北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50個基點。這是美聯(lián)儲2020年3月以來的首次降息，也意味著本緊縮周期的結(jié)束。

市場人士在接受證券時報·券商中國記者采訪時表示，美聯(lián)儲以大手筆50bp的力度開啟本輪降息周期，一定程度上超過市場預期，反映了美聯(lián)儲推動美國經(jīng)濟“軟著陸”的決心，年內(nèi)后續(xù)還有50bp左右的降息空間。

對于國內(nèi)市場而言，分析普遍認為，美聯(lián)儲開啟降息周期，有助于收斂中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化程度，緩解中國資本外流和人民幣匯率調(diào)整壓力，拓寬中國貨幣政策的自主空間，中國股票、債券等資產(chǎn)價格外部壓力進一步減輕。

美聯(lián)儲開啟超預期降息節(jié)奏

美聯(lián)儲9月會議將聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間下調(diào)50bp至4.75%—5.00%，幅度超出市場多數(shù)預期。彭博會議前的調(diào)查顯示，113名分析師中僅9位預測利率下調(diào)幅度達50bp。

在聲明中，美聯(lián)儲的措辭同7月份相比并無很大變化，即認為美國經(jīng)濟繼續(xù)在穩(wěn)步擴張。就業(yè)方面，美聯(lián)儲認為就業(yè)增長放緩，失業(yè)率上升但仍處于低位，同7月表述相同；通脹水平表述有所調(diào)整，認為通脹率進一步向2%的目標邁進，但仍略有上升。

“本月聯(lián)儲降息50bp大踏步開啟降息周期，滿足市場的期待。但從經(jīng)濟韌性和歷史比較來看，降息50bp的必要性實則不高。”浙商證券(11.000, 0.07, 0.64%)首席經(jīng)濟學家李超表示，這說明本次決策依然難以排除大選年的政治擾動因素。同時，美聯(lián)儲呵護就業(yè)市場的決心較強，不愿以“衰退”為代價換取通脹目標的回歸，在失業(yè)率上行的背景下不愿落后于曲線。

中金公司(28.610, -0.09, -0.31%)也在最新的研究報告中指出，這是2020年疫情以來的首次降息，也意味著2022年3月開啟本輪加息周期、2023年7月停止加息后，本輪緊縮周期的結(jié)束。但降息幅度部分讓市場“意外”，50bp的開局在歷史上并不常見，20世紀90年代以來僅有2001年1月、2007年9月和2020年3月這三次。

“此次會議顯示，美聯(lián)儲的確看到了就業(yè)市場的疲弱，否則也不會采取開局就降息50bp的非常規(guī)操作，一定程度上也回應了市場的呼聲。同時，也在努力營造一種‘領(lǐng)先于市場’，隨時可以做得更多，但又不想讓市場擔心因為大幅衰退壓力而被迫著急做得更多的形象。”中金公司研報表示。

長城證券(6.790, -0.11, -1.59%)首席經(jīng)濟學家汪毅在接受證券時報·券商中國記者采訪時也表示：“美聯(lián)儲采取了較為激進的措施，一次性降低了50個基點的利率，這一決定超出了之前的預測。”

汪毅認為，這次降息主要是為了應對近期就業(yè)市場的疲軟，可以被視為一種對經(jīng)濟狀況的及時調(diào)整。同時，美聯(lián)儲對于未來通脹可能保持穩(wěn)定或出現(xiàn)反彈的情況，表達了一種謹慎的態(tài)度，這在發(fā)布會上的指導中有所體現(xiàn)。

年內(nèi)仍有兩次降息可能

9月的降息只是一個開始，最新公布的利率點陣圖顯示，相比今年6月美聯(lián)儲公布的上次更新點陣圖，本次美聯(lián)儲官員對最近三年降息的預期力度大幅提升。

更新的“點陣圖”預計，年內(nèi)將再降息兩次共計50bp，2025年降息4次100bp，2026年2次50bp，加上此次50bp降息，使得整體降息幅度達到250bp，利率終點為2.75%—3%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上也提到，盡管7月和8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)未達預期，但就業(yè)市場的降溫可能已經(jīng)為降息提供了條件。

