隨著氣溫逐漸走高，啤酒旺季之下，泰山啤酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰山啤酒”）銷量不斷提升。7月9日，北京商報(bào)記者走訪終端市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，部分門店銷量相較于淡季而言有大幅度提升。在泰山啤酒小程序上，核心產(chǎn)品紅7銷量超150萬(wàn)筆。

當(dāng)泰山啤酒在終端市場(chǎng)頻頻放出眾多利好消息時(shí)，反觀其資本市場(chǎng)表現(xiàn)，卻似乎正在經(jīng)歷一輪“風(fēng)波”。據(jù)泰山財(cái)經(jīng)報(bào)道，一則關(guān)于泰山啤酒IPO對(duì)賭協(xié)議的消息，引發(fā)行業(yè)熱議。對(duì)此，酒類營(yíng)銷專家肖竹青向北京商報(bào)記者指出，泰山啤酒想要在國(guó)內(nèi)A股上市的可能性幾乎為零。未來(lái)，想要沖擊IPO只能選擇在香港或海外。但是香港和海外板塊的估值與國(guó)內(nèi)不可相比，同時(shí)香港和海外上市的流動(dòng)性也很差，導(dǎo)致融資規(guī)模和未來(lái)能夠獲得的資本市場(chǎng)權(quán)益都受到很大限制。

終端熱能否“溫暖”資本

走訪過(guò)程中，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，啤酒消費(fèi)旺季不斷帶動(dòng)泰山啤酒銷售。泰山啤酒西單店內(nèi)，除現(xiàn)打精釀啤酒外，在冰柜中還陳列著包括7鮮啤酒在內(nèi)的多款瓶裝產(chǎn)品。針對(duì)當(dāng)前店內(nèi)產(chǎn)品銷售情況，泰山啤酒西單店員工向記者表示，夏季銷量整體較多，目前銷量最好的產(chǎn)品為7天鮮啤。

不僅僅是線下市場(chǎng)，北京商報(bào)記者登錄泰山啤酒小程序發(fā)現(xiàn)，目前多款產(chǎn)品銷量突破萬(wàn)筆。其中，10度720ml紅7（1支裝）銷量超150萬(wàn)筆；9度1.5L現(xiàn)打原漿銷量超2.16萬(wàn)筆；9度450ml28天原漿（12只裝）銷量超89.38萬(wàn)筆。

終端火熱并未點(diǎn)燃資本市場(chǎng)的熱情。泰山財(cái)經(jīng)報(bào)道顯示，此前泰山啤酒股東與投資方簽訂相關(guān)投資協(xié)議。據(jù)協(xié)議，泰山啤酒如若在合約期限內(nèi)不能完成合格IPO，包括虎彩集團(tuán)在內(nèi)的贖回義務(wù)人將被要求回購(gòu)股權(quán)，而該合約期限截止日是2024年6月30日。

據(jù)悉，虎彩文化用品有限公司（虎彩集團(tuán)曾用名）、CMC Tarzan Holdings Limited（以下簡(jiǎn)稱“CMC”）、北京信泰順盈企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“信金資本”）以及泰山啤酒共同簽署股東協(xié)議。

針對(duì)該消息是否屬實(shí)以及目前上市計(jì)劃情況，泰山啤酒相關(guān)部門在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，該部門不負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)，具體情況與虎彩集團(tuán)溝通。記者撥通虎彩集團(tuán)官網(wǎng)品牌管理部電話，截至發(fā)稿前未獲得回復(fù)。此外，記者還向泰山啤酒在國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)預(yù)留郵箱發(fā)送郵件進(jìn)行核實(shí)，截至發(fā)稿前未回復(fù)。

北京商報(bào)記者登錄國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢獲悉，CMC于2021年6月30日認(rèn)繳7209.0908萬(wàn)元。此外，天眼查數(shù)據(jù)顯示，信金資本于2021年6月10日認(rèn)繳473.5152萬(wàn)元后，于2021年7月8日退出。而其所持有泰山啤酒1.5152%股權(quán)則由“兄弟”公司嘉興順盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“嘉興順盈投資”）接手。CMC與信金資本首次持股日期分別為2021年3月3日、2021年3月16日。

北京商報(bào)記者登錄天眼查獲悉，截至發(fā)稿前，泰山啤酒股東分別為控股股東虎彩集團(tuán)持股73%；CMC持股18.4848%；廣東至信管理咨詢中心（有限合伙）持股3.5%；廣東盛和管理咨詢中心（有限合伙）持股2%；嘉興順盈股權(quán)投資持股1.5152%；廣東萬(wàn)澤管理咨詢中心（有限合伙）持股1%；廣東至善管理咨詢中心（有限合伙）持股0.5%。

曲折上市路

回顧近年來(lái)泰山啤酒走過(guò)的資本化之路，其分別于2019年、2021年以及2023年進(jìn)行了四輪融資。

北京商報(bào)記者梳理歷史資料發(fā)現(xiàn)，2019年初泰山啤酒引入具有國(guó)資背景的泰安市泰鷹財(cái)建股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“泰鷹財(cái)建”），其注冊(cè)資本從3.13億元增至3.47億元。

