近日，豬肉板塊的波動持續(xù)吸引市場關(guān)注。

從宏觀上看，根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，盡管全國出欄均價在6月下旬出現(xiàn)小幅回落，但從6月末至今，又開始轉(zhuǎn)頭向上，逼近高位水平，7月8日已達(dá)到18.62元/公斤。

然而，與之形成鮮明反差的是豬企的股價。新希望的股價從5月21日開始持續(xù)走低，溫氏的股價則從5月27日開始震蕩下行，二者目前均處于近2個月來的最低水平，牧原的股價也處于近3個月來的低位。

明明豬肉價格已經(jīng)跨過了盈虧平衡點，為何豬企的股價仍舊“拉稀”不止？

量價背離之殤

目前，已有新希望、牧原和天邦等豬企披露了6月銷售情況。整體看，量減價增態(tài)勢明顯。

新希望6月銷售生豬128.65萬頭，環(huán)比變動-5.88%，同比增長1.93%；收入為23.14億元，環(huán)比變動10.30%，同比變動18.42%。商品豬銷售均價18.07元/公斤，環(huán)比變動17.19%，同比變動26.99%。

牧原6月銷售生豬506.8萬頭（其中商品豬443.3萬頭，仔豬56.6萬頭，種豬7.0萬頭），環(huán)比變動-13.52%，同比變動-4.63%；收入為107.1億元，環(huán)比變動2.48%，同比變動23.25%。商品豬銷售均價17.73元/公斤，環(huán)比變動14.24%，同比變動28.29%。

ST天邦6月銷售生豬49.51萬頭（其中仔豬銷售21.32萬頭），環(huán)比變動-11%，同比變動-19.81%；收入為7.98億元，環(huán)比變動-5.63%，同比變動6.16%。商品肥豬銷售均價18.25元/公斤，環(huán)比變動14.92%，同比變動28.7%。計算仔豬的綜合銷售均價21.32元/公斤。

數(shù)據(jù)通盤看下來，得出的結(jié)論有兩點：一是今年的豬顯然比去年要好賣一些；二是6月的豬，相比5月呈現(xiàn)出量減價增的態(tài)勢。

量減價增的態(tài)勢，也是市場情緒低迷的重要原因。6月開始銷售的肥豬，至遲也是出自今年年初補庫的仔豬，更不必說壓欄惜售的情況。

如今量減價增，同時整體銷售收入溫和上揚的情況，在向市場傳遞出一個明確的信號——待出欄商品肥豬并不缺，如今的量減，一方面因為夏季是豬肉消費淡季，北方高溫及南方交替進(jìn)入梅雨季節(jié)，令居民對于肥膘豬肉需求不佳，豬肉訂單銳減。另一方面也是豬企和養(yǎng)殖戶壓欄惜售。

扭虧為盈，卻是給銀行打工？

除了當(dāng)前豬肉市場量價背離的情況，讓投資者樂觀不起來以外，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，壓的全行業(yè)喘不過氣來亦是一重影響因素。

2023年，新希望扣非凈利潤-46.08億，而財務(wù)費用19.75億。可以說，利息貢獻(xiàn)了新希望接近一半的虧損。

牧原股份更夸張，2023年扣非凈利潤-40.26億元，財務(wù)費用30.54億元。可以說，“75%的虧損都變成了銀行的利潤”。

溫氏似乎是虧債比最小，扣非凈利潤-64.52億，財務(wù)費用12.13億。

豬企一頭又一頭的掙錢，利息是一億又一億的虧錢。

所以，如果今年不打個漂亮的翻身仗，那么哪怕營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正，凈利潤也未必能翻正，償債將更是遙遙無期。

以新希望為例，4月5月，養(yǎng)殖完全成本為14.7元/公斤，前面提到，6月銷售均價為18.07元/公斤，按照標(biāo)豬120公斤計，一頭商品肥豬毛利潤284.4元。參考上半年銷售868.86萬頭。以此計算，假設(shè)下半年維持當(dāng)前行情，那么下半年將實現(xiàn)毛利24.1億。同時，根據(jù)新希望發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)告。2024年上半年，新希望歸母凈利潤預(yù)計虧損12億元，同比減虧59.77%。

以此線性外推，新希望有望實現(xiàn)凈利潤翻正，小賺十億元左右。在今年宏觀環(huán)境下，能小賺十億元，已殊為不易，但與超400億的非流動負(fù)債相比，這樣的盈利情況也有點“杯水車薪”。

豬價上得去嗎？

須得說，豬企翻身完全仰仗豬價上行。以上半年新希望868.86萬頭出欄量為例，一只標(biāo)豬120公斤，那么就是超10億公斤豬肉，豬價每漲一元錢，豬企毛利就有望增加10億元。10個“小目標(biāo)”就在國民一人一口中實現(xiàn)了。

然而市場對豬價進(jìn)一步上行并不樂觀。根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月12日全國出欄均價一度觸達(dá)19.02元/公斤的今年最高位，而后開始震蕩下行，從6月底開始回升。

從生豬期貨價格看，9月、11月交割的合約價格18075元/噸，均低于正在交割的7月合約18500元/噸。2025年交割合約更是顯著低于7月交割價格。可見市場看空情緒濃厚。

如果市場普遍預(yù)期豬價上不去，那么豬企股價持續(xù)承壓也就不難理解了。

之所以會出現(xiàn)這樣的情況，有投資者一針見血的指出“同行卷死的還不夠多”。

說白了，在需求難旺的情況下，市場出清尚未克竟全功，許多豬企和中小養(yǎng)殖戶仍在咬牙硬撐，同時，一批企業(yè)稍有盈利就“見錢眼開”，進(jìn)購仔豬，擴大存欄。以上種種，使得生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給過剩的狀態(tài)并未得到根本扭轉(zhuǎn)。

在沒有重大外部因素推動的情況下，需求低迷和供給過剩同時存在，豬價也就難言樂觀了。

結(jié)語

豬肉在二季度擺脫了“賣一頭虧一頭”的尷尬，終于開始盈利。這本該是利好，但在需求低迷和供給過剩雙重預(yù)期的打擊下，呈現(xiàn)了豬價和股價的冰火兩重天。豬價震蕩上行，股價震蕩下行。

與國計民生息息相關(guān)的“二師兄”，能否在下半年踏破20元大關(guān)，進(jìn)一步提振豬企業(yè)績，大家拭目以待。

來源：財經(jīng)早餐 作者：心向璇璣