經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 牛鈺 2024年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告披露落下帷幕，A股上市公司的期中成績(jī)單匯織出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要圖景。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，共有5348家A股上市公司披露2024年中報(bào)。2024年上半年，A股上市公司營業(yè)收入合計(jì)為34.84萬億元，同比下降0.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89萬億元，同比下降3.23%。

雖然上市公司整體營收和利潤(rùn)同比下滑，但2024年的中報(bào)季亦有頗多亮點(diǎn)。除中期分紅金額創(chuàng)新高以外，受全球商品貿(mào)易企穩(wěn)復(fù)蘇和出口競(jìng)爭(zhēng)力提升驅(qū)動(dòng)，A股上市公司的海外營收增速擴(kuò)大。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在5348家披露了半年報(bào)的A股上市公司中，有2812家公司披露了上半年港澳臺(tái)及境外業(yè)務(wù)收入（下稱“出海收入”）數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)合計(jì)為3.76萬億元，同比增長(zhǎng)9.99%。

平安證券研報(bào)稱，2024年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)受制于有效需求不足，實(shí)體企業(yè)盈利波折修復(fù)，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)在于出口鏈、漲價(jià)鏈、服務(wù)消費(fèi)，以及科技板塊的景氣邊際回升。申萬宏源統(tǒng)計(jì)顯示，外需高景氣推動(dòng)企業(yè)出海進(jìn)程加快，在中期報(bào)告的披露口徑下，A股上市公司的海外營收占比提升至13.1%，創(chuàng)下2005年以來的新高。

增長(zhǎng)新動(dòng)力

在新一輪出海潮下，今年上半年，A股開拓海外市場(chǎng)、尋找新增長(zhǎng)空間的上市公司有所增加。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，與2023年底相比，2024年上半年新增披露出海收入數(shù)據(jù)的A股上市公司為51家，合計(jì)出海收入為4971.89億元。

招商證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年，A股上市公司海外營收增速為7.2%，同比提高5.9個(gè)百分點(diǎn)，比2023年末提高3個(gè)百分點(diǎn)。A股上市公司海外營收占總營收的比重為10.3%，同比提高1.1個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，A股出海收入最多的十家公司合計(jì)收入為8070.93億元，占這十家公司主營業(yè)務(wù)總營收的41.49%。

具體來看，上半年出海業(yè)務(wù)收入超過800億元的上市公司分別為洛陽鉬業(yè)（603993.SH）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、中遠(yuǎn)海控（601919.SH）、中國海油（600938.SH）。

其中，洛陽鉬業(yè)上半年海外營收為935.82億元，同比增加73.06%，占其總營收約91.08%。洛陽鉬業(yè)是銅、鈷、鉬、鎢、鈮生產(chǎn)商，主要業(yè)務(wù)分布于亞洲、非洲、南美洲和歐洲。作為上游周期性企業(yè)，洛陽鉬業(yè)受產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響較大。上半年銅價(jià)同比上漲4.45%，同期其在剛果的兩個(gè)世界級(jí)礦山實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量集中釋放，使得該公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

中國交建（601800.SH）、中國銀行（01988.SH）上半年的出海收入分別為696.37億元、679.54億元，同比增長(zhǎng)明顯。但由于這兩家公司的海外業(yè)務(wù)占比較小，均小于1/4，因此未對(duì)業(yè)績(jī)整體形成強(qiáng)有力的推動(dòng)力。上半年中國交建及中國銀行的主營業(yè)務(wù)營收同比分別略微下滑2.27%和0.67%。

“海外營收占比更高的公司在營收、利潤(rùn)的增速都呈現(xiàn)更優(yōu)的趨勢(shì)。”申萬宏源研報(bào)顯示，例如海外營收占比在80%至100%的公司組別2024年第二季度的營收和利潤(rùn)端增速分別為11.7%和33.2%，而海外營收占比為20%以內(nèi)組別的公司第二季度的營收和利潤(rùn)端增速僅為-2.9%和-2.7%。

