根據(jù)證監(jiān)會4月19日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），截止7月1日，公募基金的首次股票交易傭金費(fèi)率調(diào)整必須完成。

臨近降傭費(fèi)率的倒計時，公募和券商都在忙什么？

新合同將統(tǒng)一歸口到券商研究所/院

4月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會向各家公募基金管理人及托管人下發(fā)了《關(guān)于通報2022年市場平均股票交易傭金費(fèi)率的通知》（以下簡稱《通知》）。

《通知》明確，權(quán)益基金管理規(guī)模超過10億元的基金公司，需將交易傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。經(jīng)測算，2022年全市場平均股票交易傭金率萬分之2.62，要求公募按照該傭金率標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整旗下公募基金交易傭金費(fèi)率，并且需在6月30日完成調(diào)整。

此次股票交易傭金費(fèi)率調(diào)降工作落地后，有分析指出，以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，2024年、2025年將分別為投資者節(jié)約成本32億元、64億元。

“最近公司的合規(guī)部門忙到飛起，經(jīng)常熬夜加班。之前是每只基金產(chǎn)品都和券商簽了合同，現(xiàn)在變?yōu)橐砸患胰桃粋€主協(xié)議進(jìn)行簽署，統(tǒng)一歸口到券商研究所/部。傭金按照規(guī)定一降到底，沒有任何緩和的余地。”上海某公募人士告訴界面新聞記者。

“降傭執(zhí)行的責(zé)任主體從之前的督察長，變?yōu)榭偨?jīng)理和合規(guī)負(fù)責(zé)人，出了問題需要承擔(dān)無限連帶責(zé)任。”某頭部公募內(nèi)部人士透露，自《規(guī)定》發(fā)布以來，中基協(xié)已經(jīng)對基金公司的投研、合規(guī)部門進(jìn)行了閉門培訓(xùn)，投研總已經(jīng)向部門全體員工傳遞了協(xié)會培訓(xùn)的內(nèi)容。現(xiàn)在最新的方式是“調(diào)研時不能使用專家、不能和券商分析師吃飯（午餐晚餐咖啡都不行）、調(diào)研時只能和上市公司接觸，把市場傭金向研究傾斜”。

“中基協(xié)的培訓(xùn)也傳遞了從嚴(yán)監(jiān)管的思路，協(xié)會明確將和監(jiān)管局在今年年底、明年年初開展常態(tài)化專項檢查。”上述人士表示。

“賣方上門路演不得提供咖啡、水果等，上門餐敘不得提供餐食，我司同事需自行訂餐；外出交流及餐敘需與工作有關(guān)，禁止出入高檔或娛樂場所。賣方提供策略會、聯(lián)合調(diào)研服務(wù)的過程中，我司同事產(chǎn)生的旅行費(fèi)用（機(jī)票、酒店）需由我司承擔(dān)；禁止向我司同事提供個人饋贈，包括禮品贈與、非提供給一般消費(fèi)者的商品折扣等；禁止向我司同事提供個人招待，包括但不限于度假、旅游、親子活動或表演比賽等非投研交流服務(wù)。”6月初，一則公募公司發(fā)給各券商部門的通知在網(wǎng)絡(luò)刷屏。

該通知明確不接受賣方提供的任何非投研交流相關(guān)的服務(wù)。

“作為國資背景的公募，我們稽核部門規(guī)定得更加明確，如果基金經(jīng)理或者研究員要參加賣方提供的路演、調(diào)研等，必須報備參與人數(shù)、對方名單等。”上述頭部公募人士表示。

“賣方民工”路演搶基金經(jīng)理檔期

《規(guī)定》明確，被動股票型基金“不得通過交易傭金支付研究服務(wù)、流動性服務(wù)等其他費(fèi)用”、“基金管理人不得通過轉(zhuǎn)換存續(xù)基金證券交易模式等方式，規(guī)避第五條規(guī)定”；在不得使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用方面，新增了“基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，使用交易傭金向第三方證券公司支付研究服務(wù)費(fèi)用的除外”。

《規(guī)定》將做市傭金、軟傭、轉(zhuǎn)券結(jié)以及三方支付領(lǐng)域的潛在漏洞補(bǔ)足，研究服務(wù)將成為后續(xù)獲取傭金收入、拓展市場份額的核心依托，行業(yè)將回歸研究本源。

“之前我曾帶著分析師前去某私人銀行路演，為一只行業(yè)主題ETF做預(yù)熱。我們是該ETF的主做市商，自然要熱熱鬧鬧吸引客戶來聽路演。兩個小時的路演，定個兩三千塊的下午茶，包括咖啡、蛋糕和果切，都是很正常的事情。”某券商客戶經(jīng)理告訴界面新聞記者，按照慣例，最終這筆費(fèi)用會由公司報銷。

