經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng) 記者 李曉丹 實(shí)習記者 杜佳琦 黃敏 朱佳諾  經(jīng)濟修復階段面臨的挑戰仍然不少，2024年二季度經(jīng)濟在壓力中繼續尋找內部均衡，以經(jīng)濟韌性來(lái)應對外部沖擊。

本期調查顯示：49%的經(jīng)濟學(xué)家認為二季度GDP增速在5.1%～5.3%這一區間；31%認為會(huì )略有回落，在4.8%～5.0%區間；77%的經(jīng)濟學(xué)家認為國內房?jì)r(jià)尚未觸底，僅有6%認為已經(jīng)觸底；在影響居民消費的因素中，最主要的是收入（占比62%），對經(jīng)濟的預期（30%）。

2024年下半年，中國經(jīng)濟還需要關(guān)注的問(wèn)題是：就業(yè)壓力（占比27%），房?jì)r(jià)大幅下跌（27%），債務(wù)風(fēng)險（23%），金融和外貿等外部風(fēng)險（16%），股市過(guò)快回調（7%）。

經(jīng)濟學(xué)家建議，在經(jīng)濟發(fā)展中防范和化解風(fēng)險，需要宏觀(guān)政策與產(chǎn)業(yè)政策做出更好的配合，政策的著(zhù)力點(diǎn)放在擴大內需、提振消費、鼓勵企業(yè)發(fā)展，同時(shí)加強社會(huì )保障體系，進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域改革。

經(jīng)濟學(xué)人調查由《經(jīng)濟觀(guān)察報》發(fā)起，每季度進(jìn)行一次。受訪(fǎng)者包括投行、研究機構和政府部門(mén)的權威經(jīng)濟學(xué)家。本期調查共回收有效問(wèn)卷75份。

經(jīng)濟修復，關(guān)注需求

對于2024年二季度經(jīng)濟，經(jīng)濟學(xué)家最關(guān)心的是經(jīng)濟復蘇勢頭能否鞏固，以及需求改善是否持續。

本期調查顯示：49%的經(jīng)濟學(xué)家認為二季度GDP增速在5.1%～5.3%這一區間；31%認為會(huì )略有回落，在4.8%～5.0%區間；8%認為繼續回升，在5.4%～5.6%區間。對于2024年全年GDP增速的預測，61%認為會(huì )在5.1%～5.5%。此外，在影響居民消費的因素中，最主要的是收入（占比62%），對經(jīng)濟的預期（30%）。

國家信息中心研究員祝寶良表示，在經(jīng)歷疫情后中國經(jīng)濟的修復趨于穩定，但經(jīng)濟增速略有放緩，面臨有效需求不足、通貨緊縮壓力和貿易摩擦加大等問(wèn)題。

“物價(jià)下跌反映出供求缺口尚未得到有效彌補，中國目前的潛在增長(cháng)速度在5.2%左右，疫情之后累積的供求缺口沒(méi)有完全得到彌補。”祝寶良認為，自3月以來(lái)，經(jīng)濟增速有所減緩，進(jìn)?相對穩定增長(cháng)階段，但這種穩定處于較低水平，反映在經(jīng)濟總量和結構上，就是拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的需求結構發(fā)生變化；反映在就業(yè)和物價(jià)上，就是物價(jià)低迷，就業(yè)壓力仍然較?。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，上半年需求不足主要的原因之一就是房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷。

“房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調整，抑制了物價(jià)上漲。”連平表示，由房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調整所帶來(lái)的內需不足問(wèn)題仍將困擾物價(jià)運行，整體物價(jià)水平難以在短時(shí)間內全面擺脫通縮壓力，內需有待政策層面加大力度提振。

價(jià)格剪刀差（CPI—PPI）是連平觀(guān)察“需求”的一個(gè)重要指標，在影響非食品CPI的因素中，剔除季節性因素，耐用消費品售價(jià)繼續下跌，家用器具、交通工具環(huán)比跌幅超過(guò)1%，表明居民大額消費支出需求依舊低迷；而PPI環(huán)比回落、同比跌幅收窄持續，則顯示出房地產(chǎn)及傳統工業(yè)領(lǐng)域投資下行，結構性供大于求的局面難以在短期內消化。

本期調查顯示，77%的經(jīng)濟學(xué)家認為國內房?jì)r(jià)尚未觸底，僅有6%認為已經(jīng)觸底。值得注意的是，對于房?jì)r(jià)的觸底時(shí)間，17%認為是2024年底，另有17%認為是2025年底，15%認為是2026年底，49%則表示“不好判斷”。

