房立棠、張淼晶、李子臣/文

一、前言

全面注冊(cè)制是繼設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以及設(shè)立北交所并試點(diǎn)注冊(cè)制后，資本市場(chǎng)的又一項(xiàng)重大改革部署。

2023年2月，全面注冊(cè)制正式推行，滬深交易所主板則是本次改革的重中之重，全面注冊(cè)制相關(guān)規(guī)則明確了主板定位，強(qiáng)調(diào)主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“藍(lán)籌股”一詞最早來(lái)源于西方，海外股票交易市場(chǎng)通常將在所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大企業(yè)股票稱為“藍(lán)籌股”，本次全面注冊(cè)制改革首次明確了主板“大盤藍(lán)籌”的差異化定位。有鑒于此，擬IPO企業(yè)對(duì)于板塊定位的把握愈發(fā)重要，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)在IPO申報(bào)前需要結(jié)合所處行業(yè)審慎地選擇符合其定位的上市板塊并進(jìn)行充分論述。

二、相關(guān)規(guī)則及要求

《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第三條規(guī)定，發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)板塊定位。主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第三十九條規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)以投資者需求為導(dǎo)向，基于板塊定位，結(jié)合所屬行業(yè)及發(fā)展趨勢(shì)，充分披露業(yè)務(wù)模式、公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)政策、會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況分析等相關(guān)信息。首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，還應(yīng)充分披露業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程和模式成熟度，披露經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和行業(yè)地位。

《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第3號(hào)——首次公開發(fā)行審核關(guān)注要點(diǎn)》中關(guān)于問(wèn)題“1-1 發(fā)行人是否符合板塊定位”的核查要求，保薦人應(yīng)根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所有關(guān)板塊定位的規(guī)定和要求，結(jié)合發(fā)行人所處行業(yè)領(lǐng)域、主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成、業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)、主要資產(chǎn)、人員構(gòu)成以及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)等情況，在逐項(xiàng)分析發(fā)行人的基礎(chǔ)上，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，確定板塊適配性，判斷發(fā)行人是否符合擬申報(bào)的板塊定位和要求，并出具專項(xiàng)說(shuō)明。

《上海證券交易所發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第4號(hào)——常見(jiàn)問(wèn)題的信息披露和核查要求自查表》中關(guān)于問(wèn)題“1-1 主板申報(bào)企業(yè)的板塊定位”的核查要求，保薦人應(yīng)當(dāng)對(duì)申報(bào)企業(yè)符合“大盤藍(lán)籌”特色，屬于業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的主板板塊定位以及相關(guān)信息披露要求進(jìn)行充分核查，并出具專項(xiàng)意見(jiàn)。

根據(jù)以上規(guī)則及實(shí)踐中的監(jiān)管審核動(dòng)態(tài)，擬上市企業(yè)是否符合板塊定位問(wèn)題已成為IPO審核過(guò)程中的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題，擬在主板上市的企業(yè)，除應(yīng)當(dāng)披露業(yè)務(wù)模式等常規(guī)內(nèi)容外，還需要充分披露其業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程、模式成熟度、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及行業(yè)地位等內(nèi)容。同時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)針對(duì)發(fā)行人符合主板定位情況需進(jìn)行充分核查并出具專項(xiàng)意見(jiàn)。

除“大盤藍(lán)籌”的定位外，此前網(wǎng)絡(luò)廣泛流傳的主板IPO “紅黃燈”規(guī)則，明確“紅燈行業(yè)”（包括學(xué)科類培訓(xùn)、白酒、類金融、殯葬、宗教事務(wù)等產(chǎn)業(yè)政策明確禁止上市的行業(yè)）禁止申報(bào)、“黃燈行業(yè)”（包括食品、家電、家具、服裝鞋帽等大眾消費(fèi)類企業(yè)、餐飲連鎖企業(yè)、涉疫企業(yè)以及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健但無(wú)成長(zhǎng)空間的“小老樹”企業(yè)）僅頭部企業(yè)才可申報(bào)。以上規(guī)則要求的真實(shí)性尚待驗(yàn)證，但從實(shí)踐情況來(lái)看，主板IPO對(duì)于部分行業(yè)的限制的確存在。

三、案例分析

（一）常見(jiàn)的監(jiān)管問(wèn)詢方式

（二）典型案例分析

1、江蘇天元智能裝備股份有限公司（股票代碼：603273.SH）

發(fā)行人主要從事自動(dòng)化成套裝備及機(jī)械裝備配套產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，目前主要為生產(chǎn)蒸壓加氣混凝土制品的綠色環(huán)保建材企業(yè)提供生產(chǎn)裝備及自動(dòng)化整線解決方案，同時(shí)為多領(lǐng)域裝備制造廠商提供機(jī)械裝備配套件，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于綠色建筑/建材、裝配式建筑、工程機(jī)械、港口機(jī)械、安檢裝備及機(jī)場(chǎng)地勤裝備等多種行業(yè)和相關(guān)領(lǐng)域。發(fā)行人所屬行業(yè)為“建筑材料生產(chǎn)專用機(jī)械制造（C3515）”。

