王慶/文 Q：請問重陽投資，如何解讀美聯(lián)儲降息50BP？

A：9月18日，美聯(lián)儲議息會議決定降息50BP，將政策利率水平從此前的5.25-5.5%下降到4.75-5%，標(biāo)志著自2022年以來的美聯(lián)儲加息周期結(jié)束，降息周期正式開啟。

美聯(lián)儲降息50bp更多是預(yù)防式降息、補償性降息。隨著近幾個月美國通脹水平從3.5%逐步向2%的水平靠攏，美聯(lián)儲對外溝通口徑逐漸從控制通脹轉(zhuǎn)向以就業(yè)穩(wěn)定為核心的風(fēng)險管理。而最近幾個月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)快速下降到11萬水平，職位空缺數(shù)快速回落，每周初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)不及預(yù)期，疊加季度就業(yè)和工資報告（即QCEW）對美國就業(yè)人數(shù)的大幅下修，美國就業(yè)市場放緩態(tài)勢非常明確，美聯(lián)儲也需要通過降息來向市場明確傳達(dá)支持就業(yè)市場的立場。鮑威爾在本次議息會議后的記者會上明確表示，如果7月議息會議前得知QCEW的報告結(jié)果，那么7月就會考慮降息。因此本次50BP的降息幅度事實上包含了對7月并未降息25BP的補償。另外，基本面數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)也正在走弱，在通脹已經(jīng)快速走弱的情況下，美聯(lián)儲當(dāng)然可以選擇降息25BP逐步觀察，也可以選擇在本次直接降息50BP向市場表明支撐經(jīng)濟(jì)的堅定立場，美聯(lián)儲選擇了后者。

市場對降息預(yù)期的定價已經(jīng)基本充分，經(jīng)濟(jì)基本面將成為決定后續(xù)資產(chǎn)價格表現(xiàn)的關(guān)鍵。根據(jù)會后公布的點陣圖，F(xiàn)OMC成員對2024年末和2025年末的聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.4%和3.4%，盡管還高于聯(lián)邦基金利率期貨隱含的4.1%和2.9%，但已經(jīng)向市場預(yù)期大幅靠攏。這意味著在美國經(jīng)濟(jì)不陷入衰退的情況下，市場對本輪降息周期的定價已經(jīng)基本到位了。對于美股、美國長債利率來說，下一階段更重要的是降息后美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，特別是對利率敏感的房地產(chǎn)市場，能否在降息后迎來復(fù)蘇。10月份開始的三季度財報季，也將為美股能否實現(xiàn)領(lǐng)漲板塊的切換提供更多線索。

同時，美國正式進(jìn)入降息周期意味著全球流動性環(huán)境正逐步轉(zhuǎn)好，也為中國的貨幣政策操作打開了空間。我們預(yù)計國內(nèi)支持性的貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力，刺激增量信貸需求，緩解存量債務(wù)的付息壓力，穩(wěn)定當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)。

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