今年5月，房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)了從調整首付比例、房貸利率到保交房等一系列政策“組合拳”。對于政策“組合拳”是否可以讓房地產(chǎn)在2024年平穩著(zhù)陸：55%的經(jīng)濟學(xué)家認為，目前政策對于房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不足以扭轉市場(chǎng)預期，需要更多政策；35%認為，政策效果顯現仍需時(shí)間，對下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的作用有待觀(guān)察；4%認為，房地產(chǎn)市場(chǎng)調整是必然，風(fēng)險可控，未來(lái)不需要更多政策；2%認為，政策效果開(kāi)始顯現，可以在2024年實(shí)現房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩過(guò)渡。

對于擴大國內需求，工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)認為，從消費端來(lái)看，促進(jìn)消費可以將提高居民收入作為抓手，通過(guò)加強就業(yè)政策和拓寬增收渠道來(lái)穩定就業(yè)，尤其是擴大中等收入群體和提升農民收入；從投資端來(lái)看，擴大有效投資，可以通過(guò)加大對基礎設施建設和新型基礎設施的投入，同時(shí)激發(fā)民間投資活力，完善投融資機制，降低投融資成本；從市場(chǎng)主體來(lái)看，推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng )新，通過(guò)政策支持鼓勵中小企業(yè)進(jìn)行關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，同時(shí)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，深化改革開(kāi)放。

保持經(jīng)濟韌性，應對分化和調整

相對于國內通脹持續處于較低水平，美國依然頑固的通脹問(wèn)題，讓美聯(lián)儲的降息遲遲引而不發(fā)。美國面對的是自上世紀80年代以來(lái)的最高通脹，對于中國來(lái)說(shuō)則需要對全球貨幣政策分化做出新調整。

本期調查顯示，53%的經(jīng)濟學(xué)家認為美聯(lián)儲會(huì )在2024年四季度降息，27%認為是2024年三季度，18%認為是2025年一季度。與此同時(shí)，在當前美聯(lián)儲降息的顧慮中：通脹（占比71%），失業(yè)率波動(dòng)（13%），大宗商品價(jià)格上漲（8%），匯率風(fēng)險（6%）。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、黨委常務(wù)副書(shū)記兼副院長(cháng)王晉斌表示，隨著(zhù)美國通脹有所下行，現在的高利率實(shí)際上已經(jīng)對美國經(jīng)濟造成了明顯的下行壓力，同時(shí)高利率也對美國金融系統的穩定性造成了一定影響，在今年9月，美聯(lián)儲應該會(huì )考慮進(jìn)入降息通道，幅度在25—50個(gè)基點(diǎn)；從日元來(lái)看，日本央行還是想要維持目前的貨幣政策，如果未來(lái)美聯(lián)儲降息，日元會(huì )維持相對升值。

“依靠債務(wù)刺激增長(cháng)是美國經(jīng)濟的長(cháng)期現象，與之相對應的是美國社會(huì )儲蓄率過(guò)低。盡管為應對疫情實(shí)施的財政刺激政策使美國居民儲蓄率有所上升，但隨后美國儲蓄率又轉而不斷下降，截至今年3月，美國個(gè)人儲蓄率僅為3.2%。”王晉斌進(jìn)一步指出，過(guò)度依賴(lài)債務(wù)和低儲蓄率使得美國經(jīng)濟增長(cháng)在面對沖擊時(shí)，暴露出脆弱性，也因此不得不依靠政府發(fā)債刺激，債務(wù)雪球于是越滾越大，美國政府債務(wù)的不可持續性，為世界經(jīng)濟平穩健康發(fā)展埋下巨大隱患。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長(cháng)溫彬認為，在貨幣政策分化及降息預期不斷調整下，美元指數大概率呈現偏強震蕩格局，大部分時(shí)間或在102-108之間波動(dòng)，一方面，美聯(lián)儲距離開(kāi)啟降息仍有一段時(shí)間，而其他主要央行已經(jīng)陸續降息或準備降息，二者貨幣政策分化將對美元有所支撐；另一方面，盡管市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期持續下調，但與美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖的預測仍有偏差，未來(lái)市場(chǎng)預期或有進(jìn)一步下調的可能，這也會(huì )支撐美元指數走強。

“在高利率的限制下，美國經(jīng)濟確實(shí)已現降溫跡象，特別是消費和地產(chǎn)數據明顯偏弱，在美國居民疫情期間積累的超額儲蓄已基本耗盡的情況下，近兩個(gè)月美國零售銷(xiāo)售數據連續低于預期，特別是對價(jià)格較為敏感的餐飲、出行相關(guān)消費的增速放緩較為明顯。”溫彬預測，下半年美國通脹、就業(yè)數據將出現超預期下行，也不能排除美聯(lián)儲年內降息兩次的可能。

