新華財經北京6月21日電 當下債市穩(wěn)步走高，國債收益率迭創(chuàng)新低，然而在紅火的債市行情之下，農商銀行一改一季度“買買買”的急先鋒模式，債市投資熱情有所減退，在購債規(guī)模大體表現平穩(wěn)的同時，長債持倉有所收斂，這是央行對債市風險的提示發(fā)揮了作用，還是農商銀行資金找到了更好去處？

記者調研多家農商銀行了解到，大多數農商銀行基于市場基本面、自身資負狀況，在風險指標內參與債市投資。此外，監(jiān)管風險提示、所處時點等因素會影響其債券買賣。多位受訪人士表示，在信貸需求有待恢復背景下，農商銀行應摒棄規(guī)模情結，平衡好投資收益和風險承受能力。

長債持倉普遍收斂

多位農商銀行金融市場部人士表示，5月以來，銀行整體購置債券規(guī)模并未有明顯變化，但長債持倉有所收斂。“5月整體債券買入規(guī)模較3月持平，央行提示風險后適當下調久期應對收益率上行風險。”華中地區(qū)某農商銀行相關人士說。

陜西某農商銀行人士稱，近日資金流入債市比較明顯，銀行尤其是農商銀行購券活躍度有所下降，目前主要是險資在搶配債券，“大部分中小銀行的長債規(guī)模有所收斂，尤其是沿海省份的金融機構。因為最開始就是這些機構做得最猛，之后當地監(jiān)管部門對轄屬機構進行了窗口指導。”

記者調研發(fā)現，農商銀行配置的主要債券為利率債，且以配置盤為主。“我們主要購置利率債，包括國債和政金債，期限為5年至10年。同時，信貸有效需求不足，配置久期偏向長端，但整體規(guī)模有所放緩。短久期債券絕對收益率過低，失去了配置價值。”浙江地區(qū)某農商銀行人士說。

農商銀行是國債與政金債的活躍交易機構，一季度，其債券成交活躍度明顯提升，買債行為引發(fā)市場和監(jiān)管關注。4月，部分農商銀行收到央行地方分行的窗口指導，要求其聚焦主業(yè)，壓降杠桿的同時降低債券久期。同時，央行3月調研了部分農商銀行參與債市交易情況，包括其參與債市交易投資業(yè)務的主要訴求及必要性。

“農商銀行前幾個月國債配置久期向長端傾斜，顯示以其為代表的中小金融機構信貸業(yè)績承壓，選擇在長期限債券交易上增厚收益。但在央行關注下，大幅增倉長債的現象在四五月份有所緩和。”華西證券分析師肖金川解釋道。

今年以來，債市收益率快速下行，10年期國債收益率從1月3日的2.56%下行至今年以來的最低點——4月23日的2.22%，累計下行34個基點；30年期國債收益率一度下行至2.5%以下。6月20日，10年期國債收益率報2.27%。

多重因素影響結果

受訪人士普遍認為，近期農商銀行整體購置長債熱情相較一季度而言有所消退，這是受市場基本面、監(jiān)管風險提示等因素綜合影響的結果。

一方面，央行從3月開始，持續(xù)關注或者提示債市風險，市場做多情緒受到一定抑制。“目前，債券收益率處于較低位置，配置價值已不高。同時，在央行提示債市風險作用下，部分銀行對債市投資尤其是長債投資歸于謹慎。”浙江某農商銀行人士稱，在監(jiān)管提示后，長端債券利率短暫上行后再次回落至提示點位，也使得機構觀望情緒濃厚。

另一方面，廣東某農商銀行金融市場部人士表示，農商銀行配置的主要標的是利率債和地方債，配置久期主要依據行里的規(guī)定以及對未來收益率走勢的判斷。各家銀行交易經驗和風險承受能力不盡相同，長債收益率每上行1個基點帶來的損益變化是成倍增長的，對于交易能力欠佳的農商銀行而言，靈活調整長債規(guī)模是結合市場情況穩(wěn)健投資的表現。

