一、經(jīng)濟(jì)增長的排頭兵：資本市場的山東力量

山東省是我國東部沿海經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省。在山東省的經(jīng)濟(jì)活動中，上市公司作為市場參與的主體，對拉動山東乃至經(jīng)濟(jì)增長，推動產(chǎn)業(yè)升級與高質(zhì)量發(fā)展具有重要的引領(lǐng)與推動作用。從上市公司數(shù)量來看，截止至2024年8月，山東省共有上市公司308家，占全部A股的5.78%，數(shù)量僅次于廣東、江蘇、浙江、北京和上海，排名第6。

2021年—2023年，山東省新上市的公司數(shù)量分別為36家、21家和18家，2024年（截至2024年8月底）上市3家，總計78家。其中，近三年上市的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司有14家，“專精特新”企業(yè)有49家。近半數(shù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司和“專精特新”企業(yè)為近三年上市。

從行業(yè)分布來看，山東省上市公司主要分布在基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備和生物醫(yī)藥行業(yè)，分別為44家、35家和31家，依次占比14.29%、11.36%、10.06%。從市值看，山東省上市公司中基礎(chǔ)化工、汽車和家用電器行業(yè)市值占比較高，分別為4797.29億元、2764.87億元和2503.27億元，占比分別為15.30%、8.82%、7.98%。

山東省上市公司行業(yè)分布整體穩(wěn)定，近三年上市公司依舊集中在基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備和汽車，分別為15家、10家和8家，占比為19.23%、12.82%和10.26%。但近三年來，山東省上市公司中屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和“專精特新”的企業(yè)占比上升。市值方面，近三年上市公司中，電子行業(yè)市值占比達(dá)到8.4%，出現(xiàn)明顯提升。

二、山東上市公司整體業(yè)績穩(wěn)中有升，凸顯韌性

2024年上半年山東省上市公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長4.5%；歸母凈利潤同比增長11.1%。近幾年來，山東省上市公司整體業(yè)績穩(wěn)中有升，有力帶動山東本省乃至全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2021—2023年中山東省上市公司營業(yè)收入與凈利潤均呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。即使是經(jīng)濟(jì)剛進(jìn)入修復(fù)時期，上市公司業(yè)績整體承壓的2023年，山東上市公司營收與利潤依然實(shí)現(xiàn)正增長。2024年上半年山東省上市公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14383億元,同比增長4.5%；合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤964億元，同比增長11.1%。

結(jié)構(gòu)方面，山東省上市公司營收規(guī)模主要集中在10億元—100億元之間，并且整體呈上升趨勢。從數(shù)量看，2013年到2023年營收規(guī)模小于10億元的公司數(shù)量呈現(xiàn)穩(wěn)步向下趨勢，其中營收規(guī)模小于1億元的上市公司數(shù)量從17家減少到3家，而營收規(guī)模大于10億元公司數(shù)量則明顯上升，其中營收規(guī)模大于100億元的公司數(shù)量從22家增加到47家。

分行業(yè)看，2013年-2023年計算機(jī)、輕工制造和建筑裝飾行業(yè)年均營業(yè)收入較高，年均營業(yè)收入分別為232.70億元、201.31億元和200.18億元。基礎(chǔ)化工、汽車和家用電器年均歸母凈利潤較高，分別為19.10億元、10.22億元和9.67億元。

利潤率方面，2024年中報數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前凈利率均值較高的行業(yè)有銀行、機(jī)械設(shè)備和傳媒行業(yè)，分別達(dá)到36.09%、25.98%和20.11%。其中，銀行行業(yè)凈利潤率一直維持在較高水平，2013-2023年均行業(yè)凈利潤率達(dá)到31.01%。機(jī)械設(shè)備行業(yè)凈利潤率波動較大，在2018年凈利潤率達(dá)到最低值-7.79%，隨后逐年上升。2013-2023年傳媒行業(yè)平均凈利潤率呈上升趨勢，由2013年的7.10%增長到20.11%。

企業(yè)盈利能力方面，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，山東企業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）整體處于下行趨勢。其中近年來ROE高于20%的公司逐漸減少，從2013年的40家減少到2023年的14家，占比由16.46%下降至4.56%；ROE小于5%的企業(yè)比例則逐漸上升至42%。

分行業(yè)來看，當(dāng)前ROE整體較高的行業(yè)有煤炭，綜合和國防軍工；其中煤炭2024年上半年ROE中位數(shù)達(dá)到10.19%；房地產(chǎn)、鋼鐵和通信行業(yè)ROE相對較低，其中房地產(chǎn)行業(yè)ROE中位數(shù)僅為-1.61%。

三、山東龍頭公司業(yè)績占優(yōu)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“韌性”凸顯

山東省上市公司整體集中度相對較高，前十大上市公司整體規(guī)模占比較大（按市值排序，數(shù)據(jù)截至2024年8月31日）。市值方面，前十大上市公司合計市值達(dá)到1.2萬億元，占比達(dá)到38.92%。從去年（2023年）業(yè)績來看，山東省前十大公司營收達(dá)到1.08萬億元，占比37.95%；凈利潤達(dá)到732億元，占比51.76%。就龍頭上市公司（市值前10大公司）行業(yè)分布來看，山東龍頭企業(yè)以制造業(yè)為主，前十大公司除了青島港以外，其他公司均為制造業(yè)公司。其中機(jī)械與電器制造業(yè)公司共有5家，資源加工業(yè)有3家，食品工業(yè)有1家公司。