反饋問(wèn)詢：請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明公司2022年業(yè)績(jī)下滑的主要原因，未來(lái)收入、凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的變動(dòng)趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定，業(yè)務(wù)模式是否成熟，是否符合“大盤藍(lán)籌”的主板定位，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性有針對(duì)性地進(jìn)行重大事項(xiàng)提示。

反饋回復(fù)要點(diǎn)：

（1）截至 2023 年 3 月末，公司蒸壓加氣混凝土裝備在手訂單含稅金額 9.20 億元，2023 年一季度，公司新簽蒸壓加氣混凝土裝備訂單含稅金額 2.32 億元，同比增長(zhǎng) 63.38%，發(fā)行人管理層預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有可持續(xù)性，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；

（2）報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人業(yè)務(wù)模式與同行業(yè)可比上市公司業(yè)務(wù)模式不存在重大差異，公司業(yè)務(wù)模式成熟；

（3）發(fā)行人為蒸壓加氣混凝土裝備制造的龍頭企業(yè)之一，在蒸壓加氣混凝土裝備國(guó)內(nèi)企業(yè)中處于第一梯隊(duì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為 20%-25%，排名第一，具有一定的市場(chǎng)影響力。

2、深圳市聯(lián)域光電股份有限公司（股票代碼：001326.SZ）

發(fā)行人主要從事中、大功率 LED 照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶外、工業(yè)照明領(lǐng)域，并持續(xù)向植物照明、體育照明、防爆照明等特種照明領(lǐng)域拓展。發(fā)行人所屬行業(yè)為“照明燈具制造行業(yè)（C3872）”。

反饋問(wèn)詢：請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，充分論證業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程和模式成熟度、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)規(guī)模、行業(yè)地位、行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向與市場(chǎng)潛力等情況，說(shuō)明發(fā)行人是否符合主板定位以及具體依據(jù)。

反饋回復(fù)要點(diǎn)：

（1）2019年至今，發(fā)行人業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展階段，發(fā)行人以客戶需求為導(dǎo)向，結(jié)合自身對(duì)產(chǎn)品、市場(chǎng)、行業(yè)理念的理解進(jìn)行前瞻布局，推進(jìn)產(chǎn)品智能化、拓寬產(chǎn)品線至特種照明領(lǐng)域，不斷強(qiáng)化自身在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和客戶資源優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的知名度，市場(chǎng)地位進(jìn)一步穩(wěn)固；

（2）我國(guó)為代表的亞洲地區(qū)已成為全球 LED 照明產(chǎn)業(yè)制造中心，主要以 ODM/OEM 的方式參與全球市場(chǎng)，LED 照明產(chǎn)業(yè)行業(yè)成熟度較高，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)凸現(xiàn)。發(fā)行人以O(shè)DM 模式經(jīng)營(yíng)并銷售 LED 照明產(chǎn)品，市場(chǎng)模式成熟，符合行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)；

（3）公司在手訂單總量較為充足，且單月接單量及我國(guó)整體照明產(chǎn)品出口額均處于回升通道，發(fā)行人預(yù)計(jì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定；

（4）報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 63,014.09 萬(wàn)元、122,148.16 萬(wàn)元和108,726.92 萬(wàn)元；截至報(bào)告期末，公司共有員工 1,474 人，總資產(chǎn)為 86,182.21 萬(wàn)元。發(fā)行人屬于行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的企業(yè)，具有較強(qiáng)的行業(yè)代表性；

（5）2021 年度發(fā)行人戶外照明燈具路燈位居我國(guó)出口企業(yè)第三名，出口美國(guó)市場(chǎng)排名位居首位；發(fā)行人工業(yè)照明燈具工礦燈位居我國(guó)出口全球市場(chǎng)企業(yè)第二名。發(fā)行人市場(chǎng)知名度較高，競(jìng)爭(zhēng)力突出，具有較強(qiáng)的行業(yè)影響力。

（三）論述要點(diǎn)總結(jié)

結(jié)合上述案例，擬申請(qǐng)主板上市的IPO企業(yè)需充分論述其符合主板定位要求，具體要點(diǎn)如下：

四、結(jié)語(yǔ)

目前，我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)體系基本形成，各上市版塊的差異化特征也逐步明確，當(dāng)前主板的板塊定位“大盤藍(lán)籌”仍為原則性表述尚無(wú)進(jìn)一步的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，擬IPO企業(yè)是否符合主板的板塊定位，關(guān)鍵在于論證其是否為“具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)”。因此，擬IPO企業(yè)需結(jié)合其市場(chǎng)占有率、行業(yè)地位等方面進(jìn)行綜合考量，準(zhǔn)確把握自身情況并選擇合適的上市板塊其上市之路才能事半功倍。

?作者簡(jiǎn)介

房立棠，北京德和衡律師事務(wù)所高級(jí)合伙人。主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域：境內(nèi)外資本市場(chǎng)、上市公司投融資、并購(gòu)重組等。

張淼晶，北京德和衡（上海）律師事務(wù)所高級(jí)聯(lián)席合伙人。主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域：境內(nèi)外資本市場(chǎng)、上市公司投融資、并購(gòu)重組等。

李子臣，北京德和衡（青島）律師事務(wù)所律師助理。主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域：境內(nèi)外資本市場(chǎng)、上市公司投融資、并購(gòu)重組等