀上需要降低名義利率來降低綜合融資成本。

今年1月4日召開的央行工作會議再次提出降低融資成本。1月24日，央行副行長宣昌能在國新辦發(fā)布會上表示，合理把握利率水平，繼續(xù)結合對未來物價變動趨勢的判斷，前瞻性把握好實際利率水平，保持與實現(xiàn)潛在經(jīng)濟增速的要求相匹配。

房貸利率再下調(diào)

經(jīng)過持續(xù)推進，LPR改革取得了重要成效：LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價基準，金融機構絕大部分新發(fā)放貸款已將LPR作為基準定價，即“貸款利率=LPR+點差”。其中，5年期LPR作為住房抵押貸款的定價基準。

此次5年期LPR下調(diào)有望帶動房貸利率下降。我國現(xiàn)行的商業(yè)性個人住房貸款利率采用三層定價機制：一是全國層面，由央行及國家金融監(jiān)管總局確定全國層面的貸款利率政策下限；二是地方層面，各城市政府在全國層面的政策底線基礎上，按照“因城施策”原則確定當?shù)厣虡I(yè)性個人住房貸款利率下限；三是商業(yè)銀行層面，商業(yè)銀行綜合考慮資金成本、信用風險等因素，與借款人協(xié)商確定具體利率水平。

目前全國層面的首套住房貸款利率下限為LPR減20個基點，第二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限為LPR加20個基點。但新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。

央行近期披露的《2023年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，截至2023 年12月全國 343個城市（地級及以上）中，101個下調(diào)了首套房貸利率下限，26個取消了下限，下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限的城市占比37%。12月新發(fā)放個人住房貸款加權平均利率3.97%，環(huán)比下降5BP，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來的新低，首度進入“3時代”。

此次LPR調(diào)整后，全國層面首套、二套房最低貸款利率分別為3.75%、4.15%，但一些城市首套房貸利率可突破前述下限。在此背景下，新發(fā)放個人住房貸款加權平均利率有望繼續(xù)下行，繼續(xù)處于“3時代”。

存量房貸方面，點差已經(jīng)固定，貸款利率隨LPR報價而變，重定價周期最短為1年。對于重定價日在2月下旬的個人而言，馬上就可享受LPR降息的福利，房貸利率有望下調(diào)。但一般重定價日在1月1日，意味著大多數(shù)個人到2025年才能享受此次5年期LPR下調(diào)的“福利”。

以100萬貸款本金、20年期、等額本息還款計算，平均每月可再減少月供約130元，需償還的利息總額減少約3.1萬元。

宋雪濤表示，降息如何做到既要（降低實體成本）、又要（維持銀行息差）、還要（體現(xiàn)政策傾向），需要進行多重平衡。在此次LPR調(diào)整后，央行可能繼續(xù)推動存款利率改革，切實壓降銀行負債端成本，以此緩和銀行的凈息差壓力。

金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，2023年9月末銀行業(yè)凈息差為1.73%，相比2018年末下降0.18個百分點，已低于市場機構測算的息差“警戒線”。

淡化LPR與MLF利率之間的關系

從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)。在MLF利率不變時，包含此次在內(nèi)LPR一共有過四次下調(diào)。

第一次為2019年9月，一年期LPR下調(diào)5BP，主要因為LPR剛改革，前期市場利率大幅度下行推動了LPR下調(diào)。

第二次是2021年12月，一年期LPR下調(diào)5BP。時任央行副行長劉國強在國新辦解讀稱，2021年以來，人民銀行7月和12月兩次降準。6月，優(yōu)化存款利率的自律管理，12月降低支農(nóng)支小再貸款利率0.25個百分點。這些政策有效降低了銀行的資金成本，帶動2021年12月的一年期LPR下降了5個基點，就是銀行的資金成本下降，帶動貸款利率相應下降。

第三次是2022年5月，5年期LPR下調(diào)15BP。2022年4月下旬，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平，存款利率得以調(diào)降。

第四次是2024年2月，5年期LPR下調(diào)25BP。央行下屬《金融時報》近日報道稱，未來應進一步淡化LPR與MLF利率之間的關系，較之于MLF利率，實體經(jīng)濟主體的融資成本能否下降對于經(jīng)濟增長的作用更為重要，而這方面LPR的實際指示意義更強。同時，LPR能否下降，取決于銀行資金成本能否下行，存款成本是影響銀行資金成本的重要因素。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，LPR不宜與MLF利率簡單關聯(lián)看待，二者分別代表不同的利率體系，LPR代表實體經(jīng)濟貸款利率，而MLF代表金融市場融資利率。從歷史上看，MLF利率與LPR調(diào)整步調(diào)并非完全一致。

光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，LPR報價改革以來，貸款定價下限突破后，銀行體系在機構數(shù)量穩(wěn)定的情況下，內(nèi)部競爭增強，存貸利差明顯收窄，但尾部機構穩(wěn)定性下降，對沖化解風險的資源減少。尤其是在近期企業(yè)新發(fā)生中長期貸款中，LPR的基準錨意義弱化，已經(jīng)到了需要再審視機構定價效率的時刻。