“在年內(nèi)僅剩的兩次議息會議中，美聯(lián)儲大概率均會繼續(xù)降息。”長江研究宏觀團隊負責人于博表示。

不過，鮑威爾也強調(diào)，50個基點的降息不應被視為未來降息的新標準，這表明未來的降息可能會更加謹慎。

“展望未來，美聯(lián)儲可能會繼續(xù)降息，但幅度可能會更加審慎。根據(jù)最新的預測，今年可能還會有50個基點的降息空間，而2025年可能會有100個基點的降息。市場預期在接下來的幾個月中，降息的步伐可能會放緩。”汪毅表示。

汪毅認為，考慮到美國核心通脹的持續(xù)性，美聯(lián)儲可能會對房價和薪資的潛在上漲保持警惕，以避免引發(fā)第二輪通脹。因此，預計美聯(lián)儲在未來的降息決策中將會更加謹慎。

“大踏步降息后，美國經(jīng)濟和通脹的韌性都將進一步提升，這也會在一定程度上約束后續(xù)的降息空間。在此背景下，年內(nèi)美聯(lián)儲將降息100bp，11月、12月將分別降息25bp，符合當前點陣圖的指引；但2025年降息空間未必能如當前點陣圖顯示的100bp。”李超表示。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)糾結(jié)

美聯(lián)儲降息之后，美股和黃金先漲后跌，美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲。截至9月19日收盤，標普500、納斯達克、道瓊斯指數(shù)均下跌0.3%；10年期美債收益率上行6.2bp至3.71%，美元指數(shù)下跌0.1%至100.9，現(xiàn)貨黃金下跌0.4%至2558.8美元/盎司。一定程度上市場對于降息之后美國經(jīng)濟能否實現(xiàn)預期的“軟著陸”有更多分歧。

不過，全球多個主要市場的股市在美聯(lián)儲降息之后表現(xiàn)良好。9月19日，日經(jīng)225指數(shù)收盤漲2.02%，報37115點。港股全天持續(xù)上漲，恒生指數(shù)漲超2%，恒生科技指數(shù)漲近4%；A股也全面飄紅。

汪毅認為，中美利差有望進一步收窄，可能促使國際資本尋求更高收益的投資機會，這有可能增加對A股市場的資金流入，尤其是對那些具有吸引力的穩(wěn)定高股息或者成長型股票，A股流動性環(huán)境有望改善，進而改善A股風險偏好。

“中國貨幣寬松空間進一步打開，可以密切觀察近期的中國貨幣動向。如果貨幣寬松政策力度較大或者超出市場預期，A股市場可能得到進一步提振。”汪毅表示，不過，50bp降息也可能反映出對全球經(jīng)濟增長放緩的擔憂，這可能會影響中國出口企業(yè)的盈利前景，進而對A股市場產(chǎn)生一定的間接影響。

中銀證券(8.850, -0.02, -0.23%)全球首席經(jīng)濟學家管濤在接受證券時報·券商中國記者采訪時表示，在給定其他條件不變的情況下，9月份美聯(lián)儲開啟降息周期，有助于收斂中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化程度，緩解中國資本外流和人民幣匯率調(diào)整壓力，拓寬中國貨幣政策的自主空間。

不過，管濤同時表示，無論美國經(jīng)濟出現(xiàn)何種情形，對中國經(jīng)濟均有利有弊。面對包括美國經(jīng)濟走向和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的外部不確定性，關(guān)鍵是做好中國自己的事情。

“要全面貫徹落實黨的二十大以來的一系列重大部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，加大宏觀調(diào)控力度，深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，深入挖掘內(nèi)需潛力，不斷增強新動能新優(yōu)勢，增強經(jīng)營主體活力，穩(wěn)定市場預期，增強社會信心，堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。尤其要加強逆周期調(diào)節(jié)，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。”管濤表示。

來源：證券時報