經濟觀察網 許夢旖/文 在被美國列入“實體清單”近一年之際，國產GPU（圖形處理器）獨角獸上海壁仞科技股份有限公司（下稱“壁仞科技”）進入了上市輔導程序。9月12日，中國證券監(jiān)督管理委員會官網信息顯示，壁仞科技已在上海證監(jiān)局辦理輔導備案登記，擬首次公開發(fā)行股票并上市，輔導券商為國泰君安。

這意味著，繼寒武紀（688256.SH）與上海燧原科技股份有限公司（下稱“燧原科技”）之后，又一家AI芯片企業(yè)開始啟動IPO進程。

9月13日，北京市社會科學院管理研究所副研究員王鵬向經濟觀察網表示，國產AI GPU公司集中上市是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，但也需要警惕估值泡沫所帶來的風險，如果公司無法在激烈競爭的AI芯片賽道中保持技術領先或拓展新的應用場景，過高的估值就可能會受到沖擊。

他認為，相關公司需要繼續(xù)加強技術研發(fā)、拓展應用場景并提升產業(yè)鏈整合能力，以應對市場競爭的挑戰(zhàn)。

相繼啟動IPO進程

2023年10月17日，壁仞科技等13家GPU實體被列入美國商務部下屬的工業(yè)與安全局（BIS）“實體清單”。但在被列入“實體清單”近一年之后，壁仞科技在2024全球AI芯片峰會上，首次公布了其自主原創(chuàng)的異構GPU協(xié)同訓練方案，該方案實現(xiàn)了國產GPU和英偉達GPU的異構共存，有利于國產GPU加速落地遷移。

根據壁仞科技官網信息，截至目前，壁仞科技已完成B輪融資，總融資額超過50億元人民幣，投資方包括珠海大橫琴集團、格力創(chuàng)投、中國平安、新世界集團、碧桂園創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、IDG資本、華登國際中國基金、高瓴創(chuàng)投、源碼資本、招商局資本、中信證券等機構。胡潤研究院今年4月發(fā)布的《2024全球獨角獸榜》顯示，壁仞科技以155億元估值位列第495名。

記者注意到，一方面，國內GPU市場需求在逐步擴大，據研究機構Verified Market Research預測，到2025年，中國GPGPU（通用計算圖形處理單元）芯片板卡的市場規(guī)模將達到458億元，是2019年86億元市場規(guī)模的5倍之多；但另一方面，國產GPU公司之間的競爭也日趨激烈——根據中國證券監(jiān)督管理委員會官網信息，8月26日，另一家GPU企業(yè)燧原科技的上市輔導備案也已獲受理，輔導機構為中金公司，計劃在A股進行IPO。

天眼查信息顯示，燧原科技在成立至今的六年間，共進行了十輪融資，累計融資額近70億元，投資方包括國家大基金、騰訊科技、美圖、真格基金、紅點中國等。其中，騰訊科技連續(xù)六輪參投，成為燧原科技的最大股東，且是燧原科技的大客戶兼業(yè)務合作伙伴，持股占比21.37%。據胡潤研究院發(fā)布的《2024全球獨角獸榜》，燧原科技估值160億元，排名全球第482位。

對于國產GPU企業(yè)相繼進入公開上市輔導程序，北京市社會科學院管理研究所副研究員王鵬向經濟觀察網表示，這些企業(yè)若想“平替”英偉達并不容易，需要其產品在競爭白熱化的市場狀況下?lián)屜却蛉牍湣?/p>

王鵬認為，優(yōu)秀的國產AI芯片公司通常具備較強的產業(yè)鏈整合能力，它們能夠與上下游企業(yè)建立緊密的合作關系，這種整合能力有助于公司降低成本、提高效率并增強市場競爭力。

中商產業(yè)研究院發(fā)布的《2024—2029年中國GPU行業(yè)市場現(xiàn)狀調研及發(fā)展趨勢預測研究報告》顯示，2023年中國GPU市場規(guī)模為807億元，較上年增長32.78%。此外，中商產業(yè)研究院預測，2024年中國AI芯片市場規(guī)模將增長至1412億元，其中，GPU市場規(guī)模將增至1073億元。