本期調查顯示，92%的經(jīng)濟學(xué)家認為，2024年美元兌人民幣匯率在7.1%～7.5%區間波動(dòng)，各有4%認為是在6.6%～7.0%、7.6%～8.0%區間。此外，31%的經(jīng)濟學(xué)家認為黃金上漲的拐點(diǎn)是在2024年四季度，分別有23%認為是在2024年三季度和2025年一季度。

中國社科院金融研究所副所長(cháng)、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任張明認為，如果未來(lái)國際經(jīng)濟與地緣政治沖突易發(fā)、頻發(fā)，全球安全資產(chǎn)依然匱乏，那么從中期來(lái)看，黃金價(jià)格很可能還會(huì )上漲。

“不過(guò)，黃金已經(jīng)成為一個(gè)廣受全球機構投資者與個(gè)人投資者關(guān)注的熱門(mén)標的，這就意味著(zhù)未來(lái)一段時(shí)間內，黃金價(jià)格的波動(dòng)性也會(huì )顯著(zhù)增強。即使中期內看好黃金，那種一次性高杠桿投資黃金的策略也是非常危險的。對于多數投資者而言，預先設定一個(gè)價(jià)格范圍，并在價(jià)格范圍內定投黃金，可能更為明智與有效。”張明說(shuō)。

宏觀(guān)與產(chǎn)業(yè)，政策協(xié)同配合

2024年下半年，中國經(jīng)濟需要關(guān)注哪些問(wèn)題？本期調查顯示，就業(yè)壓力（占比27%），房?jì)r(jià)大幅下跌（27%），債務(wù)風(fēng)險（23%），金融和外貿等外部風(fēng)險（16%），股市過(guò)快回調（7%）。

中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇副理事長(cháng)屈宏斌表示，從下半年短期來(lái)說(shuō)，主要就是如何提振消費，通過(guò)擴大有效投資來(lái)解決消費不足的問(wèn)題，具體而言還是改善就業(yè)市場(chǎng)，通過(guò)逆周期調節的政策，比如降息、降準，鼓勵信貸流入實(shí)體經(jīng)濟，才能創(chuàng )造更多就業(yè)；財政政策方面，可以增加財政對消費的直接支持，比如支持以舊換新等；中長(cháng)期來(lái)看，則是要通過(guò)改革措施來(lái)擴大消費需求。

“改革是最有效的措施，推進(jìn)戶(hù)籍制度、社會(huì )保障制度、教育和醫療制度等改革，通過(guò)中長(cháng)期改革來(lái)擴大消費。”屈宏斌說(shuō)。

本期調查顯示，對于地方化債的進(jìn)展情況：63%的經(jīng)濟學(xué)家認為，目前地方債化債尚處于初期，仍需要密切關(guān)注；31%認為已經(jīng)處于中期階段，風(fēng)險基本可控；4%認為進(jìn)入尾聲。

中誠信國際信用評級有限公司研究院執行院長(cháng)袁海霞認為，2023年以來(lái)“一攬子化債”取得了階段性成效，城投債市場(chǎng)預期邊際改善、城投企業(yè)債務(wù)擴張放緩，融資成本明顯下降，流動(dòng)性壓力得到一定緩釋?zhuān)?ldquo;控增化存”過(guò)程中也面臨資產(chǎn)擴張放緩、投融資受限、區域分化加劇等情況，弱區域弱資質(zhì)城投企業(yè)信用風(fēng)險仍在釋放，基本面實(shí)質(zhì)性改善仍待觀(guān)察。

袁海霞提醒，城投轉型是個(gè)長(cháng)期過(guò)程，不可避免地面臨著(zhù)政企關(guān)系梳理、化解存量債務(wù)、新業(yè)務(wù)選擇等難題，需要關(guān)注其中蘊含的風(fēng)險：第一，關(guān)注政企關(guān)系重塑中可能面臨的政府支持弱化風(fēng)險及融資可持續性；第二，城投企業(yè)債務(wù)高企但融資政策有所收緊，在轉型中面臨一定處置存量債務(wù)與控制增量債務(wù)的壓力；第三，城投企業(yè)轉型中面臨著(zhù)多元化業(yè)務(wù)整合、新舊業(yè)務(wù)銜接問(wèn)題，業(yè)務(wù)的穩定性及可持續性面臨一定風(fēng)險。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍表示，目前的宏觀(guān)經(jīng)濟政策組合，如果僅談貨幣政策和財政政策顯然是不夠用的，宏觀(guān)調控關(guān)鍵在于要用其他政策來(lái)扭轉轉弱的經(jīng)濟預期，貨幣和財政都要擴張。

除了貨幣政策和財政政策要做短期和中長(cháng)期的配合，祝寶良認為，產(chǎn)業(yè)政策也要根據經(jīng)濟實(shí)際情況進(jìn)行調整。

