經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳月芹 5月14日，騰訊控股（00700.HK）和阿里巴巴（BABA.US）先后發(fā)布了2024年1月—3月財(cái)報(bào)。盡管兩家公司的業(yè)務(wù)不完全重合，但作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，他們難免被相互比較。

這一季度，騰訊和阿里的營(yíng)收都維持了個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。騰訊營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.34%至1595億元，阿里營(yíng)收同比增長(zhǎng)7%至2218.74億元。

兩家公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況差異較大。2024年一季度，騰訊的非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（Non-IFRS）凈利潤(rùn)為503億元，同比增幅54%；阿里的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）凈利潤(rùn)則同比下降11%至244.18億元。

與往期數(shù)據(jù)相比，騰訊2024年一季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)（Non-IFRS）都刷新了歷史高度。不過，自2022年以來，騰訊也逐步進(jìn)入低收入增長(zhǎng)階段：近三年一季度收入增幅分別為0.12%、10.71%和6.34%。而在2011年至2021年十年間，騰訊的一季度收入平均增幅約為38%，高峰時(shí)達(dá)到55%。

瞄準(zhǔn)高毛利率業(yè)務(wù)

在一季度財(cái)報(bào)出街前，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了業(yè)績(jī)前瞻或盈利預(yù)測(cè)。大部分券商預(yù)測(cè)騰訊一季度收入同比增加4%—6%，凈利潤(rùn)增速介于20%—35%之間。從結(jié)果來看，收入增速在資本市場(chǎng)的預(yù)料之內(nèi)，而54%的凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超預(yù)期。

騰訊2024年一季度的毛利率為53%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)，這是造成凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速的原因之一。

這主要源于騰訊兩個(gè)方面的動(dòng)作：

第一，增效明顯，高毛利率收入來源的業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。這些業(yè)務(wù)包括微信視頻號(hào)和搜一搜廣告、小游戲平臺(tái)服務(wù)、視頻號(hào)商家技術(shù)服務(wù)和理財(cái)服務(wù)。一季度財(cái)報(bào)將前三項(xiàng)業(yè)務(wù)稱之為“持續(xù)培育的高質(zhì)量的收入來源”。

有投資者在股吧表示：“騰訊現(xiàn)在是一家躺著賺錢的公司，與大多數(shù)國(guó)內(nèi)大廠一樣，注意力更多放在ROI（投資回報(bào)率）最高的事情上。”

在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，騰訊管理層回應(yīng)投資者提出的利潤(rùn)率可持續(xù)性問題時(shí)說：“我們的三大細(xì)分領(lǐng)域——廣告、金融科技和商業(yè)服務(wù)——正在發(fā)生積極的組合轉(zhuǎn)變，從低利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)向高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)收入。”他們明確表示，騰訊當(dāng)前的利潤(rùn)率以及利潤(rùn)率上升的趨勢(shì)都是可持續(xù)的。

第二個(gè)動(dòng)作是降本。2024年一季度，騰訊的收入成本同比下降7.6%至756.31億元，這是該數(shù)據(jù)近14年來的首次下降。騰訊在財(cái)報(bào)中解釋，收入成本下降，主要由于內(nèi)容成本和云項(xiàng)目部署成本減少。

三大業(yè)務(wù)新變化

在騰訊的三大核心業(yè)務(wù)中，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)最為亮眼，支撐起了一季度的收入增速。尤其是在占收入半壁江山的增值服務(wù)業(yè)務(wù)（包含游戲和社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)）收入同比微降0.9%、金融科技和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7%的情況下，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)一季度收入增長(zhǎng)了26%至265億元。

首先分析網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)。從產(chǎn)品上看，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入主要由微信視頻號(hào)、小程序、公眾號(hào)和搜一搜的增長(zhǎng)拉動(dòng)；從投放廣告的行業(yè)上看，騰訊在財(cái)報(bào)中提到，“除汽車行業(yè)外的所有主要行業(yè)”的廣告開支均有所增長(zhǎng)，其中游戲、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、消費(fèi)品行業(yè)的廣告開支顯著增長(zhǎng)。

在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，有投資者提問：字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在不斷將AI技術(shù)應(yīng)用于廣告業(yè)務(wù)，AI技術(shù)將如何推動(dòng)廣告市場(chǎng)份額的長(zhǎng)期變化？

騰訊管理層稱：AI驅(qū)動(dòng)廣告業(yè)務(wù)的最大受益者將是其中的一部分公司，他們擁有的大量用戶時(shí)間沒有得到充分利用，AI技術(shù)的部署能夠幫助他們更有效地利用這些時(shí)間，推動(dòng)點(diǎn)擊率大幅改善，這種轉(zhuǎn)變?cè)邳c(diǎn)擊率原本較低的廣告庫(kù)存中最為明顯。

因此，騰訊管理層認(rèn)為，廣告支出將重新分配到用戶時(shí)間長(zhǎng)、參與度高的服務(wù)上，助力這些業(yè)務(wù)提升點(diǎn)擊率，增加交易量。

再看增值服務(wù)業(yè)務(wù)中的游戲業(yè)務(wù)。2024年一季度，騰訊游戲業(yè)務(wù)收入481億元，同比微降0.4%。其中，本土市場(chǎng)游戲收入為345億元，同比下降2%。這是因?yàn)椤锻跽邩s耀》受去年高基數(shù)影響、《和平精英》2023年下半年商業(yè)化內(nèi)容較弱，導(dǎo)致兩款游戲的收入同比下降，抵消了《無畏契約》《金鏟鏟之戰(zhàn)》和《命運(yùn)方舟》帶來的收入增長(zhǎng)。此外，國(guó)際市場(chǎng)游戲收入同比增長(zhǎng)3%，達(dá)到136億元。

最后解讀金融科技業(yè)務(wù)。2024年一季度，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)收入同比增速放緩至個(gè)位數(shù)，這有兩個(gè)方面的原因：一是線下消費(fèi)支出增長(zhǎng)放緩，商業(yè)支付的增長(zhǎng)也在放緩；二是提現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入同比下降，用戶越來越多地用自己的現(xiàn)金余額交易，或者將這些現(xiàn)金余額存入貨幣市場(chǎng)基金（如微信零錢通等），而不是將現(xiàn)金余額提取到銀行賬戶，從而觸發(fā)提現(xiàn)手續(xù)費(fèi)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，居民消費(fèi)變得更為謹(jǐn)慎，但騰訊的理財(cái)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)不俗，在管貨幣基金規(guī)模不斷增長(zhǎng)。受益于低風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)基金的代銷，騰訊理財(cái)業(yè)務(wù)的用戶數(shù)量與人均投資規(guī)模均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

騰訊有意主動(dòng)降低金融科技業(yè)務(wù)收入中的提現(xiàn)收入占比。騰訊管理層稱：“提現(xiàn)費(fèi)用是飲鴆止渴的一次性收入，我們并不糾結(jié)這方面的變化，我們希望錢更多地留在這里，不希望錢被提走，即使提現(xiàn)能夠帶來手續(xù)費(fèi)。”

因此，騰訊希望用戶把資金轉(zhuǎn)移到他的理財(cái)產(chǎn)品中，不斷創(chuàng)造理財(cái)管理費(fèi)。騰訊管理層認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，這是金融科技業(yè)務(wù)應(yīng)該追求的收入模式。