主板收緊態(tài)勢明顯，預(yù)制菜類企業(yè)扎堆撤單。

近日，上交所官網(wǎng)顯示，想念食品股份有限公司（以下簡稱“想念食品”）IPO處于終止狀態(tài)。

上交所表示，因想念食品及其保薦人撤回發(fā)行上市申請，根據(jù)《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十三條的相關(guān)規(guī)定，決定終止其發(fā)行上市審核。

想念食品沖A告敗，再次引發(fā)市場對于食品類企業(yè)IPO撤單潮的關(guān)注。據(jù)21世紀經(jīng)濟記者不完全統(tǒng)計，三季度以來，已有近10家食品類企業(yè)先后終止IPO，包括試圖沖刺“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”的鮮美來食品股份有限公司（以下簡稱鮮美來）、從事中式快餐服務(wù)的老鄉(xiāng)雞、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)大洋世家等。

集中撤單潮背后，主板收緊趨勢明顯，同時食品類包括細分領(lǐng)域預(yù)制菜類企業(yè)的業(yè)績波動、利潤下滑等問題頻繁出現(xiàn)在監(jiān)管部門問詢中，這也是預(yù)制菜類企業(yè)IPO折戟的重要因素。

業(yè)績隱憂

步入三季度，食品類相關(guān)企業(yè)IPO“降溫”已至。

8月底，排隊一年多的老鄉(xiāng)雞主動撤回招股書，止步IPO；9月中下旬，鮮美來、德州扒雞、龍江和牛先后撤單引發(fā)關(guān)注。時至11月，因保薦機構(gòu)撤材料，主營新中式連鎖快餐的老娘舅“被迫”終止IPO。僅一周之后，主營掛面的想念食品主動撤單。

21世紀經(jīng)濟報道記者綜合梳理采訪發(fā)現(xiàn)，“進入問詢階段隨后主動撤單”已成為食品類企業(yè)終止IPO的常見形式。而在扎推撤單的背后，上述企業(yè)凈利表現(xiàn)不佳、持續(xù)盈利能力存疑、食品安全品控等問題引發(fā)諸多質(zhì)疑。

以老娘舅為例，該公司財務(wù)數(shù)據(jù)層面表現(xiàn)出較大波動。財報顯示，2019年至2022年上半年，該公司歸母凈利潤分別為6517.46萬元、2070.75萬元、6299.22萬元、70.90萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為1.48億元、0.87億元、3.18億元、0.82億元。

雖然過去三年受不可控因素影響，食品企業(yè)業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑情況。但在凈利“跳崖”的背后，老娘舅加盟選址地域集中化、門店快速擴張、員工高流失率等情況進一步拉高經(jīng)營成本，同時店均收入下滑、持續(xù)盈利能力存疑的情況亦不容忽視。

據(jù)老娘舅招股書，2019年至2022年上半年間，該公司營業(yè)成本在總收入中持續(xù)占比超八成。與此相對的是該公司毛利率水平波動下滑，分別為17.76%、14.58%、16.4%、12.32%。

主打扒雞、肉熟食鹵味品的德州扒雞也出現(xiàn)相似情況。招股書顯示，2019年至2021年該公司凈利均浮動在1億元左右。而2022年上半年，公司凈利斷崖式下滑至3742億元，不足2021年的五成。

從利潤比對數(shù)據(jù)來看，德州扒雞似乎已經(jīng)掉隊。2023年上半年，絕味食品實現(xiàn)凈利2.42億元。周黑鴨實現(xiàn)凈利潤1.02億元。而去年上市的紫燕食品實現(xiàn)凈利潤1.80億元。

資產(chǎn)負債方面，德州扒雞2019—2021年資產(chǎn)負債率分別為38.74%、52.13%、56.44%，遠超同行可比公司的平均值。同期，同行可比公司的資產(chǎn)負債率平均水平僅為19.89%、24.92%、26.89%。

業(yè)績大幅波動、高資產(chǎn)負債率、整體走低的毛利率、波動上升的經(jīng)營成本，類似問題并不僅發(fā)生在上述兩企業(yè)。并不樂觀的財務(wù)數(shù)據(jù)也“困住”了沖刺“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”的鮮美來、主打農(nóng)副食品加工業(yè)的龍江和牛、沖擊“金槍魚第一股”的大洋世家等。

也因此，食品類企業(yè)成為今年主板撤單的“重災(zāi)區(qū)”。

成色不足

“往往IPO收緊時，凈利潤和持續(xù)盈利能力都會成為上市的關(guān)鍵指標，但并非唯一指標。此外，企業(yè)研發(fā)投入、業(yè)務(wù)模式、成立年限和規(guī)模、技術(shù)壁壘、財務(wù)和法律風(fēng)險都會影響IPO進程。”一資深業(yè)內(nèi)人士對本報記者說道。

上述人士的說法在監(jiān)管政策中得到印證。8月27日，為活躍資本市場，財政部、證監(jiān)會和三大交易所聯(lián)合出臺系列政策，包括印花稅減半、IPO與再融資收緊、規(guī)范減持、降低融資保證金比例等。其中提到經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規(guī)模。

