2024開年以來，小微盤股持續(xù)調(diào)整。市場(chǎng)風(fēng)格再度切換。讓不少去年調(diào)倉追捧小微盤股的公募基金業(yè)績頗為“難堪”。數(shù)據(jù)顯示，公募基金在2023年整體加倉小微盤股，重倉持股數(shù)量和市值皆有所增長，甚至有基金在2023年四季度將重倉股全部換成小微盤股。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，小微盤股的估值抬升較為明顯，應(yīng)當(dāng)警惕大小盤風(fēng)格的切換。小微盤股通常處于相對(duì)新興或者特定細(xì)分行業(yè)，且對(duì)外披露數(shù)據(jù)相對(duì)較少，對(duì)于基金經(jīng)理來說，需要具備深厚的行業(yè)研究能力，調(diào)倉需更為謹(jǐn)慎。

小微盤股顯著下跌

1月30日，代表小微盤風(fēng)格的Wind微盤指數(shù)、中證2000指數(shù)下跌4.1%、3.19%。在2024開年以來的行情中，平時(shí)獨(dú)立于大盤走勢(shì)的小微盤股持續(xù)陰跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日，Wind微盤指數(shù)、中證2000指數(shù)2024年以來分別下跌15.69%、16.58%。

過去三年，在大盤股普遍承壓的背景下，小微盤股一時(shí)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。2021年至2023年，Wind微盤指數(shù)漲超140%；2023年8月發(fā)布的中證2000指數(shù)漲超13%。

在此過程中，公募基金對(duì)小微盤股的持倉水平水漲船高，甚至有基金將自身的重倉股從“白馬藍(lán)籌”全面切換至小市值個(gè)股。

若將市值在50億元-200億元之間的股票定義為小盤股，市值低于50億元的股票定義為微盤股，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2023年末，各類公募基金產(chǎn)品前十大重倉股中共出現(xiàn)4619只小微盤股，相較于2022年末增加了285只。

對(duì)于一些2023年四季度全面換倉追逐小微盤股的基金來說，似乎“趕了個(gè)晚集”。

以某基金為例，2023年三季度末，其前十大重倉股中不乏瀘州老窖、紫金礦業(yè)、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、中國移動(dòng)、立訊精密等藍(lán)籌股，2023年四季度末，該基金前十大重倉股“大換血”，永藝股份、國恩股份、同德化工、博深股份、魯北化工等小微盤股進(jìn)入前十大重倉股行列。該基金2023年四季度凈值回撤5%，2024開年以來凈值再度回撤近4%。

警惕市場(chǎng)風(fēng)格切換

對(duì)于近期市場(chǎng)風(fēng)格的切換，招商定量研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從估值指標(biāo)來看，小盤的估值抬升較為明顯，性價(jià)比有所下降。截至2023年年底，中證800以外的小微盤股成交額占比已經(jīng)達(dá)到了62%，超過了上一次大小盤風(fēng)格切換的“警戒線”。當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)警惕大小盤風(fēng)格的切換。

“無論多么優(yōu)秀的資產(chǎn)，都要關(guān)注其估值。均值回歸一直是股市中最強(qiáng)大的法則。”博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理桂征輝表示，以2015年為例，當(dāng)時(shí)小盤股估值居高不下，在極端情況下，大盤股的市凈率僅為小盤股的一半。這導(dǎo)致了隨后持續(xù)六年之久的大盤股優(yōu)勢(shì)周期。反觀2021年，大盤股市凈率比小盤股高出40%，顯得相對(duì)昂貴，由此引發(fā)了小盤股行情的新一輪活躍。

天相投顧相關(guān)人士認(rèn)為，在投研能力方面，小微盤股通常處于相對(duì)新興或者特定細(xì)分行業(yè)，對(duì)這些行業(yè)的深入了解至關(guān)重要，基金經(jīng)理需要具備深厚的行業(yè)研究能力，了解行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局以及潛在的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。此外，小微盤股對(duì)外披露數(shù)據(jù)相對(duì)較少，基金經(jīng)理需要花費(fèi)較多精力收集、核對(duì)信息，進(jìn)而深入地分析公司的基本面，包括財(cái)務(wù)狀況、管理層質(zhì)量、商業(yè)模式等方面。

來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)