經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡群 2024年10月8日，A股市場在國慶節(jié)后首個交易日迎來了顯著上漲。其中，上證指數(shù)報(bào)收3489.78點(diǎn)，上漲4.59%；深證成指報(bào)收11945.10點(diǎn)，上漲9.17%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收250.28點(diǎn)，上漲17.25%。全市場成交額為3.45萬億，創(chuàng)歷史新高，上漲股票數(shù)量超過5000只。

與A股市場相對應(yīng)的是，港股市場經(jīng)歷了顯著的波動。其中，恒生指數(shù)報(bào)收10926.79點(diǎn)，跌幅達(dá)9.41%。這說明投資者對市場上漲的邏輯和未來的走勢產(chǎn)生了分歧。

A股還能漲多久？有市場分析認(rèn)為，這取決于財(cái)政政策的發(fā)力程度。

10月8日，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤發(fā)布研究觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年內(nèi)的財(cái)政刺激政策可能在十一黃金周假期后或10月18日三季度數(shù)據(jù)發(fā)布前后出臺，2025年的財(cái)政刺激政策可能會在2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上討論決定。

目前政府尚未宣布大規(guī)模的財(cái)政刺激措施，或?qū)Ψ康禺a(chǎn)去庫存機(jī)制進(jìn)行重大調(diào)整，但汪濤認(rèn)為，9月26日召開的中央政治局會議釋放了明確的進(jìn)一步政策支持意愿，這也推升了市場對這兩項(xiàng)政策的預(yù)期。

當(dāng)前，市場正在預(yù)期政府會出臺大規(guī)模的財(cái)政刺激措施，部分市場參與者認(rèn)為其規(guī)模或在10萬億元以上。

10月8日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在國新辦發(fā)布會上表示，針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新情況新問題，黨中央、國務(wù)院加力推出一攬子增量政策。針對國內(nèi)有效需求不足等問題，把擴(kuò)內(nèi)需增量政策重點(diǎn)更多放在惠民生、促消費(fèi)上。

中郵證券認(rèn)為，在當(dāng)前的市場環(huán)境中，社會有效需求不足，寬松貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的拉動作用或相對有限。央行實(shí)施寬松貨幣政策，如降準(zhǔn)、降息，釋放流動性資金，增加貨幣供應(yīng)量，可降低社會利率和資金成本。但因全社會收益率持續(xù)下行，生產(chǎn)收縮，居民和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，企業(yè)不會大幅擴(kuò)大投資，居民亦不會輕易加杠桿消費(fèi)，社會信貸需求短期并不一定會擴(kuò)張，而是耐心等待經(jīng)濟(jì)重新擴(kuò)張。而財(cái)政政策在擴(kuò)大內(nèi)需方面具有更為直接的作用，積極財(cái)政政策加大力度，如實(shí)施促投資、促消費(fèi)政策刺激，與支持性貨幣政策相配合，可有效拉動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到良性增長路徑，對于推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

中郵證券認(rèn)為，增量財(cái)政政策力度或在3萬億元以上，一方面彌補(bǔ)今年財(cái)政收入資金缺口，保證必要的財(cái)政支出，同時施加額外的增量政策刺激，拉動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到新的良性增長路徑，對經(jīng)濟(jì)拉動作用在0.58個百分點(diǎn)以上。

至于財(cái)政刺激的合理預(yù)期規(guī)模，汪濤認(rèn)為，短期內(nèi)更合理的預(yù)期是政府出臺1.5萬億元至2萬億元財(cái)政刺激政策。

汪濤認(rèn)為，中國需要多大規(guī)模的財(cái)政刺激政策取決于政府計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。如果目標(biāo)是2024年GDP增速接近“5%左右”的全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，則可能只需要盡快落實(shí)規(guī)模為1.5萬億元至2萬億元的財(cái)政刺激。如果目標(biāo)是在未來幾個月穩(wěn)定房地產(chǎn)市場活動、或完全抵消房地產(chǎn)市場下行對經(jīng)濟(jì)的拖累，并扭轉(zhuǎn)物價水平、企業(yè)和消費(fèi)者信心的螺旋式下降，從而未來兩年都實(shí)現(xiàn)接近5%的GDP增長，政府則需要出臺更大規(guī)模的政策刺激，并配合大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。

對于2025年，她預(yù)計(jì)在當(dāng)前預(yù)測的基礎(chǔ)上（1.5萬億元特別國債、4萬億元地方政府專項(xiàng)債、一般公共財(cái)政預(yù)算赤字率3%—3.5%），財(cái)政政策可能會額外擴(kuò)張2萬億至3萬億元。資金將用于加大對居民部門的支持、地方融資平臺債務(wù)重組，以及對重要結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域的財(cái)政支持等。如果美國在2025年下半年大幅提高對華產(chǎn)品關(guān)稅，財(cái)政支持規(guī)模可能會更大，或會擴(kuò)大到為房地產(chǎn)去庫存和為出口商提供資金支持。上述預(yù)期的財(cái)政刺激措施不包括政府已宣布的向國有銀行注資計(jì)劃（據(jù)估計(jì)該計(jì)劃至少為1萬億元）。