2月27日，學(xué)大教育(000526.SZ)收盤(pán)價(jià)為62.18元/股，上漲7.88%，市值75.94億元。股價(jià)較2022年6月30日最低的13元/股，漲幅達(dá)到79%，已經(jīng)開(kāi)始逼近2020年的最高股價(jià)。

學(xué)大教育股價(jià)走勢(shì)。圖源：雪球

與此同時(shí)，學(xué)大教育業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高。2023財(cái)年，該公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為1.3億-1.65億元，上年同期為1088.89萬(wàn)元，同比大1093.88%-1415.3%。基本每股收益預(yù)計(jì)由2022年的0.0925元/股上漲到1.0871元/股-1.3798元/股。

近期，天風(fēng)證券也在研報(bào)中預(yù)測(cè)，2023-2025財(cái)年，學(xué)大教育年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到1.45億元、2.2億元、2.9億元。

學(xué)大教育2019-2022財(cái)年的年報(bào)營(yíng)收及凈利情況。圖源：百度股市通

該公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)系經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐步改善，公司個(gè)性化教育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)穩(wěn)定推進(jìn)職業(yè)教育、文化閱讀、醫(yī)教康融合等業(yè)務(wù)，提升公司持續(xù)盈利能力。

成本方面，學(xué)大持續(xù)推進(jìn)管理及組織優(yōu)化，降本增效，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)組織和經(jīng)營(yíng)效率。

Wind顯示，2024年開(kāi)始，學(xué)大教育已經(jīng)獲得十來(lái)家券商機(jī)構(gòu)的推薦、買(mǎi)入及增持的評(píng)級(jí)。

圖源：Wind

能夠像新東方一樣走出“雙減”風(fēng)暴的公司并不多，學(xué)大教育是其中一家，后者不斷跑出新業(yè)務(wù)，跨界醫(yī)療，涉足書(shū)店和職業(yè)教育。

2022年8月，學(xué)大教育集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO金鑫在接受界面教育專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)已經(jīng)確定的發(fā)展戰(zhàn)略。

“之前學(xué)大教育的標(biāo)簽更多的是一對(duì)一個(gè)性化輔導(dǎo)。目前，學(xué)大教育的業(yè)務(wù)更加多元，我們有自己的學(xué)校，包括職業(yè)學(xué)校、基礎(chǔ)教育學(xué)校、產(chǎn)業(yè)學(xué)院、產(chǎn)教融合基地，還有文化的業(yè)態(tài)、醫(yī)療的業(yè)態(tài)。”2023年10月，金鑫在GET2023教育科技大會(huì)上表示。

具體來(lái)看，學(xué)大教育開(kāi)發(fā)了個(gè)性化“一對(duì)一教育輔導(dǎo)模式和體系。個(gè)性化教育作為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，仍是其主要收入來(lái)源，主要為高考復(fù)讀生、藝考生等提供教學(xué)進(jìn)度和授課內(nèi)容。

職業(yè)教育業(yè)務(wù)涵蓋中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育、產(chǎn)教融合、職業(yè)技能培訓(xùn)等四個(gè)版塊，學(xué)大教育通過(guò)聯(lián)合辦學(xué)、校企合作、投資舉辦、專(zhuān)業(yè)共建等模式為學(xué)生提供升學(xué)就業(yè)通道。文化閱讀方面，自2021年起，學(xué)大已在深圳、北京、成都開(kāi)設(shè)了7家句象書(shū)店。

與此同時(shí)，學(xué)大教育還跨界醫(yī)療，通過(guò)“醫(yī)院+家庭+學(xué)校”綜合干預(yù)模式為兒童提供個(gè)性化康復(fù)方案，通過(guò)自營(yíng)醫(yī)院、合作醫(yī)院的方式，為面臨孤獨(dú)癥、注意力缺乏、發(fā)育遲緩、學(xué)習(xí)困難等挑戰(zhàn)的孩子們提供治療方案。

針對(duì)當(dāng)前的教育市場(chǎng)，多家券商均給出“供給出清，需求釋放”的判斷。界面教育亦從行業(yè)人士處了解到，部分教育公司的線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)正在增設(shè)。

