陳白/文 全球最值錢(qián)的公司是誰(shuí)？要在兩年前，即便是華爾街最精英的分析師也絕不會(huì )想到，答案會(huì )是英偉達——這家靠賣(mài)游戲顯卡為生、一度還瀕臨破產(chǎn)的公司。

本來(lái)，這個(gè)問(wèn)題的答案在過(guò)去10年時(shí)間都是極為穩定的——無(wú)非是在以FAANG（Facebook、蘋(píng)果、亞馬遜、奈飛和谷歌母公司首字母簡(jiǎn)寫(xiě)）為首的幾家巨頭之間王座輪替。

但時(shí)移世易，20年前“索尼微軟打架，重傷竟是英偉達”的時(shí)代，黃仁勛早已經(jīng)熬過(guò)去了。現在，英偉達成為了這場(chǎng)全球人工智能淘金之旅中最大的“賣(mài)鏟人”。一開(kāi)始，英偉達只是贏(yíng)了它的同行，比如AMD、英特爾等等。到后來(lái)，隨著(zhù)AI（人工智能）淘金人越來(lái)越多，“賣(mài)鏟人”已經(jīng)成為全球第一了。

在瘋漲的股價(jià)面前，市場(chǎng)層面的討論也日趨激烈。其中最為核心的爭議是，英偉達公司的基本面真的能支撐起這么高的市值嗎？

單就業(yè)務(wù)本身來(lái)看，英偉達當然是站在全球最優(yōu)秀的公司梯隊的前列。無(wú)論是從其長(cháng)期的研發(fā)投入，還是從其對于芯片市場(chǎng)長(cháng)年的耕耘都能看出，即便是在最前沿的科技企業(yè)中，英偉達都能稱(chēng)得上是標桿公司。

但要說(shuō)業(yè)務(wù)相對單一的英偉達比微軟、蘋(píng)果、谷歌等公司更有價(jià)值，恐怕還是有些受到市場(chǎng)焦慮情緒的影響了。

市值從來(lái)不是對當下業(yè)務(wù)的判斷，而是對未來(lái)的預期。英偉達瘋漲的背后，本質(zhì)上還是市場(chǎng)對人工智能未來(lái)的需求爆發(fā)有所期待。

有機構統計，英偉達自1999年在納斯達克證券交易所上市后，股價(jià)已經(jīng)累漲5910.78倍。而英偉達的市值由1萬(wàn)億美元增至2萬(wàn)億美元，用了約9個(gè)月；由2萬(wàn)億美元增至3萬(wàn)億美元，僅用了約3個(gè)月——相比之下，蘋(píng)果公司實(shí)現這樣的增長(cháng)用了約35個(gè)月，微軟用了約32個(gè)月。與此同時(shí)也能看出，英偉達的市值暴漲，不過(guò)是ChatGPT誕生之后這兩年的事情。

換句話(huà)說(shuō)，英偉達在不到兩年的時(shí)間里實(shí)現市值暴漲，主要是全球AI廠(chǎng)商都在做大模型，芯片明顯不夠用了。

可是，靠“賣(mài)鏟子”能夠長(cháng)期持續賺錢(qián)的前提是，淘金者們已經(jīng)挖掘到了金礦。

我們再看看人工智能公司。從硅谷的OpenAI到中國號稱(chēng)AI明星的月之暗面，再到BAT等一眾國內傳統互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)，到底誰(shuí)從這一輪人工智能浪潮中賺到錢(qián)了？

此前就有媒體援引了解OpenAI財務(wù)狀況的人士透露的消息稱(chēng)，OpenAI去年的虧損額大約翻了一番，達到了5.4億美元。本輪AI浪潮的引領(lǐng)者OpenAI尚且如此，到了中國，更是進(jìn)入極限價(jià)格戰模式了：一面是高昂的算力成本，另一面是大模型“0元購”，也就只有科技大廠(chǎng)們才經(jīng)得起折騰。

也正因此，人工智能行業(yè)如今真正的底層焦慮，其實(shí)從來(lái)就不是算力。所有人都知道，生成式AI技術(shù)將會(huì )成為人類(lèi)未來(lái)最具有影響力的技術(shù)變革，但問(wèn)題是，現在所有人都不知道，生成式AI的商業(yè)模式到底是什么。

不久之前，有一位大模型創(chuàng )業(yè)公司CEO參加了一場(chǎng)線(xiàn)下沙龍，結果到場(chǎng)的十多家創(chuàng )業(yè)公司，別說(shuō)賺錢(qián)了，只有兩家有收入。如果把研發(fā)投入算進(jìn)來(lái)，沒(méi)有一家是賺錢(qián)的。前段時(shí)間還有消息稱(chēng)，國內知名AI應用Kimi開(kāi)始通過(guò)要求用戶(hù)打賞來(lái)實(shí)現收入，但在高昂的算力成本面前，這點(diǎn)打賞也不過(guò)是杯水車(chē)薪。

當然，可能有人會(huì )說(shuō)，自打互聯(lián)網(wǎng)誕生之后，商業(yè)模式就從來(lái)不是簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài)交易，而更多是“羊毛出在豬身上，狗來(lái)買(mǎi)單”這樣的復雜變現通道。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，通過(guò)燒錢(qián)換取流量，再把流量變現的道路確實(shí)是存在的，但在生成式AI應用中，目前全球沒(méi)有任何一家廠(chǎng)商真正找到了能夠運轉的商業(yè)模式——即便是蘋(píng)果，最后不也還是需要把AI功能集成在iPhone手機中才能找到讓用戶(hù)買(mǎi)單的可能性嗎？

也正因此，這種源自AI應用的困境，可能才是英偉達市值中最大的“泡沫”所在——如果人工智能公司持續燒錢(qián)卻仍然無(wú)法看到賺錢(qián)的希望，英偉達的股價(jià)，恐怕也會(huì )難以為繼。當然，技術(shù)的進(jìn)步和創(chuàng )新的擴散，本身就是時(shí)間和勇氣的博弈。如果真的有公司找到了AI時(shí)代的iPhone，那么英偉達如今的市值，就遠算不上泡沫了。

（作者系資深媒體人）