科創(chuàng)板并購重組再次迎來政策支持。6月19日，證監(jiān)會發(fā)布的《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）提出，建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”。適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性等。

中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超在接受《證券日報》記者采訪時表示，這些舉措將顯著提升科創(chuàng)板并購市場的活躍度和效率。同時，并購重組被視為公司增長和價值創(chuàng)造的重要途徑，可能吸引更多的投資者關注和參與科創(chuàng)板并購市場。

今年以來，科創(chuàng)板并購市場亮點頻出。例如，邁瑞醫(yī)療入主科創(chuàng)板公司惠泰醫(yī)療，科創(chuàng)板實現(xiàn)首單“A控A”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，年內科創(chuàng)板公司發(fā)起99單并購，其中1單失敗，10單已完成，還有88單仍在進行中。從行業(yè)來看，半導體、醫(yī)療器械、軟件開發(fā)、自動化設備等領域并購數(shù)量居前。

估值包容性將提升

《八條措施》提出，“適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性”。這向市場釋放出積極有力的信號。

買賣雙方在估值上難以達成一致是上市公司并購的難點。安永大中華區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝對《證券日報》記者表示，買家不愿意付出高價，賣家認為對方沒有考慮技術和團隊價值。尤其是未盈利企業(yè)，仍處于成長的早期階段，其市場前景、業(yè)務模式、技術成熟可行性及相關風險具有較高的不確定性。因而，如何合理識別無形資產、商譽的價值等至關重要。

對此，湯哲輝建議，在對科創(chuàng)企業(yè)進行投資估值時，需對企業(yè)和行業(yè)趨勢的前瞻性進行合理考慮。此次提高對科創(chuàng)板公司并購重組估值的包容性，對于評估科創(chuàng)企業(yè)潛在的增長機會，以及避免潛在的風險損失具有重大意義。

今年以來，科創(chuàng)板已完成的10單并購重組中，有9單披露交易總價值，累計達到42.83億元。

在楊超看來，通過提高并購重組的估值包容性，可以降低并購成本，增加交易可行性，尤其是對于那些尚未實現(xiàn)盈利但擁有核心技術和發(fā)展?jié)摿Φ摹坝部萍肌逼髽I(yè)。這將鼓勵更多的上市公司通過并購重組來獲取關鍵技術和市場優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)務的快速擴張和戰(zhàn)略布局。

支付工具更豐富

并購重組是優(yōu)化資源配置、激發(fā)市場活力的重要途徑。《八條措施》提出，豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉債等方式實施并購重組，開展股份對價分期支付研究。

高禾投資管理合伙人劉盛宇表示，隨著定向可轉債這一并購支付方式被頻繁使用，有助于交易雙方在價格上達成一致，減少價格方面的博弈。

此外，股份對價分期支付有望推出。《八條措施》提出“開展股份對價分期支付研究”。湯哲輝表示：“以股換股、股份支付、分期支付，可以有效減少現(xiàn)金支出，讓科創(chuàng)板企業(yè)更好地聚焦主業(yè)、吸收合并、做優(yōu)做強。”

目前，產業(yè)整合已成為并購市場的主流趨勢。在此背景下，如何加快科創(chuàng)產業(yè)鏈上下游整合、推進產業(yè)提質升級成為新挑戰(zhàn)。《八條措施》提出，支持科創(chuàng)板上市公司開展產業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產業(yè)協(xié)同效應。支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強持續(xù)經營能力，收購優(yōu)質未盈利“硬科技”企業(yè)。

一方面，行業(yè)龍頭公司領銜并購，推進產業(yè)協(xié)同發(fā)展。湯哲輝表示：“龍頭級、鏈主級上市公司展開的產業(yè)并購，可在人才、研發(fā)、成本、銷售渠道等多方面對標賦能，后續(xù)的整合難度較低，并購風險可控，協(xié)同效應更明顯。”

另一方面，未盈利的“硬科技”企業(yè)被并購也會加快產業(yè)整合。“上市公司會更主動尋求并購有技術含量但是收入利潤較小的企業(yè)，以便補強自身在技術和產品方面的能力。同時，科技含量高但未盈利的優(yōu)質企業(yè)也會主動尋求并購機會，以被并購的形式實現(xiàn)退出。”產業(yè)并購專家歐陽柳生對《證券日報》記者表示。

值得注意的是，政策面的支持舉措頻出。國務院辦公廳日前印發(fā)的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》提出，研究完善并購貸款適用范圍、期限、出資比例等政策規(guī)定，擴大科技創(chuàng)新領域并購貸款投放。支持符合條件的上市公司通過發(fā)行股票或可轉債募集資金并購科技型企業(yè)。

“在政策支持下，并購重組將推進傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)的整合，以實現(xiàn)產業(yè)轉型升級。”湯哲輝說。