“雙減”實(shí)行后，大量中小教育機(jī)構(gòu)被洗牌出局，這也客觀上造成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減少。

國(guó)信證券在研報(bào)中指出：“雙減政策”帶來(lái)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善的紅利仍在顯現(xiàn)，龍頭教培公司經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)受益。以新東方、好未來(lái)及學(xué)大教育為代表的教培龍頭最新財(cái)報(bào)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。

首先，需求旺盛的“優(yōu)質(zhì)供給短缺”帶來(lái)賽道高景氣度再度得到確認(rèn)，預(yù)計(jì)仍將受益于賽道牌照準(zhǔn)入的發(fā)展紅利。

其次，伴隨收入規(guī)模擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)杠桿帶動(dòng)下利潤(rùn)率有望持續(xù)改善，“教培賽道目前仍處于業(yè)務(wù)需求放量增長(zhǎng)、利潤(rùn)率邊際改善的上行通道中。”國(guó)信證券指出。

業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)，學(xué)大教育集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO金鑫功不可沒(méi)。

成立于2001年的學(xué)大教育在經(jīng)過(guò)多輪資本運(yùn)作后，學(xué)大實(shí)控權(quán)旁落第一大股東——紫光集團(tuán)，金鑫一度“出局”。

2017年3月，金鑫辭去學(xué)大教育副董事長(zhǎng)、總裁職務(wù)。彼時(shí)，金鑫未持有公司股份。

此后的四五年內(nèi)，金鑫一直奔忙于拿回對(duì)學(xué)大的實(shí)控權(quán)。2020年7月，金鑫實(shí)控的晉豐文化認(rèn)購(gòu)紫光學(xué)大新一輪定增募資額的10%-45%股份，其通過(guò)晉豐文化、天津安特、椰林灣三家公司，合計(jì)持有紫光學(xué)大20.73%-28.8%的股份，再度成為學(xué)大實(shí)際控制人。

重返學(xué)大不到一年，“雙減”政策落地，公司再度來(lái)到生死攸關(guān)處。學(xué)員退費(fèi)、員工辭退、閉店等一系列棘手的問(wèn)題亟需解決。

在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，金鑫做出認(rèn)為公司做對(duì)了這四件事：一是公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健，沒(méi)有大規(guī)模的投資并購(gòu)擴(kuò)張，也沒(méi)有到處撒錢(qián)。

二是學(xué)大非義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)占比在60%左右，K9占比不是特別大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)能抗沖擊。

三是公司應(yīng)對(duì)“雙減”比較及時(shí)，包括快速關(guān)停門(mén)店和校區(qū)、客戶(hù)投訴、退費(fèi)處理。

四是快速找到轉(zhuǎn)型方向，集中資源拓展新業(yè)務(wù)。只要有新方向，團(tuán)隊(duì)就會(huì)穩(wěn)。

金鑫認(rèn)為，轉(zhuǎn)型將在2023年下半年或2024年才能看到比較明顯的規(guī)模效益。職業(yè)教育的見(jiàn)效非常緩慢，升學(xué)要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，就業(yè)更漫長(zhǎng)。

目前來(lái)看，金鑫的預(yù)測(cè)基本準(zhǔn)確，但其核心業(yè)務(wù)——高中階段的培訓(xùn)業(yè)務(wù)仍存風(fēng)險(xiǎn)。

政策面上，教育部在春節(jié)前夕出臺(tái)《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》），首次擬將校外培訓(xùn)整體管理上升至行政法規(guī)的高度。

學(xué)大的教育業(yè)務(wù)主要為高中階段的培訓(xùn)。“雙減”政策明確要求：不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類(lèi)校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。對(duì)面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的管理，參照本意見(jiàn)有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

而《征求意見(jiàn)稿》則是明確了校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例的適用范圍：以中小學(xué)生及3-6歲學(xué)齡前兒童為對(duì)象的校外培訓(xùn)納入管理范圍。

民生證券認(rèn)為，高中階段不在管理范圍內(nèi)，并明確了學(xué)科類(lèi)、非學(xué)科類(lèi)分類(lèi)管理的方式，僅義務(wù)教育階段學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)為非營(yíng)利，其他培訓(xùn)允許營(yíng)利。

