21世紀經(jīng)濟報道記者肖夏 重慶報道

隨著(zhù)消費人口見(jiàn)頂，很多消費行業(yè)的發(fā)展邏輯面臨根本轉變：高增長(cháng)階段漸入尾聲，如何尋求高質(zhì)量發(fā)展？

啤酒行業(yè)好幾年前就領(lǐng)到了這份考卷。在十年前行業(yè)產(chǎn)量規模見(jiàn)頂后，華潤啤酒（00291.HK ）、青島啤酒(600600.SH )、百威亞太(01876.HK )、重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)五大啤酒上市公司，近年在中國啤酒市場(chǎng)的份額已經(jīng)穩定在九成以上，逐步接近天花板。

2023年，五大啤酒上市公司的銷(xiāo)量要么個(gè)位數增長(cháng)、要么小幅倒退，營(yíng)收方面僅有百威亞太中國區、華潤啤酒保持了雙位數增長(cháng)。

盈利成為啤酒企業(yè)為數不多的共同亮點(diǎn)，去年五家啤酒上市公司中有四家保持了盈利兩位數增長(cháng)。這一方面是因為行業(yè)集體推動(dòng)產(chǎn)品高端化，另一方面也與各家進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率有關(guān)。

隨著(zhù)產(chǎn)品的毛利率差距逐漸縮小，龍頭啤酒的競爭逐步向經(jīng)營(yíng)效率升級。

21世紀經(jīng)濟報道記者結合年報的存貨變化、成本費用變化、人均創(chuàng )收創(chuàng )利、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流等指標，進(jìn)一步分析五大啤酒上市公司去年的經(jīng)營(yíng)效率提升情況。整體上看，過(guò)去一年五家啤酒的存貨普遍優(yōu)化，人均創(chuàng )收、人均創(chuàng )利多在增長(cháng)，但經(jīng)營(yíng)現金流因成本費用提升有所下滑，顯示出啤酒行業(yè)高端化進(jìn)程中競爭還在加劇。

存貨普遍優(yōu)化 華潤納入白酒成例外

啤酒是典型的快消品：保質(zhì)期短、季節性強、消耗速度快、消費者價(jià)格敏感，因此其存貨周轉變化非常重要，存貨余額過(guò)高和存貨顯著(zhù)增長(cháng)，都會(huì )對企業(yè)構成財務(wù)壓力。

21世紀經(jīng)濟報道記者統計，五大啤酒上市公司中，去年青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒的存貨價(jià)值和存貨周轉天數都有所減少。

（數據基于財報，21記者整理）

其中兩家外資控股的啤酒上市公司存貨管理水平相對突出，百威亞太存貨周轉天數最短，去年降低至50天，重慶啤酒存貨最小，去年降低至21億元。

燕京啤酒存貨管理情況還有較大提升空間，其去年存貨周轉天數超過(guò)160天，不過(guò)對比同行去年提升速度最快，存貨周轉天數減少了10天以上，存貨期末賬面價(jià)值降低至38.6億元。

唯一存貨價(jià)值、存貨周轉天數增長(cháng)的是華潤啤酒，2023年存貨價(jià)值大幅增長(cháng)至95億元，在五大啤酒中最多，存貨周轉天數增至135天。

財報顯示，華潤啤酒存貨中最大一部分是易耗品及包裝材料，去年末價(jià)值44.31億元，其次是制成品，價(jià)值37.25億元，也是去年存貨中增長(cháng)最多的，一年內增長(cháng)近一倍（93%），比往年明顯加速。

成品的周轉情況也類(lèi)似，去年只有華潤啤酒的產(chǎn)成品周轉率出現了下降，從前一年的超過(guò)13次下降至8次，而其他四家的產(chǎn)成品周轉率全部都在加快，去年都在10次以上，其中最快的是燕京啤酒，超過(guò)17次。

（數據基于財報，21記者計算）

華潤啤酒之所以特殊，一部分原因是去年金沙酒業(yè)并入華潤啤酒報表，白酒庫存也被納入其中，去年開(kāi)始華潤啤酒業(yè)務(wù)也被分為白酒、啤酒兩大塊。對其存貨，不能單純按照快消品的存貨來(lái)理解，因為白酒貯存一定年份后價(jià)值會(huì )提升，成為高端產(chǎn)品的儲備，也不容易像啤酒那樣因為保質(zhì)期到期、破瓶損壞需要周期性計提跌價(jià)。

不過(guò)這一邏輯成立的前提是華潤啤酒的白酒業(yè)務(wù)收入能盡快提升，在整體收入中有足夠的占比。2023年，華潤啤酒95%左右的收入還是來(lái)自啤酒業(yè)務(wù)。