近期中報陸續(xù)出爐，山東龍頭企業(yè)上半年業(yè)績整體平穩(wěn)。增速方面，今年上半年龍頭公司業(yè)績增速最高的公司是中際旭創(chuàng),其營業(yè)收入同比上漲170%，凈利潤同比上漲284%；另外，受今年金價上漲影響，山東黃金上半年營收同比達(dá)到67%，凈利潤同比上漲57%。上半年業(yè)績表現(xiàn)較好的龍頭公司大多屬于電子，機(jī)械等與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的制造業(yè)板塊，如：青島智能家電龍頭海爾智家，濰坊汽車板塊龍頭濰柴動力，以及濰坊消費(fèi)電子龍頭歌爾股份，這類企業(yè)凈利潤均呈現(xiàn)上漲趨勢。另一方面，傳統(tǒng)資源板塊龍頭上半年業(yè)績則相對承壓，如煙臺化工龍頭萬華化學(xué)，濟(jì)寧煤炭龍頭兗礦能源，今年上半年凈利潤同比出現(xiàn)一定程度的下滑。

專精特新中小企業(yè)是增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平的關(guān)鍵主體，也是激發(fā)創(chuàng)新活力、完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)不可或缺的重要力量。近年來，我國不斷加大專精特新中小企業(yè)培育力度，取得明顯成效。根據(jù)萬得統(tǒng)計，308家山東上市公司共有76家企業(yè)為“專精特新”企業(yè)，數(shù)量占比達(dá)到25%。

整體來看，山東“專精特新”類企業(yè)整體規(guī)模與競爭力相對較大。其中，76家企業(yè)合計市值達(dá)到1.08萬億元，占比達(dá)到34%；就2023年年報數(shù)據(jù)來看，專精特新類企業(yè)去年營收與利潤占比分別達(dá)到35%與37%，“專精特新”類企業(yè)現(xiàn)已成為山東上市公司的一大重要組成部分。就發(fā)展速度而言，“專精特新”類企業(yè)的業(yè)績增速同樣位于山東省前列。今年上半年專精特新類企業(yè)營收增速與凈利潤增速中位數(shù)分別達(dá)到6.53%、5.71%，遠(yuǎn)超其他企業(yè)。從體量來看，今年上半年“專精特新”企業(yè)合計實(shí)現(xiàn)營收4957億元，較去年同期增加128億元；合計實(shí)現(xiàn)利潤345億元，較去年同期增加30.6億元。專精特新企業(yè)當(dāng)前已經(jīng)成為拉動山東經(jīng)濟(jì)增長與高質(zhì)量發(fā)展的一大重要力量。

山東部分上市公司業(yè)績占優(yōu)，呈現(xiàn)一定韌性，與山東省產(chǎn)業(yè)整體布局有較強(qiáng)關(guān)系。整體來看，山東上市公司板塊中利潤占比較大的行業(yè)主要為制造業(yè)板塊，包括基礎(chǔ)化工、煤炭等資源類板塊以及汽車，家用電器，機(jī)械設(shè)備等機(jī)械電子類制造業(yè)板塊。此類板塊業(yè)績整體穩(wěn)中有進(jìn)，有力帶動山東省上市公司的整體業(yè)績。在我國內(nèi)需相對不足，上市公司業(yè)績整體承壓的當(dāng)下，山東省憑借這些制造業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤穩(wěn)中有進(jìn)。就利潤增量來看，山東省汽車板塊上市公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤117.47億元，比去年同期增加42.03億元。除此之外，輕工制造板塊上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增加18.30億元，基礎(chǔ)化工板塊同比增加14.36億元，有色金屬板塊凈利潤同比增加13.34億元，呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。

四、大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力：從科技創(chuàng)新看山東活力

大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是我國今年經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重點(diǎn)。今年兩會政府工作報告提到，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要充分發(fā)揮創(chuàng)新主導(dǎo)作用，以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，加快推進(jìn)新型工業(yè)化，提高全要素生產(chǎn)率，不斷塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢，促進(jìn)社會生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)新的躍升。對于企業(yè)而言，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，科技研發(fā)投入是必不可少的開支。

整體來看，山東上市公司整體研發(fā)費(fèi)用處于加速增長狀態(tài)。2024年上半年山東上市公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到390.83億元，較去年同期增長34.86億元，同比增速達(dá)到10%，相較去年上升4%。占比方面，2024年上半年山東上市公司整體研發(fā)費(fèi)用占營收比例由去年同期的2.59%上升至2.72%，占比不斷提高。