但業(yè)內(nèi)亦有不同意見(jiàn)。中信建投在研報(bào)中則指出，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)于高中學(xué)科培訓(xùn)的管理方式未單獨(dú)表述。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，校外培訓(xùn)范圍已涵蓋高中，具體落地還要看各地執(zhí)行情況。

但《征求意見(jiàn)稿》也提到，在推進(jìn)依法管理的同時(shí)，要正視家長(zhǎng)的合理培訓(xùn)需求。

“從實(shí)際情況來(lái)看，高考作為廣大學(xué)子最重要的考試之一，且在義務(wù)教育階段之外，不少家庭確實(shí)存在補(bǔ)習(xí)需求，各地在實(shí)際執(zhí)行層面相比義務(wù)教育階段亦有所不同，具體還是要看地方執(zhí)行情況。”中信建投稱(chēng)。

《征求意見(jiàn)稿》出臺(tái)后，多只教育股的股價(jià)應(yīng)聲上漲。民生證券認(rèn)為，近期校外培訓(xùn)行業(yè)新政頻出，監(jiān)管紅線(xiàn)不斷清晰，國(guó)家支持合法合規(guī)校外培訓(xùn)發(fā)展的態(tài)度不斷明確，此次意見(jiàn)稿發(fā)布進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，將對(duì)穩(wěn)定長(zhǎng)期預(yù)期起到重要作用。

業(yè)績(jī)向好，學(xué)大教育也在加大對(duì)外投資主要集中在新業(yè)務(wù)，包括中職教育和醫(yī)療領(lǐng)域。

學(xué)大教育在“雙減”后發(fā)力中職教育，相繼收購(gòu)中職學(xué)校，與側(cè)重就業(yè)的中職教育不同，學(xué)大教育旗下的中職學(xué)校，主要提供“學(xué)歷型”的教育服務(wù)。

目前，該公司已經(jīng)獲得80%舉辦者權(quán)益的學(xué)校有東莞市鼎文職業(yè)技術(shù)學(xué)校、沈陽(yáng)國(guó)際商務(wù)學(xué)校；獲得100%舉辦者權(quán)益的學(xué)校有大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校、大連通才計(jì)算機(jī)專(zhuān)修學(xué)校。該公司擴(kuò)張的腳步還在繼續(xù)。

目前該版塊業(yè)務(wù)營(yíng)收體量較小，后續(xù)營(yíng)收有待觀察。

近期，其下屬全資子公司學(xué)大職教或公司指定的其他全資子公司將以自有資金和/或自籌資金出資持有珠海隆大智業(yè)教育管理顧問(wèn)有限公司70%股權(quán)，并實(shí)現(xiàn)間接持有珠海市工貿(mào)技工學(xué)校和珠海市工貿(mào)管理專(zhuān)修學(xué)校70%的舉辦者權(quán)益，交易對(duì)價(jià)為5460萬(wàn)元。

公告顯示，2023年1-9月，珠海隆大智業(yè)教育管理顧問(wèn)有限公司營(yíng)業(yè)收入3157.07萬(wàn)元，凈利潤(rùn)485.14萬(wàn)元。截至2023年9月30日，技工學(xué)校和專(zhuān)修學(xué)校合計(jì)擁有4123名學(xué)生，其中，中技學(xué)生數(shù)量2542人，高技學(xué)生數(shù)量1270人。

此外，曾經(jīng)負(fù)債十億的學(xué)大教育，在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖上演“真還傳”。今年2月，學(xué)大發(fā)布公告稱(chēng)，該公司預(yù)計(jì)將使用額度不超過(guò)3億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，用于購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性存款、定期存款、大額存單等現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品。

近日，學(xué)大全資子公司北京學(xué)大信息技術(shù)集團(tuán)有限公司使用暫時(shí)閑置募集資金5000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)中國(guó)民生銀行結(jié)構(gòu)性存款。

學(xué)大教育的轉(zhuǎn)型也是教育行業(yè)縮影，通過(guò)拓展教育相關(guān)業(yè)務(wù)，完善多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，跑出第二甚至第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)。

來(lái)源：界面新聞 作者：陳振芳