經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 王帥國 根據(jù)深圳證券交易所上市審核委員會(huì)2024年第17次審議會(huì)議公告，10月14日，廣東弘景光電科技股份有限公司（下稱“弘景光電”）首發(fā)符合發(fā)行上市條件，首發(fā)獲得通過。此前的10月8日，弘景光電發(fā)布了招股說明書。

公開資料顯示，弘景光電2012年成立于廣東中山，主要業(yè)務(wù)為光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，下游市場(chǎng)主要為智能汽車及新興消費(fèi)兩個(gè)領(lǐng)域，具體應(yīng)用范圍包括智能座艙、智能駕駛、智能家居、全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)等。

2023年6月，弘景光電創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，當(dāng)年7月16日進(jìn)入問詢階段，目前經(jīng)過兩輪問詢。弘景光電此次在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市，計(jì)劃募集資金4.88億元，用于擴(kuò)大光學(xué)鏡頭及模組產(chǎn)能、建設(shè)研發(fā)中心并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)招股說明書，弘景光電近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，但大客戶集中度較高、研發(fā)投入不足等也是突出問題。當(dāng)前弘景光電第一大客戶影石創(chuàng)新科技股份有限公司及其子公司（下稱“影石創(chuàng)新”）的銷售收入幾乎占據(jù)營收的一半。

第一大客戶營收占比近半

弘景光電創(chuàng)立之初，客戶主要集中在汽車市場(chǎng)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于奔馳、吉利、比亞迪、凱迪拉克等品牌的車型中。

到2023年，弘景光電服務(wù)的汽車品牌增加至20多家。但從2022年開始，由于新興消費(fèi)市場(chǎng)老客戶影石創(chuàng)新采購額大增，來自新興消費(fèi)市場(chǎng)客戶的收入占據(jù)大頭。

招股書顯示，2021年至2024年上半年（下稱“報(bào)告期”），弘景光電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.52億元、4.46億元、7.73億元和4.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1525.81萬元、5645.39萬元、1.16億元和6852.44億元。

其中，智能汽車相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入分別為1.60億元、1.79億元、1.75億元和0.85億元，收入占比分別為71.58%、41.32%、22.93%和18.95%，新興消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入分別為0.64億元、2.55億元、5.90億元和3.62億元，收入占比分別為28.42%、58.68%、77.08%和81.05%。

近三年半，弘景光電的營收結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。2022年，影石創(chuàng)新向弘景光電采購了價(jià)值1.44億元的消費(fèi)攝像模組產(chǎn)品，占到了后者營業(yè)收入的32.20%，成為弘景光電第一大客戶。到2024年上半年，來自影石創(chuàng)新的收入已達(dá)到2.11億元，占比46.49%。

在招股書的特別風(fēng)險(xiǎn)提示中，弘景光電表示，報(bào)告期內(nèi)全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)光學(xué)鏡頭及攝像模組收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為5.85%、33.33%、46.29%和47.38%，對(duì)影石創(chuàng)新的銷售收入占比分別為87.56%、99.09%、99.75%和99.72%。

換言之，從2022年開始，弘景光電在全景/運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)中的收入幾乎全部來自影石創(chuàng)新一家。且在企業(yè)整體收入中，影石創(chuàng)新已經(jīng)占到半壁江山。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)注意到，近幾年影石創(chuàng)新也在尋求上市。如果從2020年10月第一次遞交招股書算起，影石創(chuàng)新上市之路已走過4年，但仍未成功。今年8月中旬，影石創(chuàng)新創(chuàng)始人劉靖康在社交平臺(tái)發(fā)布內(nèi)容稱，會(huì)跟監(jiān)管積極溝通，變更或撤回IPO計(jì)劃。

對(duì)于客戶集中度問題，深交所上市委員會(huì)提出，有關(guān)影石創(chuàng)新經(jīng)營發(fā)展情況對(duì)弘景光電經(jīng)營業(yè)績(jī)影響，需要發(fā)行人進(jìn)行補(bǔ)充。

另外，報(bào)告期內(nèi)，弘景光電向前五大客戶的銷售收入合計(jì)分別為1.23億元、2.65億元、6億元和3.53億元，占營業(yè)收入的比例分別為48.79%、59.46%、77.65%和78.43%，前五大客戶集中度較高。