華東地區(qū)某農商銀行人士認為，與基金、資管、券商等機構相比，農商銀行最大的優(yōu)勢就是資金充裕且較為穩(wěn)定，天然賦予農商銀行更長的持有策略，在債市收益率中樞下行情況下獲得更多收益。也有受訪人士坦言，從長期國債流出的資金尚未找到其他優(yōu)質債券資產進行配置。在債市資產荒延續(xù)背景下，大部分農商銀行依然會選擇在滿足信貸需求基礎上投向債市。

對風險提示反應有所鈍化

“近幾個月來，央行通過多種方式提示長債風險，我們積極響應要求。但隨著時間推移，似乎效果并沒有4月份時那么明顯。”四川某農商銀行人士坦言。有機構研報顯示，6月當央行再度提示長債價格波動風險時，10年期國債收益率僅當日晚間小幅上行1個基點。

在多位業(yè)內人士眼里，這屬于正常現象。“銀行對長債持倉規(guī)模的反應可能會經歷先收斂再鈍化過程，這是一個正常規(guī)律，但并不意味著提示風險的舉措是無用的。在最開始收到監(jiān)管窗口指導時，很多機構會率先反應，能在一定程度上穩(wěn)定市場預期。”

另外，廣東某農商銀行金融市場部人士解釋：“我們會將監(jiān)管提示作為風險分析因素之一，但還需看到更多可能改變市場走勢的跡象，比如資金面、匯率、房地產行業(yè)變化等。”

記者調研發(fā)現，具體到單家中小銀行，持倉長債規(guī)模通常呈現結構化特征，與各家銀行資負規(guī)劃、交易能力等密切相關。四川某農商銀行人士表示：“我們銀行主要投資活躍度較好、流動性較高的利率債品種，期限控制在10年期以內，每年購置的長期限債券規(guī)模在100億元以下，綜合久期為3年至5年。”天津某農商銀行人士稱，考慮到今年市場利率下行速度較快，未配置10年期以上債券。

華泰證券分析師張繼強表示，近期債券市場的核心矛盾是配置壓力遇到監(jiān)管對長期債券利率提示風險。考慮到市場對央行喊話長債風險反應逐漸鈍化，未來央行可能調節(jié)長期利率的手段包括，公開市場買賣債券、加強對中小銀行的窗口指導和監(jiān)管等。

練好平衡術

盡管農商銀行長債持倉規(guī)模有所收斂，但債市回調風險仍受到市場廣泛關注。

“追漲長債帶來的主要風險即市場風險，若大量資金突然離開債券市場，可能造成長期國債價格劇烈波動。對銀行而言，部分銀行凈息差本就很薄，如果債市反轉，可能會對銀行利潤產生較大壓力。”浙江某農商銀行人士表示。

不過，廣東某農商銀行金融市場部人士認為，銀行間市場相對于其他市場而言，是專業(yè)投資人的市場，市場波動中相對穩(wěn)健和優(yōu)秀的投資人會體現更高的價值，缺乏風險控制能力的投資人會被淘汰。銀行本身也一樣，風險管控能力不足就會體現在市場波動中，可能會對當年盈利產生一定影響，但相對信用風險，市場風險對銀行影響有限。

去年以來，在“大行放貸、小行買債”背景下，中小銀行債市活躍度明顯提升，且今年機構面臨資產荒和策略荒，部分農商銀行從一季度開始積極參與30年期國債交易。張繼強認為，雖然從農商銀行視角出發(fā)，盈利甚至生存是其主要訴求，但從央行角度看，防風險才是首要考量。央行的相關舉措無疑用心良苦，目前更需平衡風險和市場化定價能力。

華中地區(qū)某農商銀行人士表示，農商銀行在資產規(guī)模、金融服務等方面都落后于國股行、城商行，在傳統(tǒng)存貸業(yè)務舉步維艱之時，不少農商銀行進行戰(zhàn)略調整，把金融市場業(yè)務作為突破口。

此外，上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛認為，農商銀行的表內資產獲取能力相較其他銀行來說較弱，再加上信貸投放愈發(fā)內卷，經營面臨諸多掣肘。“這就要求中小銀行摒棄規(guī)模情結的發(fā)展理念，平衡風險和經營壓力。若信貸投放欠佳，則負債端應合理控制規(guī)模。沒有過多剩余資金，配置壓力相對也會緩解。”

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編輯：王柘

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