新興產(chǎn)業(yè)上市公司是我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的主要力量之一。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前山東屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的上市公司共有95家，占比達(dá)到30.8%；總市值達(dá)到4148億元，占比達(dá)到13.2%。其中共有20家企業(yè)屬于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，19家企業(yè)屬于生物產(chǎn)業(yè)，16家企業(yè)屬于新材料產(chǎn)業(yè)。整體來看，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司研發(fā)支出比例相對較高，95家山東戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用占比中位數(shù)達(dá)到5.73%，“專精特新”上市公司中位數(shù)達(dá)到4.69%。隨著研發(fā)支出的不斷擴(kuò)大，此類企業(yè)的技術(shù)實(shí)力或不斷增強(qiáng)，未來競爭力或不斷提高。

五、海外收入總量與占比不斷提高，山東企業(yè)成為“出海”主力軍

我國是制造業(yè)強(qiáng)國，近幾年來我國制造業(yè)企業(yè)發(fā)展迅猛，國際競爭力不斷提高，企業(yè)“出海”逐漸成為我國上市公司的一大趨勢。今年以來我國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，前8個月我國進(jìn)出口總值同比上漲6%，其中出口同比增速達(dá)到6.9%，以電動汽車、電池和光伏為代表的新能源，以及傳統(tǒng)的白色家電產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勢。在這一大趨勢中，山東上市公司的海外業(yè)務(wù)也穩(wěn)步擴(kuò)張，成為拉動我國出口經(jīng)濟(jì)的一大重要力量。

整體來看，山東企業(yè)海外收入相對較高，且處于增長趨勢。2024年上半年208家山東上市公司境外業(yè)務(wù)收入合計達(dá)到3523億元，較去年同期增加284.76億元；占總營業(yè)收入比重達(dá)到24.50%，較去年同期提高0.97%。就行業(yè)分布來看，山東上市公司海外營收整體集中度較高，汽車、家用電器、基礎(chǔ)化工、電子等強(qiáng)出口板塊營業(yè)收入合計占比高達(dá)77.1%，其中汽車板塊上半年境外營收達(dá)到833.61億元，占比高達(dá)25.74%；家用電器板塊上半年海外營收達(dá)到716.56億元，占比22.13%。就增量來看，計算機(jī)板塊上半年境外營收達(dá)到130.18億元，較去年同期增加78.49億元，增速達(dá)到152%。另外，汽車、通信、基礎(chǔ)化工等板塊海外收入也出現(xiàn)大幅增加。

白色家電是當(dāng)前出海經(jīng)濟(jì)的一大主力，而青島家電龍頭海爾智家也成為了當(dāng)前的出海主力軍之一。萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年海爾智家境外業(yè)務(wù)收入達(dá)到683億元，是當(dāng)前山東省海外營收最高的公司。海爾在推動自身高質(zhì)量發(fā)展的同時也為我國其他優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)出海提供了一定經(jīng)驗(yàn)與幫助。今年9月2024柏林消費(fèi)電子展開幕，海爾作為中國家電龍頭，展區(qū)占據(jù)約3300平方米，旗下海爾、Candy、Hoover、卡薩帝四大品牌的科技產(chǎn)品和智慧場景吸引無數(shù)觀眾的駐足觀展。在行業(yè)整體下滑的背景下，海爾已連續(xù)8年成為歐洲市場銷量增速最快的家電品牌。調(diào)研機(jī)構(gòu)GfK數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，歐洲21國白電行業(yè)銷量同比下降0.3%、銷額同比下降1.3%，而海爾在歐洲市場的收入?yún)s依然保持了9.2%的增速。如今海爾已經(jīng)成為歐洲市場的主流高端家電品牌。

山東上市公司作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的重要力量，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的當(dāng)下既有“韌性”，又具“活力”。從化工、機(jī)械、汽車等傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)再到生物、材料與計算機(jī)等新經(jīng)濟(jì)，山東眾多上市公司在各自領(lǐng)域均取得了亮眼的成效。這些公司不僅構(gòu)成了山東經(jīng)濟(jì)的堅實(shí)基石，而且在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和專精特新企業(yè)的推動下，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。

山東的龍頭企業(yè)和“專精特新”型企業(yè)在推動地方乃至國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。山東龍頭企業(yè)整體業(yè)績穩(wěn)中有升，不僅在國內(nèi)市場穩(wěn)固了自身的地位，而且在國際市場上也展現(xiàn)了強(qiáng)大的競爭力，成為推動中國品牌走向世界的重要力量。另一方面，“專精特新”類企業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)研發(fā)實(shí)力不斷上升，逐漸成為山東經(jīng)濟(jì)的一大新亮點(diǎn)。山東上市公司的成功，不僅體現(xiàn)了企業(yè)自身的努力和創(chuàng)新，也得益于山東省政府對產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新的大力支持。

展望未來，山東上市公司有望繼續(xù)借助其在制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢，進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。隨著研發(fā)投入的增加和國際市場的拓展，山東企業(yè)有望在全球經(jīng)濟(jì)中扮演更加重要的角色，為山東省乃至中國的經(jīng)濟(jì)增長注入新的活力。

（作者徐馳為中泰證券策略首席分析師、張文宇為中泰證券策略分析師）