6月13日，AI制藥第一股晶泰科技（2228.HK）以5.28港元/股的發(fā)行價(jià)格正式在港交所掛牌上市，凈募集資金約8.96億港元。上市首日，晶泰科技以5.39港元/股開(kāi)盤(pán)，收盤(pán)價(jià)5.8港元/股，漲9.85%，總市值197.59億港元。

這也是港交所特專(zhuān)科技公司上市規則（下稱(chēng)“第18C章”）推出一年多以來(lái)，迎來(lái)的首只首發(fā)上市新股。根據第18C章要求，特專(zhuān)科技公司在上市前必須取得資深獨立投資者相當數額的投資。

此次晶泰科技得到了5位領(lǐng)航資深獨立投資者和8家全球知名機構基石投資者的支持，還吸引了近 80 家全球投資機構參與錨定投資，國際配售訂單超額認購 2.13 倍，也是過(guò)去兩年規模5000萬(wàn)美元以上的發(fā)行中，唯一超100倍 HKPO 認購的上市公司。

而縱觀(guān)整個(gè)AI制藥領(lǐng)域，“2023年在美國生物醫藥公司融資最多的板塊是AI制藥公司，進(jìn)入2024年這種高價(jià)值和大規模融資還在持續。未來(lái)AI制藥受的關(guān)注度和熱度仍然不會(huì )消退的。但隨著(zhù)行業(yè)的發(fā)展，這個(gè)領(lǐng)域的泡沫會(huì )逐漸出清。”有券商分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

AI在能力和管線(xiàn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的作用日益凸顯，近年來(lái)不斷得到資本和市場(chǎng)的追捧。“技術(shù)只是輔助工具，AI制藥的本質(zhì)還是藥物研發(fā)。”有投資人向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“技術(shù)是否過(guò)硬，要用結果證明，最后比拼的還是誰(shuí)先擁有成熟產(chǎn)品。”

從小分子藥物拓展開(kāi)去

晶泰科技成立于2015年，是一家以量子物理、AI 與機器人驅動(dòng)創(chuàng )新的研發(fā)平臺企業(yè)。招股書(shū)顯示，2021年至2023年，晶泰科技分別實(shí)現收入6280萬(wàn)元、1.33億元、1.74億元，呈逐年上升趨勢，年復合增長(cháng)率為66.7%。

收入上漲的同時(shí)，虧損也不容忽視。2021年至2023年，晶泰科技經(jīng)營(yíng)虧損分別為2.99億元、5.25億元和7.22億元。受實(shí)施商業(yè)化計劃（尤其是在美國及歐洲）及以股份為基礎的付款開(kāi)支增加相關(guān)的預期成本及開(kāi)支影響，晶泰科技在招股書(shū)中預計2024年將繼續虧損。

但高客戶(hù)留存率，也在一定程度上驗證了晶泰科技的能力和前景。2021年至2023年，該公司的客戶(hù)留存率分別約為67.5%、51.4%及64.9%。留存回頭客包括輝瑞、強生、正大天晴藥業(yè)、 韓國大熊制藥株式會(huì )社及德國達姆施塔特默克集團等。

而對于A(yíng)I制藥企業(yè)，高客戶(hù)留存率更需要底層技術(shù)能力的支撐。晶泰科技主要業(yè)務(wù)包括藥物發(fā)現解決方案和智能自動(dòng)化解決方案。具體來(lái)看，藥物發(fā)現解決方案涵蓋藥物發(fā)現及研究全過(guò)程，就新型藥物發(fā)現工作為各類(lèi)生物技術(shù)與制藥公司和學(xué)術(shù)機構提供模塊獨立解決方案或與之合作；智能自動(dòng)化解決方案主要包括固態(tài)研發(fā)服務(wù)及自動(dòng)化化學(xué)合成服務(wù)。

其中，藥物發(fā)現解決方案在報告期內分別實(shí)現營(yíng)收3934.6萬(wàn)元、8766.6萬(wàn)元以及8772.8萬(wàn)元，占收入總額分別為62.7%、65.7%和50.3%。晶泰科技在招股書(shū)中直言大部分收入來(lái)自小分子藥物發(fā)現。