預(yù)期如何？

當(dāng)前全球正在進(jìn)入第五次國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，全球價(jià)值鏈分工體系加速重構(gòu)。在這一宏觀背景和相關(guān)政策支持下，中企出海熱度攀升。

哪些行業(yè)近兩年海外收入增速最快？

招商證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022上半年至2024年上半年，相比2019年上半年至2021年上半年，海外收入占比中樞明顯上移的行業(yè)主要有美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備、電子、汽車、電力設(shè)備、紡織服飾、基礎(chǔ)化工等，分別提升8.9、7.7、7.5、7.2、5.9、4.6、4.4個(gè)百分點(diǎn)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，平安證券發(fā)現(xiàn)，在中游制造業(yè)，部分受益于出海的行業(yè)的景氣度較好，比如工程機(jī)械、航海裝備行業(yè)的中報(bào)海外業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)9.4%和81.4%，中報(bào)盈利增速分別為6.3%和132.5%，顯著優(yōu)于制造業(yè)板塊整體，市場(chǎng)也給予了更多關(guān)注和溢價(jià)。

此外，在下游消費(fèi)端方面，汽車、家用電器行業(yè)受益于出海和國內(nèi)“以舊換新”政策帶來的部分增量需求，海外業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)10.7%和13.9%，實(shí)現(xiàn)盈利增速分別達(dá)22.1%和8.1%。

比如美的集團(tuán)（000333.SZ）上半年海外收入為910.76億元，同比增長(zhǎng)13.09%，高于國內(nèi)市場(chǎng)收入8.37%的增速。其業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)的背后是家用電器行業(yè)出口規(guī)模迅速擴(kuò)張。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年上半年，中國家用電器累計(jì)出口金額3479億元，同比增長(zhǎng)18.3%，保持較快增速。

從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)將120家主營業(yè)務(wù)收入較大部分來源于海外的公司列入出海指數(shù)（8841070.WI）。2018年至2020年底，出海指數(shù)的漲幅明顯低于滬深300指數(shù)，但從2021年下半年開始，出海指數(shù)一直領(lǐng)先滬深300指數(shù)。

今年以來，出海指數(shù)漲勢(shì)不佳。今年以來至9月5日收盤，出海指數(shù)下跌13.73%，同期滬深 300指數(shù)下跌5.05%。今年漲幅較高的成分股有：鵬鼎控股（002938.SZ）的漲幅為55.56%，勝宏科技（300476.SZ）的漲幅為53.93%，洛陽鉬業(yè)的漲幅為35.31%，福耀玻璃（600660.SH）的漲幅為32.28%，比亞迪（002594.SZ）的漲幅為29.27%。

平安證券稱，企業(yè)出海尋求新增長(zhǎng)的邏輯仍在延續(xù)。往后看，外部環(huán)境變化仍有較多不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)9月開啟降息已成定局，但后續(xù)降息節(jié)奏和對(duì)需求端的影響仍不明朗；地緣政治仍存不確定性，貿(mào)易保護(hù)主義仍在升溫。

華創(chuàng)證券研報(bào)指出，從總量視角來看，外需客觀有所降溫，后續(xù)出口下行壓力或有所加劇；且11月至12月風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)更大。一是，7月，摩根大通全球制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）時(shí)隔半年再度落入榮枯線以下；二是，8月主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均值延續(xù)回落趨勢(shì)；三是，從PMI新訂單指數(shù)歷史同期中值來看，11月至12月或季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，也可能成為四季度出口波動(dòng)加劇的潛在因素之一。

中金公司研報(bào)表示，企業(yè)出海的本質(zhì)是“大盤成長(zhǎng)”或“大盤再成長(zhǎng)”邏輯，有全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)定價(jià)需求側(cè)擴(kuò)容，從原有國內(nèi)市場(chǎng)空間延展至全球市場(chǎng)過程中，可能帶來重估，并成為未來投資核心邏輯之一。企業(yè)出海的過程也伴隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程，偉大的企業(yè)往往誕生于變局中。