68萬億的資產(chǎn)管理行業(yè)，也要進(jìn)入“追求高質(zhì)量發(fā)展”的時(shí)代了。

今年以來A股市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)，但包括公募、私募、私募資管等在內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)，仍面臨著“存量規(guī)模縮水、新增規(guī)模有限”的情況，尤其是權(quán)益類產(chǎn)品，贖回壓力還沒有完全解除，而新基金發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模放緩，單只產(chǎn)品平均募資規(guī)模仍在低位。

從1—4月的數(shù)據(jù)來看，對(duì)比幾年前產(chǎn)品的份額和凈值雙增長(zhǎng)，可見資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)速度已處于近幾年的拐點(diǎn)，自去年起就在67萬億—68.5萬億之間波動(dòng)，未來增長(zhǎng)更可能是因?yàn)閮糁祷厣龓?dòng)，份額增長(zhǎng)的速度已經(jīng)減緩，甚至可以說單純地看規(guī)模絕對(duì)值的意義不大，管理人需要考慮的是：選擇做“強(qiáng)”還是做“大”的發(fā)展模式?

而對(duì)有財(cái)富管理需求的居民來說，面對(duì)超過1萬只公募基金、15萬只私募基金、2萬只券商資管以及養(yǎng)老金、期貨資管等等，還沒算上信托、銀行理財(cái)，品類如此繁多的產(chǎn)品該如何挑選？該如何配置？從這個(gè)角度看，買方投顧業(yè)務(wù)雖然目前展業(yè)艱難，但確實(shí)有剛需。

資管規(guī)模增速拐點(diǎn)

今年一季度，公募、私募、券商資管等資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模又回升到68.10萬億（不含信托和銀行理財(cái)），同比去年略微增長(zhǎng)1.22%。這是時(shí)隔三個(gè)季度再次回到68萬億，也是2022年以來第4次超過68萬億，期間總規(guī)模一度縮水1.77萬億至66.74萬億，基本告別了2020—2021年的高增長(zhǎng)時(shí)代。

日前披露的4月份數(shù)據(jù)顯示，資管行業(yè)的增長(zhǎng)已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，公募基金總規(guī)模突破30萬億，不可以忽略的是權(quán)益類ETF基金規(guī)模的推動(dòng)，但私募基金規(guī)模跌破20萬億，尤其證券投資類私募進(jìn)一步縮水，新增產(chǎn)品備案規(guī)模達(dá)到170億的情況下，存續(xù)規(guī)模仍減少3100億，可見贖回壓力還沒有完全緩解。

究其原因，不排除私募基金因DMA策略等量化產(chǎn)品清理而導(dǎo)致規(guī)模下降，而且未來可能還將持續(xù)一段時(shí)間。另外，私募基金近期受個(gè)別違規(guī)案例影響，可能出現(xiàn)短暫的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且較高的收費(fèi)水平對(duì)比公募行業(yè)降費(fèi)降傭的情況下，也可能會(huì)影響收益率，進(jìn)而影響持有人對(duì)產(chǎn)品的申贖選擇。

而證券期貨私募資管，4月末存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)了5842億元，其中包括新增備案的518.72億元，占比最大的依然是固定收益類產(chǎn)品，而權(quán)益類產(chǎn)品新產(chǎn)品備案規(guī)模12.49億元，單只產(chǎn)品平均募資規(guī)模只有2657萬，環(huán)比3月份新產(chǎn)品募資規(guī)模還下降31%，也就是新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模很有限。

回到4月規(guī)模破30萬億的公募基金，產(chǎn)品類型上還是貨幣類和固定收益類產(chǎn)品吃香，4月貨幣基金增長(zhǎng)了9600億，固收基金增長(zhǎng)了3900億元，這才帶動(dòng)總規(guī)模增長(zhǎng)。

ETF仍是增量市場(chǎng)

細(xì)究起來，不管是公募、私募或資管，權(quán)益類產(chǎn)品仍處于“存量縮水、新增有限”的階段。一方面是存量產(chǎn)品的贖回壓力還沒有完全解除，另一方面是新基金發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模放緩，單只產(chǎn)品平均募資規(guī)模仍在低位。不過，公募基金的情況比私募基金、券商資管更好一些。

