經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 2024年10月8日，國慶長假歸來首個(gè)交易日，A股市場出現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，當(dāng)日成交金額高達(dá)3.45萬億元，創(chuàng)下A股歷史新高。

在A股成交額創(chuàng)出歷史天量的同時(shí)，融資融券交易（下稱“兩融交易”）中的融資資金余額也在迅速擴(kuò)大，當(dāng)天融資資金的買入金額更是高達(dá)4063.80億元，創(chuàng)下有史以來的新紀(jì)錄。

融資資金“暴買”

兩融交易是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為，是全球金融市場較為普遍的信用交易制度。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2010年我國兩融交易制度正式啟動以來，每輪上漲行情均伴隨著融資余額的大幅增加（俗稱“加杠桿”）。

具體地看，2014年至2015年上證指數(shù)從1991.06點(diǎn)漲至5178.19點(diǎn)，最大漲幅為160.07%，其間融資余額從0.39萬億元增加至2.27萬億元，增幅為430.77%；

2019年上半年上證指數(shù)從2440.91點(diǎn)漲至3288.45點(diǎn)，最大漲幅為34.72%，其間融資余額從0.72萬億元增加至0.98萬億元，增幅為31.94%；

2020年至2021年上證指數(shù)從2646.80點(diǎn)漲至3731.69點(diǎn)，最大漲幅為40.99%，其間融資余額從1.02萬億元增加至1.75萬億元，增幅為68.63%；

2024年一季度上證指數(shù)從2635.09點(diǎn)漲至3090.05點(diǎn)，最大漲幅為17.27%，其間融資余額從1.38萬億元增加至1.51萬億元，增幅為9.42%。

但這次“9.24行情”有點(diǎn)例外。上證指數(shù)從9月18日的2689.70點(diǎn)漲至9月27日的3087.53點(diǎn)，漲幅為14.80%，期間融資余額從1.36萬億元增加至1.38萬億元，增幅幾乎可以忽略不計(jì)，顯示“9.24行情”初期鮮有融資資金參與。

但情況在9月30日出現(xiàn)了變化。當(dāng)天融資資金買入金額2846.43億元，償還金額2387.08億元，凈買入金額459.35億元，從而使得融資余額由1.38萬億元增加至1.43萬億元。值得注意的是，2846.43億元的當(dāng)天買入金額創(chuàng)下了歷史新高，此前單天買入金額的最高紀(jì)錄為2691.39億元，在10年前大牛市期間的2015年5月28日創(chuàng)下。

10月8日，上述歷史紀(jì)錄再度被刷新。數(shù)據(jù)顯示，10月8日當(dāng)天融資資金買入金額激增至4063.80億元，償還金額2988.94億元，凈買入金額1074.86億元，從而使得融資余額增加至1.54萬億元。

圖表1：A股融資余額歷史趨勢

行情后市如何？

據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，在此次“9.24行情”行情啟動之前，歷史上融資資金單天買入金額超過2500億元的情況僅出現(xiàn)6次，均集中于2015年的二季度。2015年二季度正處于大牛市的尾部，上證指數(shù)位于4000點(diǎn)上方，而融資余額亦處于歷史高峰期的2萬億元左右。

但現(xiàn)在，上證指數(shù)還在3700點(diǎn)下方徘徊，融資余額僅1.54萬億元，為何融資資金單天買入金額卻能達(dá)到4063.80億元之多？

對此，深圳市照耀投資管理有限公司的高級研究員黃穗向記者表示，在融資資金單天買入金額激增的同時(shí)，當(dāng)天償還金額其實(shí)也在大增；造成這一現(xiàn)象的原因可能有兩個(gè)：一是投資者對當(dāng)前行情的信心仍然不足，為避免持股過夜更傾向于T+0操作，畢竟當(dāng)天融資當(dāng)天償還可免收利息；二是原有的融資客離場，新的融資客進(jìn)場。

在消息面上，國慶長假期間，不少券商均出現(xiàn)了加班為投資者開戶的情況。廣發(fā)證券的相關(guān)工作人員向記者表示，從國慶期間新開戶的客戶情況來看，年齡分布較為均衡，80后和90后依然是主力，但00后積極入市的現(xiàn)象也不容忽視，展現(xiàn)了這一代人對市場的強(qiáng)烈興趣。

黃穗認(rèn)為，從近期各地投資者新開戶的踴躍情況來看，上述第二個(gè)原因的可能性更大：“當(dāng)前的融資余額僅1.54萬億元，較2015年的高峰尚有一段距離，并不能因?yàn)楫?dāng)天買入金額刷新歷史紀(jì)錄就斷言當(dāng)前行情處于過熱狀態(tài)。”

那么，在單日成交金額和融資買入金額均創(chuàng)下歷史天量后，該如何看待后市行情？

對此，廣發(fā)證券投資顧問吳家祥表示，從基本面看，當(dāng)前中國資產(chǎn)仍然處于被系統(tǒng)性低估的狀態(tài)，此外，還面臨著諸如居民部門積累大量超額儲蓄并面臨資產(chǎn)荒、相關(guān)經(jīng)濟(jì)提振政策即將出臺、美聯(lián)儲降息周期開啟、外資追入中國資產(chǎn)等多重背景共振的良好預(yù)期。

“此輪行情疊加了預(yù)期劇烈逆轉(zhuǎn)和散戶增量資金集中入場兩個(gè)特征，脈沖式上漲以預(yù)期和資金面推動為主，結(jié)合國慶期間仍有大量新增開戶，短期內(nèi)脈沖式的行情可能仍由散戶等增量資金入場所主導(dǎo)。”吳家祥認(rèn)為，隨著指數(shù)快速拉升，A股第一輪普漲式的指數(shù)級行情亦可能進(jìn)入尾聲，市場將進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情醞釀的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，后續(xù)在一定的產(chǎn)業(yè)政策與內(nèi)外因素配合下，部分板塊將有望開啟結(jié)構(gòu)性牛市。