譚雅玲/文 我國假期與周末伴隨美聯(lián)儲降息預期，美元貶值發(fā)揮得到支持，其中美國消費者信心下降、美國個別銀行倒閉風險情緒發(fā)酵，這都是美聯(lián)儲降息預期轉(zhuǎn)折參數(shù)。由此，美元貶值借機得到有效推進，美元指數(shù)一周波動率擴大至106—104點300點之多，尤其美指最低至104.52點，這是今年至今美元波動最大的一周。今年時間已經(jīng)將僅過半，美聯(lián)儲政策一直按兵不動有違美元利率長期規(guī)劃宗旨，也不利于美元貨幣地位穩(wěn)定。因此，目前美元貶值位于關(guān)鍵時刻，未來貶值發(fā)揮可能在于美聯(lián)儲官員偏鴿語言游戲的刺激與干擾之間，這是美聯(lián)儲加息的一種策略，而非美聯(lián)儲降息的旨意與取向。

第一點關(guān)注在于美股上漲動力與修正主動交加意在促進美元貶值。目前美國第一季度上市公司財報過半的業(yè)績依然是盈利為主、超預期盈利為多。因此美股近期上漲潛力依舊不變，但是對于美元而言的美股下跌則面臨協(xié)助美元貶值的重要配合時段。畢竟美國企業(yè)增收與投資回報率效應是美國消費基礎(chǔ)，這正是4月美股下跌局面產(chǎn)生的投資回報率減弱，美國消費者信心指數(shù)有所回落，然而這只是暫時性因素，未來并不改變美國基本面的消費熱情與可持續(xù)，因為美國企業(yè)生產(chǎn)潛力依然較強。

據(jù)美國諮商會最新數(shù)據(jù)顯示，美國諮商會消費者信心指數(shù)（CCI）4月下降至97，該指數(shù)3月經(jīng)修正后的數(shù)據(jù)為103.1。然而，美國3月制造業(yè)訂單環(huán)比大幅增長1.6%，其中商用飛機訂單爆增30.6%。2月增幅從1.4%下修至1.2%。如果剔除美國運輸部門數(shù)據(jù)，3月核心工廠訂單增幅為0.5%，低于2月增長1.1%。主要原因在于美國商用飛機和汽車需求增加，美國3月制造業(yè)訂單大幅增長符合預期。目前美國工廠訂單大幅增長主要就是3月耐用品訂單飆升2.6%的背景，并是2023年11月以來最高。尤其美國運輸設(shè)備訂單領(lǐng)漲增7.8%，這是繼2月上升15.6%之后美國商用飛機訂單3月激增30.6%。加之汽車車身、零部件和掛車的訂單增加1.1%。美國制造業(yè)占美國經(jīng)濟10.4%，而從美聯(lián)儲2022年3月加息以來的擴張受到限制，但是美國供應管理協(xié)會（ISM）的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)在4月跌入收縮狀態(tài)，此前在3月曾短暫反彈，美國去庫存是主要干擾，而重新補庫存正在規(guī)劃之中。

美國經(jīng)濟調(diào)節(jié)處于主動態(tài)勢，未來迎合美元貶值或是經(jīng)濟波動側(cè)重，但美國經(jīng)濟長期背景與基礎(chǔ)夯實已經(jīng)是不爭事實，美國經(jīng)濟階段性調(diào)節(jié)只是整體宏觀貨幣政策應用之計，包括美股下跌也是迎合美元貶值之策。

第二點關(guān)鍵一環(huán)美聯(lián)儲降息預期炒作手法依然旨意美元貶值發(fā)揮。近日，美聯(lián)儲降息預期再起，主要是市場理解美聯(lián)儲主席鮑威爾講話的偏激性是重點誘導。此前美聯(lián)儲例會宣布聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持5.25%—5.50%不變，但決策者強調(diào)一種擔憂，畢竟近幾個月2%通脹目標方面進展微弱，通脹前景依然不確定。尤其美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，通脹水平仍然過高，未來進一步進展并不確定，但下一步行動不太可能是加息，何時降息也沒有答案。他這種模棱兩可攪局立場是制造降息預期關(guān)鍵參數(shù)，鮑威爾相對鴿派言論伴之美聯(lián)儲放慢縮減資產(chǎn)負債表步伐同行，進而美債收益率上行動力減弱，美股盤中沖高力度加強，納指一度飆升1.7%，美元資產(chǎn)調(diào)節(jié)力促美元貶值十分堅定與游刃有余。