9月13日，商務部國際貿易經濟合作研究院電子商務研究所副研究員洪勇向經濟觀察網表示，國產GPU公司各自擁有不同的優(yōu)勢，比如，壁仞科技憑借強大的研發(fā)團隊和技術積累，在高性能計算領域有顯著突破；燧原科技則在云端訓練芯片方面有著深厚的技術積淀和產品線布局；寒武紀則以其在AI處理器架構設計上的創(chuàng)新著稱，擁有自主知識產權的核心技術和產品。

洪勇同時稱，國產AI芯片公司需要直面英偉達等巨頭深厚的技術和生態(tài)壁壘，另外，國內相同類型公司間的商業(yè)化拓展及人才吸納等競爭也都考驗著GPU獨角獸企業(yè)的綜合能力，但這些公司在技術研發(fā)、市場定位和戰(zhàn)略規(guī)劃上都各有側重點。

實現(xiàn)盈利并不容易

然而，對于國內GPU領域企業(yè)而言，實現(xiàn)業(yè)績盈利卻并不容易。近日，被譽為“AI芯片第一股”的千億算力龍頭寒武紀（688256.SH）發(fā)布最新業(yè)績公告，其上市4年后仍未能擺脫虧損困境，引發(fā)市場關注。

財報顯示，今年上半年，寒武紀營收僅為6476.53萬元，同比減少43.42%；歸母凈利潤為虧損5.3億元，去年同期則虧損5.44億元；扣非凈利潤為虧損6.09億元，去年同期則虧損6.41億元。

記者注意到，寒武紀的虧損一直在持續(xù)，2019年至2023年，寒武紀的歸母凈利潤分別虧損11.79億元、4.35億元、8.25億元、12.57億元、8.48億元。2019年至2024年上半年，寒武紀歸母凈利潤累計虧損為50.74億元。

對于虧損，寒武紀在2024年半年報中表示，受“實體清單”等供應鏈不利因素影響，公司營收同比有所下降。此外，公司尚未實現(xiàn)盈利且存在累計未彌補虧損，主要原因是為確保智能芯片產品及基礎系統(tǒng)軟件平臺的高質量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術優(yōu)勢，持續(xù)進行了大量研發(fā)投入。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國社會科學院研究生院特聘導師柏文喜向經濟觀察網記者表示，市場對AI技術的過度炒作導致一些公司估值過高，而實際的技術創(chuàng)新和應用價值并不如市場預期。另外，部分AI芯片公司存在過度依賴融資和缺乏自我盈利能力的問題，這在一定程度上也帶來了估值泡沫。

公開信息顯示，2020年至2024年上半年，寒武紀累計研發(fā)費用為49.92億元。2024年上半年，寒武紀研發(fā)費用為4.47億元，同比減少7.27%，占營業(yè)收入的比例達到690.92%。

中國互聯(lián)網協(xié)會專家委員、天使投資人郭濤向經濟觀察網記者表示，GPU技術存在著高壁壘和生態(tài)建設難等問題，國內GPU廠商需要充足的資金去支撐GPU芯片的研發(fā)投入。

此外，他認為，國產AI芯片行業(yè)的競爭格局激烈，技術更新?lián)Q代迅速，這同樣增加了GPU企業(yè)估值泡沫的不確定性，如果相關公司無法保持技術領先地位或適應市場變化，其估值可能會受到重大影響。

與此同時，全球AI芯片的市場需求正在持續(xù)擴大。技術分析公司Gartner最新預測報告顯示，2024年全球人工智能芯片銷售收入將較去年增長33%至710億美元，2025年將繼續(xù)增長29%至920億美元。

王鵬認為，不同的國產AI芯片公司針對的應用場景各有側重。例如，一些公司專注于智能駕駛、智能安防等領域，而另一些公司則更側重于云計算、大數據處理等領域。這種差異化競爭將有助于國內GPU公司更好地滿足全球市場需求并進一步拓展其市場份額。