據招股書(shū)披露，晶泰科技就小分子所開(kāi)展的全部晶體結構預測項目取得了100%的成功率，該項成功率可認定為通過(guò)典型小分子藥物計算方法正確預測熱力學(xué)穩定實(shí)驗形態(tài)的晶體結構的能力。作為對比，根據弗若斯特沙利文的資料，晶體結構預測的平均產(chǎn)業(yè)成功率介乎86%至93%。

現階段，晶泰科技計劃利用在小分子藥物發(fā)現方面的技術(shù)、經(jīng)驗及專(zhuān)業(yè)知識，探索更多的治療模式，如PROTAC、ADC、多肽及RNA。2021年至2023年，晶泰科技研發(fā)開(kāi)支分別為2.13億元、3.59億元、4.8億元，分別占經(jīng)營(yíng)開(kāi)支約52.4%、53.5%及49.8%，占年度收入的約338.5%、269.2%及275.6%。

“整個(gè)AI制藥行業(yè)，從單一的小分子，一直拓展到新興的ADC、抗體藥物、細胞治療、基因治療這些藥物類(lèi)型上面，這是一個(gè)趨勢。”上述券商分析師解釋?zhuān)耙驗樾》肿铀幬锇l(fā)現起源的時(shí)間更早更成熟，而且小分子藥物數據積累的較多，是一個(gè)比較經(jīng)典的藥物研發(fā)方式，同時(shí)遇到的瓶頸也更典型更突出。”

“現在隨著(zhù)抗體藥物、多肽藥物、細胞基因治療等數據越來(lái)越多，行業(yè)也希望用以數據和算法為基礎的AI制藥能夠賦能這些領(lǐng)域。整體看來(lái)，做一些嘗試是對的，但很多時(shí)候這些嘗試并不是通過(guò)AI就能解決得了。”該分析師補充。

多個(gè)難點(diǎn)待破

傳統的藥物研發(fā)流程成本高且耗時(shí)，通常至少需要約10年時(shí)間及超過(guò)10億美元的投資。尤其是，發(fā)現一種藥物一般就需要約一至兩年時(shí)間，需要投資約4億美元至4.5億美元。此外，在藥物發(fā)現階段，通常需從成千上萬(wàn)種化合物中挑選出一種商業(yè)上可行的藥物。一種新藥的研發(fā)活動(dòng)總成本可達26億美元。

然而，人工智能已應用于藥物研發(fā)流程的各個(gè)階段，顯著(zhù)減少了藥物研發(fā)所需的時(shí)間及成本，并提高成功率。藥物研發(fā)的反饋信息有助于完善人工智能賦能的藥物研發(fā)平臺的功能及豐富人工智能數據庫。于學(xué)習及驗證的過(guò)程中，算法、計算能力及數據作為人工智能的三大核心要素，持續增強人工智能賦能的藥物研發(fā)平臺。

但現下，數據之困是AI制藥企業(yè)需要直面的挑戰。“目前我國的數據管制還是比較嚴格，企業(yè)想要利用數據還面臨相當大的挑戰。”上述券商分析師解釋?zhuān)澳壳拔覈t院的數據不僅對企業(yè)不開(kāi)放，每個(gè)醫院之間數據也不是互通的，而這些數據又涉及很多問(wèn)題，包括數據的歸屬權和使用權屬于醫院還是病人等。”

該分析師補充，“如果海外的數據對我國企業(yè)不公開(kāi)，那有可能我們拿到的數據量就會(huì )越來(lái)越少，在訓練和優(yōu)化模型上會(huì )陷入不太有利的局面。但是目前來(lái)看不太可能走到那一步，生物醫藥數據目前還不會(huì )限制，有可能跟人的基因這些相關(guān)數據會(huì )有一些限制。”

此外，一款新藥的誕生除去解決科研問(wèn)題，還有很多流程，AI無(wú)法“施展拳腳”，例如在實(shí)驗室中做好質(zhì)量、成本控制等。行業(yè)似乎也正努力把AI的應用拓展到更后期階段，包括臨床試驗設計、數據解讀等。