引入國(guó)資后，泰山啤酒的資本化之路在2021年迎來(lái)快速布局期。2021年3月泰山啤酒完成超6億元融資。此輪融資為泰山啤酒首次面向民間資本的股權(quán)融資，由CMC資本獨(dú)家投資；時(shí)隔4個(gè)月，泰山啤酒于當(dāng)年7月完成新一輪融資，由中信系投資平臺(tái)信金資本獨(dú)家戰(zhàn)略加持；2021年9月30日，中泰證券泰安分公司與泰安市擬上市企業(yè)簽訂上市合作協(xié)議，泰山啤酒參加簽約。

啤酒營(yíng)銷專家方剛指出，此前中泰證券將泰山啤酒納入輔導(dǎo)上市名單，說(shuō)明泰山啤酒有強(qiáng)烈的上市需求。從企業(yè)的信息反饋來(lái)看，泰山啤酒融資對(duì)其規(guī)模提升將有較大幫助。

2021年7月完成融資后，泰山啤酒彼時(shí)曾表示，將進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能、建立新廠，以跟上業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)的步伐并實(shí)現(xiàn)區(qū)域擴(kuò)張，同時(shí)將提升系統(tǒng)能力，在分倉(cāng)系統(tǒng)信息化管理、物流“最后一公里”、門店業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制等領(lǐng)域提升。

此后，在2023年2月8日印發(fā)的2023年泰安市《政府工作報(bào)告》重點(diǎn)工作分工方案中，也提及要重點(diǎn)培育包括泰山啤酒在內(nèi)的一批現(xiàn)代食品上市后備企業(yè)。隨后5月，泰山啤酒完成新一輪戰(zhàn)略融資，由信金資本獨(dú)家投資。

對(duì)于頻頻布局資本市場(chǎng)，啤酒從業(yè)者指出，泰山啤酒上市目前主要以提升規(guī)模為主，但從港股來(lái)看，未來(lái)成長(zhǎng)性仍有待考量。

市場(chǎng)如何保“鮮”？

如今，對(duì)于泰山啤酒而言，未來(lái)是否仍擁有資本化可能，以及在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下如何提升份額成為其仍需面臨的兩大問(wèn)題。

廣科咨詢首席策略師沈萌指出，啤酒在港股市場(chǎng)接受度和理解度更高，資本不會(huì)出于風(fēng)險(xiǎn)管理給予低估值。但港股更看重成長(zhǎng)性，目前來(lái)看泰山啤酒體量不占優(yōu)勢(shì)，啤酒行業(yè)內(nèi)也缺乏知名度，有可能會(huì)削弱其市值。

資本市場(chǎng)未完待續(xù)的同時(shí)，泰山啤酒也不得不面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的擠壓。從啤酒賽道來(lái)看，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，留給泰山啤酒的市場(chǎng)份額并不多。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年華潤(rùn)啤酒、青島啤酒與百威英博分別占中國(guó)啤酒市場(chǎng)31.9%、22.9%、19.5%份額，位居前三。燕京啤酒排名第四，市占率10.3%。

酒類營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，隨著中國(guó)酒類市場(chǎng)進(jìn)入擠壓式競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，泰山啤酒和華潤(rùn)啤酒、青島啤酒等行業(yè)巨頭相比，渠道優(yōu)勢(shì)并不明顯。泰山啤酒直營(yíng)店面實(shí)際上從B端向C端的渠道下沉。

啤酒賽道競(jìng)爭(zhēng)不斷擠壓的同時(shí)，“鮮啤”這一細(xì)分賽道對(duì)于當(dāng)下的泰山啤酒而言也壓力重重。

北京商報(bào)記者走訪了北京部分終端市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，目前除泰山啤酒外，布局鮮啤賽道的企業(yè)也逐漸提升。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上的鮮啤產(chǎn)品包括樂(lè)惠國(guó)際旗下“鮮啤30公里”、燕京啤酒旗下“燕京鮮啤2022”、青島啤酒旗下7天鮮啤、朝日啤酒旗下鮮啤產(chǎn)品、優(yōu)布勞鮮啤以及悠航橘正宗鮮啤等。此外，除啤酒企業(yè)外，也有眾多餐飲品牌以及商超推出自有鮮啤產(chǎn)品，如盒馬推出自有精釀鮮啤產(chǎn)品、北京稻香村部分門店上市鮮啤產(chǎn)品，以及麥德龍聯(lián)名鮮啤30公里推出鮮啤產(chǎn)品。

方剛指出，當(dāng)眾多企業(yè)聚焦鮮啤賽道，泰山啤酒則需要面臨如何抗壓的問(wèn)題。不僅如此，目前啤酒產(chǎn)品主要受銷售淡旺季之分，如何淡化淡季影響，消除淡旺季銷售落差也是泰山啤酒需要思考的問(wèn)題。

北京商報(bào)記者?劉一博?馮若男