行情變化太快，跑贏指數(shù)都很難？近兩年，由于大部分主動權(quán)益基金表現(xiàn)一般，甚至被部分寬基指數(shù)超越，以跑贏指數(shù)為目標(biāo)的指數(shù)增強(qiáng)基金受到越來越多關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)增強(qiáng)基金在今年普遍收獲了不錯的超額收益。截至5月28日，創(chuàng)金合信北證50成分指數(shù)增強(qiáng)A、易方達(dá)滬深300精選增強(qiáng)A等多只基金均獲得了超10個百分點的超額收益。此外，在中證1000、中證500等寬基指數(shù)下跌的情況下，跟蹤這些指數(shù)的指增基金卻逆市上漲，年內(nèi)收益為正，超額收益顯著。

在業(yè)績的帶動下，指數(shù)增強(qiáng)基金的投資價值正越來越被資金認(rèn)同。有業(yè)內(nèi)人士透露，今年以來，許多基金投顧將指數(shù)增強(qiáng)基金納入組合，許多機(jī)構(gòu)投資者也將指數(shù)增強(qiáng)基金作為長期資產(chǎn)配置的重要工具。

指數(shù)下跌，指增基金逆市上漲

指數(shù)增強(qiáng)基金，是在被動跟蹤指數(shù)表現(xiàn)的基礎(chǔ)上采用主動選股、量化模型等多種方式調(diào)整投資組合，以追求超越標(biāo)的指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月28日，全市場有276只指數(shù)增強(qiáng)基金，其中201只均在今年跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，也就是說有超七成的指數(shù)增強(qiáng)基金都收獲了超額收益。

其中，有4只指增基金的超額收益超過了10個百分點，包括創(chuàng)金合信北證50成分指數(shù)增強(qiáng)A、中銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、易方達(dá)滬深300精選增強(qiáng)A、招商中證2000指數(shù)增強(qiáng)A，創(chuàng)金合信北證50成分指數(shù)增強(qiáng)A以13.84%的超額收益暫時居首。

由于超額收益顯著，指數(shù)增強(qiáng)基金中還出現(xiàn)了對標(biāo)指數(shù)下跌，但基金收益卻為正的現(xiàn)象，增強(qiáng)效果十分明顯。

比如，截至5月28日，中證1000指數(shù)年內(nèi)下跌9.16%，但中銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金的年內(nèi)收益率卻為正，今年以來上漲了4.89%，超越業(yè)績比較基準(zhǔn)（中證1000指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%）約14個百分點。

再比如，中證500指數(shù)年內(nèi)下跌了2.08%，但中郵中證500指數(shù)增強(qiáng)、中銀中證500指數(shù)增強(qiáng)、博時中證500增強(qiáng)策略ETF、招商中證500增強(qiáng)策略ETF等多只跟蹤中證500的指增基金均在今年取得正收益，其中的中郵中證500指數(shù)增強(qiáng)年內(nèi)漲幅為6.53%，超越業(yè)績比較基準(zhǔn)（中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%）8個百分點。

對于為何今年指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益突出，中信保誠基金量化基金經(jīng)理王穎表示，一方面，指增類型的產(chǎn)品在合同層面會對產(chǎn)品的風(fēng)險偏離度做一定的約束，要求投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及其備選成份股的比例不低于基金非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。因此在下跌時，相對指數(shù)的跌幅更小，而量化策略又往往在市場反彈時有超越基準(zhǔn)的表現(xiàn)。

基金公司開啟布局熱潮

由于業(yè)績優(yōu)異、資金關(guān)注度提升，指數(shù)增強(qiáng)基金迎來發(fā)行熱潮，特別是多家基金公司開始新加入指增基金的布局陣營，打造新銳指數(shù)基金公司定位，大力發(fā)展指增基金，僅5月以來便有5只指增基金陸續(xù)開啟發(fā)行，無論是環(huán)比還是同比均有明顯增加。

5月29日，中信保誠中證500指數(shù)增強(qiáng)基金開啟發(fā)行，繼去年底發(fā)行滬深300指增后落下第二子。對于為何在當(dāng)下布局中證500指增產(chǎn)品，擬任基金經(jīng)理王穎表示，過去幾年中證500指數(shù)發(fā)生了很多變化，值得投資者重新關(guān)注、重新認(rèn)識這個指數(shù)。