“從當前的進(jìn)展來(lái)看，AI制藥企業(yè)的強項還是在前端，即在早期藥物發(fā)現階段，就是從靶點(diǎn)發(fā)現一直到臨床候選化合物提名。”該分析師認為，在后端，尤其進(jìn)入臨床之后，目前AI制藥所能賦能的或者顯著(zhù)加速的領(lǐng)域其實(shí)并不多，當下還是要按照傳統的藥物研發(fā)的方式做臨床試驗。

“目前，全球進(jìn)展最快的AI制藥的項目都是在臨床2期，以此推斷AI制藥要得到概念性的驗證大概也需要至少3年的時(shí)間。”上述分析師指出，“另一方面AI制藥正在探索更多元化的商業(yè)化模式。例如有些公司專(zhuān)注某些臨床前板塊做AI+CRO、有些公司做臨床前的藥物研發(fā)服務(wù)、也有些公司通過(guò)對外授權臨床前或者早期臨床管線(xiàn)實(shí)現收入，以此來(lái)實(shí)現AI制藥公司的商業(yè)化，而不是AI制藥公司開(kāi)發(fā)的藥品商業(yè)化。”

在該分析師看來(lái)，整個(gè)AI制藥行業(yè)需要一個(gè)真正的在臨床上能夠完成概念性驗證的項目來(lái)提振整個(gè)行業(yè)的信心，“因為現在A(yíng)I制藥進(jìn)入臨床的項目越來(lái)越多，但是能拿到臨床完成概念性驗證的項目還沒(méi)有，2023年以來(lái)也有很多失敗的情況發(fā)生，行業(yè)在等一個(gè)拿到臨床概念性驗證的結果，讓AI制藥踏上新臺階。”

趕超全球

據灼識咨詢(xún)數據，目前，全球AI藥物研發(fā)最大的市場(chǎng)在北美，亞太地區排名第三，2018年的市場(chǎng)規模為5100萬(wàn)美元，預計2025年市場(chǎng)規模將達到10億美元，復合增速為53.8%。全球市場(chǎng)規模將在2025年達到36.8億美元。

“AI制藥行業(yè)，對比中美，在進(jìn)度方面尚存差距。”上述券商分析師表示，“從成立時(shí)間上看，國際上的AI的制藥公司（小分子）多成立于2012-2014年之間，包括Exscientia、Recursion、Atmowise、Relay等，而中國AI制藥企業(yè)里，晶泰科技是成立得比較早，大部分成立在2018年之后，但每個(gè)公司都有獨特的技術(shù)，而且發(fā)展得很快。”

“海外藥企對AI制藥公司的認可度比較高，他們愿意花更多的首付款做戰略合作，同時(shí)他們也愿意花大價(jià)錢(qián)買(mǎi)AI產(chǎn)品和管線(xiàn)，相對來(lái)講國內滯后一點(diǎn)，現在還處于試探性的階段。”該券商分析師解釋。

舉例來(lái)看，2022年1月，Exscientia plc與賽諾菲達成戰略研究合作，在腫瘤學(xué)和免疫學(xué)領(lǐng)域開(kāi)發(fā)多達15種新型小分子候選藥物的AI驅動(dòng)管線(xiàn)，交易總額高達52億美元。2021年底復星醫藥與英矽智能簽署了1300萬(wàn)美元的首付款用于A(yíng)I藥物研發(fā)合作。

“總體來(lái)講，國內AI制藥企業(yè)目前落后全球約1-2年的時(shí)間，但是后面仍有彎道超車(chē)機會(huì )。”該分析師強調，“2018年至今，國內成立了超百家AI制藥企業(yè)，每個(gè)企業(yè)都有自己獨特的算法，解決的問(wèn)題也不一樣，群狼戰術(shù)下最后總有幾家公司可以跑出來(lái)。”

晶泰科技的順利上市，無(wú)疑為我國AI制藥行業(yè)注入一針強心劑，但其上市后，可持續商業(yè)化和盈利能力仍有待證明。據晶泰科技在招股書(shū)中測算，若根據全球發(fā)售估計所得款項凈額100%計算，能夠維持運營(yíng)59.3個(gè)月。在這5年間，首批AI制藥上市企業(yè)如何競速全球，有待繼續觀(guān)察。

轉載來(lái)源： 21世紀經(jīng)濟報道 21財經(jīng)APP  作者：韓利明