“這是行業(yè)的潛規(guī)則，這些銷售費(fèi)用一般會以公募向券商返傭的形式進(jìn)行結(jié)算。二級市場上買方為王，并且公募手拿派點(diǎn)，券商作為服務(wù)行業(yè)，除了行業(yè)研究和個股分析外，一般還會為買方提供事無巨細(xì)的服務(wù)。”該客戶經(jīng)理表示。

“現(xiàn)在接觸下來，公募整體變得很謹(jǐn)慎，很少能約到基金經(jīng)理見面和餐敘，他們更傾向線上電話會議。今年行情比較震蕩，公募的投研人員壓力都很大，有些基金經(jīng)理甚至一晚上會聽4-5個電話會議。”某券商首席宏觀分析師告訴界面新聞記者。

雖然降傭還沒有正式實施，但券商研究所的工作已經(jīng)“卷到極致”。“基本上從下午四點(diǎn)開始路演，每場路演30-40分鐘，有時候可以直接約到晚上十點(diǎn)。”該首席分析師表示，“不約不行，你不約，別家就約上了，同樣的熱點(diǎn)分析，肯定是越早和大家匯報越好。”

“之前聽策略會都是吃酒店的自助餐，報到的時候就會發(fā)餐券。現(xiàn)在是一人一份盒飯，也挺好的，避免浪費(fèi)。”目前正值券商中期策略會的高峰期，有券商研究員告訴記者，往年策略會中300多元一人的自助午餐券變成了人手一份的盒飯。

ETF返傭?qū)⑹侵攸c(diǎn)監(jiān)管對象

對于券商來說，在被動指數(shù)產(chǎn)品大發(fā)展的當(dāng)下，ETF的傭金也越來越不好賺。

今年4月份以來，包括易方達(dá)基金、華夏基金、招商基金、大成基金、嘉實基金、銀華基金等多家基金管理人發(fā)布公告宣布部分ETF產(chǎn)品終止與流動性服務(wù)商的合作。

密集調(diào)整的背后源于去年12月8日新修訂發(fā)布的《證券投資基金業(yè)務(wù)指引第2號——流動性服務(wù)》（以下簡稱《指引》），即流動性服務(wù)新規(guī)。

《指引》第七條明確規(guī)定，如果流動性服務(wù)商出現(xiàn)下列五種情況之一的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向深交所申請終止流動性服務(wù)商為相關(guān)基金提供流動性服務(wù)：不再符合本指引第三條規(guī)定的條件；與基金管理人協(xié)議到期、變更或者提前解除；流動性服務(wù)商因故無法為單只或者多只基金正常提供流動性服務(wù)，且與基金管理人協(xié)商一致；年度評價周期內(nèi)，為特定基金提供流動性服務(wù)定期評價結(jié)果為D的次數(shù)占本所全年定期評價（不含年度評價）次數(shù)的1/3或者以上；出現(xiàn)違法違規(guī)、謀取不正當(dāng)利益或者其他可能損害投資者合法權(quán)益的行為。

今年1月，滬深交易所2023年度上市基金主做市商年度綜合評價結(jié)果發(fā)布。受此影響，多只ETF變更了流動性服務(wù)商。

“背后還有一個不能明說的原因，就是之前的ETF流動性服務(wù)主要是深度合作的券商，一些必要的營銷費(fèi)用會以向券商返傭的方式去支付。新規(guī)定明確，被動基金的交易傭金，既不能用于研究服務(wù)，也不能用于流動性服務(wù)（也就是我們常說的ETF做市），那么這部分傭金肯定會變得更加透明，也將是監(jiān)管重點(diǎn)檢查的對象。”某公募業(yè)內(nèi)人士表示。

“自去年以來，熱門ETF扎堆發(fā)行。為了加大券商銷售的積極性，一些公募甚至給出了40-50倍的對價。比如一家券商可以賣出3個億的ETF，那公募會承諾在未來的3-5年內(nèi)通過該券商的交易席位提供120-150億的交易額。交易額上去了，公募給到券商的傭金也會隨之增加，這也是很多券商的主要利潤之一。”上述人士透露。

而這一切，在7月1日后都將發(fā)生變化。

2023年7月份，證監(jiān)會發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，擬在兩年內(nèi)按照“管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷售費(fèi)用”的實施路徑，分階段采取15項舉措全面優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平。

除目前第一輪降費(fèi)及第二輪降傭之外，第三輪還將對公募基金銷售等環(huán)節(jié)進(jìn)行系列規(guī)范。

行業(yè)改革總是伴隨著新的適應(yīng)期及陣痛，傭金費(fèi)率的調(diào)降必會給券商帶來壓力。在《規(guī)定》的逐步實施下，基金公司和券商之間的傭金轉(zhuǎn)移支付將更加透明和陽光，長期來看，整個行業(yè)將激濁揚(yáng)清，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

來源：界面新聞