一是市值結(jié)構(gòu)逐漸成長，以往的中證500常被貼上“中小市值”的標(biāo)簽，但隨著A股擴(kuò)容和結(jié)構(gòu)改變，其成分股已經(jīng)逐漸向中大市值集中，截至2023年底，中證500成分股的平均市值達(dá)到239億，A股市場只有不到12%的上市公司市值超過其平均市值。二是行業(yè)結(jié)構(gòu)悄然轉(zhuǎn)型，過去十年中，中證500指數(shù)的前五大權(quán)重行業(yè)，已經(jīng)從“醫(yī)藥、地產(chǎn)、化工、電子、機(jī)械”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤搬t(yī)藥、電子、化工、非銀行金融和有色金屬”等9個行業(yè)，越來越符合新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向。

“隨著成分股市值和結(jié)構(gòu)的變化，中證500已經(jīng)不再是一個只有量化圈才關(guān)注的基準(zhǔn)指數(shù)。在過去十年間，中證500成分股的機(jī)構(gòu)持倉占比穩(wěn)步提升，新‘國九條’強(qiáng)調(diào)提升上市公司質(zhì)量，也會引導(dǎo)資金回流中大盤，對中證500指數(shù)形成利好。”王穎表示。

在指增基金布局方面，中信保誠基金還于近期獲批業(yè)內(nèi)首批場外科創(chuàng)100指增基金。同樣在今年大力布局指增基金的還有浦銀安盛基金，浦銀安盛中證A50指數(shù)增強(qiáng)基金自5月9日開啟發(fā)行，該公司同樣獲批科創(chuàng)100指數(shù)增強(qiáng)基金。

浦銀安盛基金指數(shù)與量化投資部總監(jiān)孫晨進(jìn)表示，“作為指基新銳基金公司，我們更傾向于布局寬基指增、策略型、細(xì)分行業(yè)或者海外產(chǎn)品，主要是出于市場需求、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險管理和公司戰(zhàn)略等多方面的考慮。當(dāng)前市場寬基產(chǎn)品競爭較為激烈，頭部基金公司寬基產(chǎn)品規(guī)模和流動性突出，占據(jù)了大部分的市場份額。而布局創(chuàng)新產(chǎn)品可以幫助新銳基金公司實現(xiàn)產(chǎn)品差異化，滿足特定投資者的需求，從而提升市場競爭力。”

量化策略不斷升級優(yōu)化

近兩年來，市場環(huán)境復(fù)雜多變，也無形中提高了指數(shù)增強(qiáng)基金的管理難度。多位基金經(jīng)理在采訪中表示，他們已經(jīng)或正在對指數(shù)增強(qiáng)基金的量化策略進(jìn)行升級優(yōu)化。

比如，今年年初市場大幅下跌，許多指數(shù)增強(qiáng)基金相比指數(shù)發(fā)生了更大幅度的回調(diào)。王穎認(rèn)為，這主要是因為量價策略的收益來源更多來源于短期股價的非有效性，因此會相對傾向于落在一些流動性較差的個股，也相對更容易受到?jīng)_擊。

因此，在新產(chǎn)品的投資上，王穎表示自己會對風(fēng)險暴露做嚴(yán)格的約束，其中，主模型是以基本面為核心的多因子模型，相對中證500指數(shù)做行業(yè)中性約束；而子模型則綜合了量價策略、事件驅(qū)動、負(fù)面策略等多個策略，控制量價策略的權(quán)重，嚴(yán)控風(fēng)險敞口。

對于指增策略，她設(shè)置了三層風(fēng)控措施以追求超額收益回撤的最小化，分別為因子層面、子策略層面和產(chǎn)品層面。在因子層面，她會對單大類因子的權(quán)重以及單風(fēng)險因子的暴露進(jìn)行控制。比如，當(dāng)某個因子的收益波動率過大，超出預(yù)期范圍的時候，她會收斂起這個因子的敞口，對其做中性化處理，以控制單因子造成的回撤。在子策略層面與產(chǎn)品層面，她同樣會控制單一子策略的權(quán)重、成分股的比例以及單行業(yè)的偏離度等。

也有量化基金經(jīng)理表示，相比以往更注重自下而上選股，升級后的策略會通過自上而下和自下而上兩套選股邏輯形成攻守均衡、策略互補(bǔ)的指數(shù)增強(qiáng)策略。他表示，在當(dāng)前市場環(huán)境下，宏觀研究對于不同因子的賦權(quán)很重要，會直接影響個股的打分情況。

來源：證券時報網(wǎng) 券商中國