加碼銷(xiāo)售費用

經(jīng)營(yíng)效率也體現在對成本和費用的管理上。前者包括原材料、人工、制造成本，后者包括銷(xiāo)售、管理、財務(wù)、研發(fā)等費用。

2023年，五大啤酒上市公司中，華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒的收入增長(cháng)要快于成本增長(cháng)，重慶啤酒的成本增長(cháng)快于收入。從成本構成來(lái)看，各家成本增長(cháng)主要還是因為原材料（麥芽、包材）成本上升，其中重慶啤酒的原料成本同比增長(cháng)近11%。

人工成本去年分化，青島啤酒的直接人工成本同比增長(cháng)9%，重慶啤酒人工成本同比下降1.3%，百威亞太和華潤啤酒的員工成本/雇員福利開(kāi)支分別同比增長(cháng)2.4%、2.8%，燕京啤酒的人工工資同比大幅下降14.3%。

相較于成本，費用的分化更明顯。酒企的費用主要體現在銷(xiāo)售費用、管理費用上，21世紀經(jīng)濟報道根據2023年的數據計算了五大啤酒上市公司的銷(xiāo)售費用率、管理費用率。

（數據基于財報，21記者計算）

啤酒企業(yè)的管理費用一般相對較少，且在前幾年內部改革后普遍有所優(yōu)化。2023年，重慶啤酒的管理費用率僅有3.3%，青島啤酒也只有4.5%，都比前一年有所降低。最高的燕京啤酒去年稍有上漲，管理費用率約10.9%。

作為充分競爭的快消品，啤酒銷(xiāo)售高度依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)。而且在進(jìn)一步高端化進(jìn)程中，各家都未放松銷(xiāo)售費用的投入。

21世紀經(jīng)濟報道記者計算注意到，過(guò)去一年，華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒的銷(xiāo)售費用率都有所上升，其中華潤啤酒的銷(xiāo)售費用率在前五大中最高，去年超過(guò)20%；百威亞太、燕京啤酒銷(xiāo)售費用率稍有下滑，五家中最低的燕京啤酒去年銷(xiāo)售費用稍有減少，但銷(xiāo)售費用率超過(guò)11%。

在員工成本增長(cháng)、費用提升加上稅費支出增加的情況下，多家啤酒去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~有所下滑：華潤啤酒連續第三年減少，重慶啤酒、燕京啤酒分別創(chuàng )下四年和五年來(lái)新低，青島啤酒更是同比大幅年少四成以上，原因是“加大品牌推廣和營(yíng)銷(xiāo)宣傳以及支付的各項稅費同比增加”；僅有百威亞太去年有所回升。

減員趨勢分化 人均創(chuàng )利普遍提升

控制成本、費用，另一個(gè)辦法是減員。

近年來(lái)這輪高端化周期中，各大啤酒企業(yè)都在關(guān)閉工廠(chǎng)，員工數量顯著(zhù)減少。2018年時(shí)，青島啤酒、華潤啤酒員工都接近4萬(wàn)人，去年分別在3萬(wàn)人和2.7萬(wàn)人左右。

2023年，五大啤酒中員工最多的青島啤酒共有30687名員工，一年內少了一千人左右；關(guān)廠(chǎng)減員節奏慢一拍的燕京啤酒去年減員最明顯，一年內少了2300多人，同比減少11%。

其他三家的員工都在回升，百威亞太去年員工增加了六百多人，重慶啤酒增加了上百人。華潤啤酒員工增長(cháng)最多，從前一年的24000人出頭增長(cháng)至27000人以上，原因主要是去年開(kāi)始納入了金沙酒業(yè)的員工。

（數據來(lái)自財報，21記者整理）

從員工人均創(chuàng )收、人均創(chuàng )利來(lái)看，兩家外資背景的啤酒上市公司占據優(yōu)勢。

21世紀經(jīng)濟報道記者根據五大啤酒的員工人數和去年凈利潤計算，2023年人均創(chuàng )利最多的是百威亞太，人均創(chuàng )造3.4萬(wàn)美元（約24.6萬(wàn)人民幣）歸母凈利潤，其次是重慶啤酒和華潤啤酒，人均創(chuàng )造19.5萬(wàn)元和18.9萬(wàn)元歸母凈利潤。

燕京啤酒的人均創(chuàng )收、創(chuàng )利最少，2023年人均創(chuàng )造3萬(wàn)元歸母凈利潤，僅有其他四家的幾分之一，這也是其近年積極關(guān)廠(chǎng)減員的背景。

整體來(lái)看，除了百威亞太去年人均創(chuàng )利稍有下滑，其他四家啤酒上市公司去年人均創(chuàng )收、人均創(chuàng )利都在增長(cháng)。人效提升，也是啤酒企業(yè)競爭維度升級的一種體現。

來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：肖夏