經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng) 記者 胡艷明 在2月央行MLF（中期借貸便利）操作利率未變的情況下，市場(chǎng)預測2月20日公布的LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）有可能單獨下調，5年期以上LPR的下降空間或在5—15基點(diǎn)之間。

但2月20日公布的結果大大超出市場(chǎng)預期。

中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場(chǎng)報價(jià)利率為：1年期LPR為3.45%（前值3.45%），5年期以上LPR為3.95%（前值4.2%）。

1年期LPR未發(fā)生變化，5年期以上LPR下降25個(gè)基點(diǎn)至3.95%，為史上最大降幅。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，1年期LPR跟隨MLF沒(méi)有調整，5年期單獨調降，一方面從歷史上來(lái)看，5年期調整的幅度小，有補降的需要；另一方面，去年底今年年初以來(lái)，央行通過(guò)降低存款利率和降準，已經(jīng)實(shí)現和達到調整長(cháng)期LPR的條件。

非對稱(chēng)下降

從LPR的產(chǎn)生方式看，LPR=MLF利率+加點(diǎn)。不過(guò)自2019年8月LPR報價(jià)改革以來(lái)，MLF不變，LPR單獨下調情況也曾發(fā)生：其中2019年9月、2021年12月均是1年期LPR單獨下調5個(gè)基點(diǎn)，2022年5月則是5年期以上LPR單獨下調15個(gè)基點(diǎn)。

“此前MLF利率保持不變，長(cháng)期看應該淡化MLF和LPR的關(guān)系，LPR作為實(shí)體經(jīng)濟融資成本的參考基準，對于實(shí)體經(jīng)濟的影響更大。”明明分析認為，5年期以上LPR調降幅度歷史最大，降低實(shí)體融資成本效果顯著(zhù)。節前國新辦發(fā)布會(huì )央行領(lǐng)導提到目前通脹水平和目標有差距，需要進(jìn)一步降低實(shí)際利率，此次下調長(cháng)期LPR有助于降低企業(yè)長(cháng)期貸款和居民按揭貸款利率，發(fā)揮穩投資和支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩運行的作用。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢表示，不同期限利率非對稱(chēng)下調，表明政策希望發(fā)揮作用的對象有所側重，保持1年期LPR不變，或表明對制造業(yè)投資和消費的刺激意圖相對平穩。由于5年期LPR與房地產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度相對較強，從前期來(lái)看，下調5年期LPR利率也是房地產(chǎn)市場(chǎng)需求端政策組合拳的一部分，現階段大幅降低5年期LPR利率25個(gè)基點(diǎn)，再結合近期圍繞房地產(chǎn)市場(chǎng)密集出臺了較多政策措施，充分體現了利率政策參與激活房地產(chǎn)市場(chǎng)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)良性循環(huán)的政策意圖。

未來(lái)利率調整空間

繼2024年2月降準之后，市場(chǎng)對于“降息”的預期在2月落地。興業(yè)研究在近期發(fā)布的報告中指出，從降息預期來(lái)看，2023年12月市場(chǎng)對2024年年初降息的預期較為強烈，在2024年1月降息預期落空后，10年國債并未回到MLF利率之上，反映出市場(chǎng)對寬貨幣仍有期待。

對于本次LPR的下降，明明預計，此次調整將對刺激實(shí)體經(jīng)濟融資需求和穩定經(jīng)濟增長(cháng)發(fā)揮積極作用。考慮到今年全球貨幣政策轉松是大概率事件，二季度仍然有進(jìn)一步調降政策利率的可能性。

在近期經(jīng)濟觀(guān)察報向25位國內外知名金融機構、企業(yè)的首席經(jīng)濟學(xué)家發(fā)放2024年宏觀(guān)經(jīng)濟問(wèn)卷中，對于降息預期，有72%的受訪(fǎng)者認為2024年央行將降息兩次，“降息1次”的觀(guān)點(diǎn)占28%。

后期LPR報價(jià)是否還有下行空間？綜合當前經(jīng)濟和物價(jià)走勢，東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青判斷，短期內MLF利率下調的可能性仍然較大。這將帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報價(jià)繼續下調，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率持續下行，提振宏觀(guān)經(jīng)濟總需求。