30萬億的公募產(chǎn)品中，權(quán)益類產(chǎn)品份額目前從這個(gè)意義上看，4月底權(quán)益類產(chǎn)品（股票+混合）規(guī)模6.8996萬億，比3月底6.75萬億增長(zhǎng)了1540億左右，但其中包含了新發(fā)基金的規(guī)模。若看份額，則權(quán)益類產(chǎn)品幾乎份額規(guī)模只有小幅浮動(dòng)，若剔除新發(fā)基金的份額，存量基金仍存在贖回壓力的情況更明顯。

再進(jìn)一步來看，權(quán)益類基金中包含了權(quán)益ETF產(chǎn)品，這部分仍是增量市場(chǎng)，但即使是ETF基金，新發(fā)產(chǎn)品的規(guī)模占比也在收縮。華夏基金李一梅此前在演講中透露：2019年以來ETF市場(chǎng)迎來高速發(fā)展，可以說我們正穩(wěn)步邁向“萬物皆可ETF”的時(shí)代。但是，不可忽視的是，在ETF品類逐步健全的趨勢(shì)下，“重首發(fā)、輕持營(yíng)”的策略已經(jīng)開始慢慢行不通。2023年ETF規(guī)模的增長(zhǎng)多源于存量產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷，持營(yíng)的貢獻(xiàn)度高達(dá)85%，而新發(fā)規(guī)模占比收縮至15%。

做“強(qiáng)”與做“大”的取舍

總體上，68萬億的資產(chǎn)管理行業(yè)，也要進(jìn)入“追求高質(zhì)量發(fā)展”的時(shí)代了。

從1—4月的數(shù)據(jù)來看，對(duì)比幾年前產(chǎn)品的份額和凈值雙增長(zhǎng)，可見資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)速度已處于近幾年的拐點(diǎn)，即使今年一季度總規(guī)模又重返68萬億，但增速已經(jīng)放緩，并且結(jié)構(gòu)上仍以貨幣型和固收為主，很難再回到2020、2021年兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)期。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模2019年、2020年、2021年同比增速分別為1.5%、12.95%、15.05%，2022年因A股市場(chǎng)行情下滑1.66%，高峰時(shí)總規(guī)模達(dá)到68.51萬億，但此后就在67萬億—68.5萬億之間波動(dòng)。

若算上信托產(chǎn)品11.57萬億（投資類信托）和18.7萬億的銀行理財(cái)，100萬億規(guī)模的大資產(chǎn)管理也呈現(xiàn)了規(guī)模增速的拐點(diǎn)，類似于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“換擋期”，具體表現(xiàn)為：

一是，資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模仍然存在增長(zhǎng)空間，但增速已經(jīng)放緩，尤其是過去份額和凈值雙雙高速增長(zhǎng)的時(shí)期已經(jīng)過去，未來增長(zhǎng)更可能是因?yàn)閮糁祷厣龓?dòng)，份額增長(zhǎng)的速度已經(jīng)減緩；

二是，結(jié)構(gòu)上需要做出調(diào)整，被動(dòng)投資即ETF產(chǎn)品投資將帶動(dòng)公募基金行業(yè)進(jìn)一步壯大，增速超過私募不在話下，超過銀行理財(cái)也有可能；

三是，產(chǎn)品類型上，仍會(huì)延續(xù)以貨幣和固收產(chǎn)品為主的格局，正如4月銀行理財(cái)也同樣是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品增長(zhǎng)8200億元，占單月增長(zhǎng)規(guī)模的比例超過40%，凈值型產(chǎn)品增速相對(duì)較慢。但有差異化的權(quán)益類產(chǎn)品才是各家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理能力的“試金石”。

因此，可以說單純地看規(guī)模絕對(duì)值的意義不大，管理人需要考慮的是：選擇做“強(qiáng)”還是做“大”的發(fā)展模式?

不過，大部分資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都希望把規(guī)模做大，把產(chǎn)品線做全，但做大不一定能做強(qiáng)，某一方面投資能力突出的機(jī)構(gòu)，不妨考慮將發(fā)展模式切換為做“強(qiáng)”，畢竟增速換擋期的行業(yè)發(fā)展，更重要的是成為能被市場(chǎng)銘記的“強(qiáng)”者，做“強(qiáng)”之后再做“大”就相對(duì)容易了。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)