具體到交易所來看，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），從研發(fā)投入復(fù)合增長率、研發(fā)投入金額等方面，設(shè)置符合準確把握創(chuàng)業(yè)板定位實際需要的具體衡量指標。

其中一條規(guī)則是，申報企業(yè)需滿足“最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于 15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于 1000 萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于 20%”，或“最近三年累計研發(fā)投入金額不低于 5000 萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于 20%”等。

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“受行業(yè)屬性影響，部分食品類企業(yè)往往還處在產(chǎn)業(yè)鏈中上游的傳統(tǒng)加工環(huán)節(jié)，不涉及深加工或者避免深加工拉升成本的話，它們的研發(fā)投入往往很低。這是食品行業(yè)的普遍情況，并非一家孤例。”一位國內(nèi)知名預(yù)制菜公司人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說道。

市場上情況大多如此。以鮮美來為例，招股書提到報告期內(nèi)該公司的研發(fā)支出分別為52.62萬元、69.51萬元和148.54萬元，占營收的比例尚且不足0.2％，分別僅有0.06％、0.08％和0.16％。大洋世家2019年至2022年上半年的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為0.21%、0.35%、0.32%、0.23%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，全面注冊制下，主板要求突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，部分IPO項目出現(xiàn)了板塊定位錯配等問題。而食品餐飲類企業(yè)往往競爭壁壘較低、傳統(tǒng)行業(yè)前景有限，并非主板重點關(guān)注領(lǐng)域。

上述人士指出，伴隨著“深改19條”和各項配套措施的出臺，A股IPO政策階段性收緊的背景下，若公司財務(wù)數(shù)據(jù)并不理想，主動撤回具備一定的合理性。但并不意味著上述企業(yè)會就此止步，轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他適合自己的板塊或主觀避避風(fēng)頭不失為佳選。

路徑轉(zhuǎn)向

值得注意的是，自證監(jiān)會官宣IPO節(jié)奏性收緊、“深改19條”發(fā)布以來，企業(yè)“轉(zhuǎn)道”案例明顯增多。

包括十月稻田集團股份有限公司（以下簡稱“十月稻田”）、火鍋預(yù)制菜企業(yè)鍋圈食匯等在內(nèi)的多家消費企業(yè)進一步推進港股上市進程，而貴州南方乳業(yè)股份有限公司（下稱“南方乳業(yè)”）等另一部分食品類企業(yè)，則轉(zhuǎn)道北交所。

南方乳業(yè)原本的目標市場曾是主板。今年6月南方乳業(yè)曾在官網(wǎng)中發(fā)布《上市申報服務(wù)報價談判公告》。

“據(jù)公司上市發(fā)展需要，擬向主板證券交易所或證監(jiān)會申報上市工作，現(xiàn)聘請上市申報服務(wù)機構(gòu)負責(zé)我公司IPO過程中全流程申報文件咨詢、制作、核對等服務(wù)，并向上市審批監(jiān)管部門提交符合申報要求格式的申報文件。”南方乳業(yè)指出。

三季度至今，食品類企業(yè)先后“棄考”。幾乎同時，11月16日，南方乳業(yè)申請掛牌新三板基礎(chǔ)層，并采取直聯(lián)機制計劃掛牌18個月內(nèi)向北交所遞交IPO申報材料。

“公司已與中信證券、大華會計師和德恒律師簽訂北交所發(fā)行上市服務(wù)協(xié)議，擬于掛牌后18個月內(nèi)向北交所提交發(fā)行上市申請文件。”南方乳業(yè)指出。

為何北交所會成為食品類企業(yè)新選擇？21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在主板撤回案例激增的同時，今年10月13日騎士乳業(yè)（832786.BJ）成功登陸資本市場，成“北交所乳業(yè)第一股”。

“北交所正在高質(zhì)量擴容、改善流動性方面快速邁進。轉(zhuǎn)板制度也讓投資人有了更靈活的退出選擇和保障。同時，北交所對發(fā)行上市包容度相對較高、審核速度快，相較主板階段性收緊，北交所或?qū)⒊蔀槭称奉惼髽I(yè)上市的新賽道。”前述業(yè)內(nèi)人士說道。

此外，據(jù)港交所官網(wǎng)顯示，火鍋類預(yù)制菜企業(yè)鍋圈食匯已通過港交所聆訊，預(yù)計將于2023年11月2日在港交所主板上市，沖擊港股“預(yù)制菜”第一股。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，年內(nèi)至今，港股更新招股書數(shù)據(jù)并仍在排隊上市的消費類公司超10家，包括瀾滄古茶、新茶飲品牌茶百道、預(yù)制燕窩品牌燕之屋、主打中式快餐連鎖的鄉(xiāng)村基等。

相比滬深主板的階段性收緊，北交所、港交所或成食品類企業(yè)IPO新路徑選擇。

來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：凌晨