“目前新動(dòng)能領(lǐng)域支持政策的方向是正確的，對于部分行業(yè)出現的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，應鼓勵企業(yè)進(jìn)行兼并和重組。清理過(guò)度鼓勵甚至帶有補貼性質(zhì)的政策，以促進(jìn)行業(yè)按照市場(chǎng)化原則健康發(fā)展。”祝寶良指出，應提供產(chǎn)業(yè)引導政策，避免一哄而上，去年中央經(jīng)濟工作會(huì )議和今年兩會(huì )上，明確提出了建設統一大市場(chǎng)的目標，以防止各地方政府為了本地發(fā)展而大量通過(guò)各種優(yōu)惠政策招商引資，這將有助于從供給側解決一些問(wèn)題。

祝寶良舉例，在投資方面，某些領(lǐng)域應當放寬投資限制，對于產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，應鼓勵企業(yè)進(jìn)行兼并和重組，包括房地產(chǎn)行業(yè)；同時(shí)，政府的投資基金應主要集中在解決關(guān)鍵領(lǐng)域的瓶頸問(wèn)題，對于新能源、光伏等領(lǐng)域，民營(yíng)企業(yè)有能力投資，應避免不必要的干預。

本期調查顯示，對于制造業(yè)擴張，需要注意的問(wèn)題：上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，注意下游企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題（占比62%），產(chǎn)業(yè)政策要與之配套（18%），資金支持要可持續（16%）。值得注意的是，對于當前人工智能（AI）投資是否存在泡沫：68%的經(jīng)濟學(xué)家認為有泡沫，但仍可健康發(fā)展；28%則認為存在泡沫，而且風(fēng)險已顯現。

“市場(chǎng)對AI的質(zhì)疑，從任何一個(gè)時(shí)期看都是有原因的，人工智能發(fā)展至今的70多年，從投資和市場(chǎng)角度來(lái)看已經(jīng)經(jīng)歷了三次寒冬，最近的AI產(chǎn)業(yè)寒冬是ChatGPT救了場(chǎng)，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展永遠是非線(xiàn)性的。”全球城市數字經(jīng)濟發(fā)展研究院院長(cháng)張禮立表示，第一，從技術(shù)角度來(lái)看，市場(chǎng)和投資會(huì )趨向多模態(tài)和智能體（AI Agent）方向進(jìn)化的速度在加快，這部分的投入會(huì )發(fā)揮引領(lǐng)性的作用；第二，人工智能的應用會(huì )受到更多的關(guān)注，商業(yè)化帶動(dòng)下的應用需要給AI市場(chǎng)帶來(lái)盈利，所謂的行業(yè)大模型需要長(cháng)期的資金、數據全要素的投入，很多行業(yè)不具備大規模投入的基礎，無(wú)法在短期內產(chǎn)生商業(yè)利益，再加上商業(yè)模式不清晰都會(huì )加速泡沫化；第三，算力層現狀也存在畸形發(fā)展，國內數據中心投資比云計算的基礎服務(wù)市場(chǎng)增速還快。

張禮立認為，造成這一現象的主要原因有兩個(gè)，一方面是缺乏先進(jìn)的AI芯片，造成了一批原本從未做過(guò)算力生意的企業(yè)有機會(huì )找到通道，開(kāi)始重金跨界進(jìn)場(chǎng)；另一方面，地方期望建立以AI芯片為主的智算中心，以此增加基建投資、招商引資，但并沒(méi)有和云計算產(chǎn)業(yè)同頻共振。

本期調查顯示：78%的經(jīng)濟學(xué)家認為2024年全球通脹維持溫和水平，16%認為保持走高態(tài)勢，6%認為有轉為通縮的風(fēng)險；在擾動(dòng)2024年全球經(jīng)濟的因素中，大選或政治動(dòng)蕩（占比54%），地緣戰爭（21%），貿易摩擦（19%），金融風(fēng)險（6%）。此外，87%的經(jīng)濟學(xué)家認為，需求不足會(huì )對2024年中國下半年經(jīng)濟造成較大拖累。

民生證券研究院首席經(jīng)濟學(xué)家陶川表示，擴大內需需要從三個(gè)方面入手：第一，進(jìn)一步推行稅收減免政策，鼓勵企業(yè)增加員工工資福利；第二，深化收入分配制度改革，健全工資水平?jīng)Q定機制、工資正常增長(cháng)機制和支付保障機制，保障勞動(dòng)者的合法權益；第三，政府繼續實(shí)施積極的就業(yè)政策，加大對中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)、穩崗擴崗企業(yè)、就業(yè)培訓機構等企業(yè)的稅費減免與財政補貼支持力度；同時(shí)為創(chuàng )業(yè)者提供政策扶持，如創(chuàng )業(yè)貸款、稅收減免、創(chuàng )業(yè)補貼等，降低創(chuàng )業(yè)門(mén)檻和成本。