正如美國Carson Group首席市場策略師所言：“鮑威爾并沒有去打擊市場，他承認通脹仍是一個問題，但仍樂觀地認為，未來幾個季度通脹將有所改善，（美聯(lián)儲）下一步行動不會是加息，這引發(fā)了盤中的漲勢。”目前美國第一季度上市公司財報季剛剛過半，而標普成分股公司中已有310家發(fā)布財報，其中77%的公司超出市場預期的業(yè)績。市場猜測美聯(lián)儲鴿派定語只是市場一種炒作題材，鮑威爾并沒有提示進一步降息，也沒有明確加息，只是暗示利率將在較長時間內(nèi)保持在較高水平，這依然不變美聯(lián)儲貨幣緊縮基調(diào)與方向。

目前距離美聯(lián)儲年內(nèi)第四次例會（6月13日）還有一個多月，期間美國最新5月通脹以及5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)都是美聯(lián)儲可能加息的參數(shù)，但是美元指數(shù)偏高是難題，比較年初美元101點與美元高估18%的104點，這才是目前市場預期與情緒鴿派的主旨，美元貶值無論對美國經(jīng)濟或美聯(lián)儲貨幣政策都至關(guān)重要。

第三點關(guān)聯(lián)關(guān)系商品價格多樣化發(fā)散上漲概率是美元貶值關(guān)聯(lián)點。我國假期海外市場重點商品下跌、邊緣商品上漲疊加，尤其環(huán)境和石油下跌比較突出。其中黃金下跌被其它貴金屬替代上漲迂回，包括鎳上漲連帶天然氣或橡膠上漲，黑色系期貨短線拉升，鐵礦石主力漲超2%報891.5元/噸，焦煤、焦炭主力漲近2%，螺紋、熱卷漲超1%。反之石油價格下跌則與美國商業(yè)石油采購增持有關(guān)，美國石油報價借機跌破80美元是美國增持石油一種策略應用。最新美國商業(yè)原油庫存環(huán)比增加273.5萬桶，美國能源信息署4月17日數(shù)據(jù)至4月12日，美國戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存增加273.5萬桶至4.6億桶；美國戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存增加64.8萬桶至3.649億桶；美國國內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1310.0萬桶/日不變，美國原油出口增加201.8萬桶/日至472.6萬桶/日。

因此，美聯(lián)儲加息布局處于關(guān)鍵期，其操作手法是美元貶值極端發(fā)揮至99點可能為目標，美國通脹上漲以美元貶值調(diào)動石油暴漲可能，這是6月13日美聯(lián)儲例會選擇加息的配合性參數(shù)與指向。對于目前市場炒作美聯(lián)儲降息依然是刺激美元貶值的一種情緒與技術(shù)發(fā)揮，畢竟美元走勢過高是美聯(lián)儲加息的障礙，也是加息美元利率不安全風險之重。因此，我國假期期間市場商品價格多樣發(fā)散異常突出，除主要商品之外的價格組合漲跌關(guān)系更加復雜多變。尤其銅價假期小幅回落，海外多頭資金獲利了結(jié)，銅期貨和LME銅期貨多頭資金階段性獲利了結(jié)比較明確。預計銅價在短期調(diào)整之后有可能繼續(xù)上漲10000美元尋求支撐。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，市場資金高位減持，投機客減持黃金期貨和期權(quán)凈多頭頭寸9018手至167139手，投機減持白銀期貨和期權(quán)凈多頭頭寸6195手至33760手，減持銅期貨和期權(quán)凈多頭頭寸2907手至64303手。以上這些值得關(guān)注商品價格上漲趨勢之間組合效應靈活調(diào)節(jié)，未來意在刺激上漲趨勢不變，這是美元貶值關(guān)聯(lián)關(guān)系所需所急。

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最后特別提示：美聯(lián)儲降息預期卷土重來是為美元貶值發(fā)揮，商品價格上漲態(tài)勢依舊不變，包括航運價格暴漲行情都是國際環(huán)境刺激通脹反彈的必然性，美聯(lián)儲加息布局市場構(gòu)造與參數(shù)擺布才是當前關(guān)注重點。而美國經(jīng)濟穩(wěn)健已經(jīng)夯實美元貨幣政策高利率格局站位，美國宏觀經(jīng)濟與貨幣政策從長計議是美國國家戰(zhàn)略規(guī)劃，并非是隨行就市短期情緒發(fā)酵與投機為主。