“如果未來公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或主要客戶的經(jīng)營情況出現(xiàn)不利情形，從而降低對(duì)公司產(chǎn)品的采購，將可能對(duì)公司的盈利能力與業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。”弘景光電在招股書中稱。

曾多次業(yè)績(jī)對(duì)賭、研發(fā)投入低

除了客戶集中度高，弘景光電還存在業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗、突擊增資、研發(fā)投入不足等異常情況與問題。

弘景光電自成立以來共獲得了四輪融資，投資方包括昆石承長(zhǎng)、永輝化工等。招股書顯示，弘景光電在2018年進(jìn)行A輪融資時(shí)，投資方分別與弘景光電簽署了補(bǔ)充協(xié)議，約定投資方享有股份回購權(quán)、反攤薄權(quán)等特殊股東權(quán)利。弘景光電承諾自2018年至2020年，公司凈利潤(rùn)分別不低于1500萬元、2300萬元和3400萬元，若金額不足協(xié)議承諾凈利潤(rùn)金額的80%，投資方有權(quán)要求公司股東共同按約定的計(jì)算方式對(duì)其所持有的全部股份或部分股份進(jìn)行收購。

2017年2月，弘景光電在新三板掛牌。2018年至2020年，弘景光電的凈利潤(rùn)分別為613.63萬元、1293.21萬元和1490.58萬元，并未達(dá)到協(xié)議約定數(shù)額，因此觸發(fā)上述投資方回購條款。

在2021年至2022年的三次融資中，弘景光電同樣與投資方簽署了對(duì)賭條款，約定若弘景光電在2024年12月31日之前未能正式提交上市申請(qǐng)或2026年12月31日之前未能在公共證券交易市場(chǎng)上市，增資方/受讓方均有權(quán)利要求公司創(chuàng)始股東/轉(zhuǎn)讓方回購其全部股權(quán)或部分股權(quán)。

根據(jù)招股書，弘景光電、實(shí)際控制人及相關(guān)股東與各投資方，在此次提交招股書之前就對(duì)賭安排已簽署《終止協(xié)議》，其中，A輪投資方的特殊權(quán)利條款自《終止協(xié)議》簽署之日起解除，自始無效且不可恢復(fù)。B輪、C輪、D輪投資方的特殊權(quán)利條款也自本次IPO受理之日起解除，自始無效且不可恢復(fù)。

另外值得關(guān)注的是，2021年至2022年，多位股東對(duì)弘景光電進(jìn)行增資，使其估值在兩年間從2.3億元增至11.92億元。

招股書顯示，2021年2月，弘景光電董事會(huì)秘書魏慶陽、員工持股平臺(tái)弘大投資以5.86元/股的價(jià)格對(duì)弘景光電進(jìn)行了增資，增資完成后，公司的估值為2.3億元。同年12月，昆石財(cái)富、海寧君馬、傳新未來、火炬集團(tuán)、火炬華盈、寧波錦燦以13.77元/股的價(jià)格進(jìn)行增資，公司的估值增至6億元。

2022年8月，德賽西威、勤合創(chuàng)投以19.8元/股的價(jià)格增資入股，還通過股權(quán)收購的方式收購了創(chuàng)始人趙治平、董事周東、易習(xí)軍所持有弘景光電的部分股權(quán)，收購價(jià)格為18.37元/股，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)合計(jì)3674萬元。10月，立灣投資、全志科技以25元/股的價(jià)格增資，完成后，公司估值再次增至11.92億元。

作為一家科技創(chuàng)新企業(yè)，弘景光電在研發(fā)方面的投入不足，同樣令市場(chǎng)關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，弘景光電研發(fā)費(fèi)用分別為2075.54萬元、2806.68萬元、4999.99萬元和2994.42萬元，遠(yuǎn)低于A股234家電子元件上市公司近兩年的平均研發(fā)費(fèi)用3億元。盡管弘景光電的研發(fā)費(fèi)用占營收比重逐年上升，至2024年上半年達(dá)到6.65%，但仍低于行業(yè)平均的9.10%。