經(jīng)濟觀(guān)察報 記者 蔡越坤 被視為“鐵公雞”的部分A股上市公司終于打破沉默，向股東們派發(fā)紅利。

赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司（600988.SH，下稱(chēng)“赤峰黃金”）2023年度利潤分配方案于2024年4月20日獲得股東大會(huì )審議通過(guò)，擬每10股派發(fā)現金紅利0.5元（含稅）。這將是自2012年吉隆礦業(yè)借殼上市并更名為赤峰黃金后，十余年來(lái)的首次現金分紅。

在此之前，本來(lái)公告不分紅的吉林高 速 （601518.SH）、 方 大 特 鋼（600507.SH）等，也修改利潤分配預案，計劃進(jìn)行現金分紅。

“鐵公雞”們逐一“破冰”分紅，只是A股2023年度“分紅大戲”的一幕。

中國上市公司協(xié)會(huì )5月1日披露的數據顯示，A股上市公司公布或實(shí)施2023年度現金分紅方案高達2.24萬(wàn)億元，繼2022年分紅2.04萬(wàn)億元后，再次突破2萬(wàn)億元的關(guān)口，創(chuàng )歷史新高。行業(yè)龍頭大幅提升2023年的分紅力度，分紅金額達到百億元甚至千億元級別。此外，A股5300多家上市公司中，有100余家公司公布或實(shí)施上市以來(lái)首次現金分紅。

今年以來(lái)，從發(fā)布《關(guān)于加強上市公司監管的意見(jiàn)（試行）》到新“國九條”，監管層強化上市公司現金分紅監管，鼓勵上市公司提升投資價(jià)值，增強投資者回報，A股市場(chǎng)投融資功能的天平開(kāi)始轉動(dòng)。

在政策的引導下，分紅問(wèn)題從未像當下這般受到上市公司的重視。盡管2023年上市公司整體盈利回落，但是A股市場(chǎng)分紅家數與金額均創(chuàng )出歷史新高，迎來(lái)當仁不讓的分紅大年。而且，部分上市公司已經(jīng)將2024年中期分紅提上日程。

經(jīng)濟觀(guān)察報采訪(fǎng)多位上市公司董秘，他們普遍認為，上市公司增加分紅力度，將對A股市場(chǎng)的投資生態(tài)產(chǎn)生深遠影響，重塑投資者的收益預期和市場(chǎng)投資策略。通過(guò)提供更加穩定和可預測的現金回報，上市公司不僅能夠吸引長(cháng)期資本的關(guān)注，還能促進(jìn)投資者對價(jià)值投資的認同，從而推動(dòng)市場(chǎng)向更加成熟和穩健的方向發(fā)展。同時(shí)，這亦將鼓勵上市公司加強內部治理，優(yōu)化資本結構，實(shí)現可持續發(fā)展，為整個(gè)資本市場(chǎng)注入新的活力。

“鐵公雞”也變了

4月底，A股上市公司2023年年報披露落幕。讓投資者喜聞樂(lè )見(jiàn)的是，這一次，上市公司現金分紅明顯闊綽了，分紅的上市公司也顯著(zhù)增加。

2023年，盡管部分上市公司面臨業(yè)績(jì)壓力，但分紅熱情卻明顯高漲。

西北地區一家約50億市值的上市公司2023年歸母凈利潤下滑，但現金分紅占歸母凈利潤的比例超過(guò)30%。這是該公司上市以來(lái)連續第三個(gè)分紅率超過(guò)30%的年份。

相比之下，A股部分常年未分紅的“鐵公雞”們也坐不住了。

4月12日，吉林高速披露2023年年報和利潤分配預案，預計不進(jìn)行利潤分配，也不會(huì )進(jìn)行現金分紅，不會(huì )實(shí)施送股和資本公積金轉增股本，留存未分配利潤將用于公司日常運營(yíng)發(fā)展、投資、償還債務(wù)等。4月14日晚間，上交所下發(fā)監管問(wèn)詢(xún)函，要求其補充說(shuō)明連續多年不予現金分紅的原因及合理性等內容，于5個(gè)工作日內書(shū)面回復并履行信披義務(wù)。

上交所指出，吉林高速于2019年至2023年連續五年盈利、連續三年盈利增長(cháng)，僅于2021年低比例分紅3240.95萬(wàn)元；此外，公司資產(chǎn)負債率也已連續多年下降，期末未分配利潤連續多年增長(cháng)，期末貨幣資金余額達15億元。

收到問(wèn)詢(xún)函后，事件開(kāi)始反轉。4月18日，吉林高速公告稱(chēng)，擬調整2023年度利潤分配預案，調整后擬每10股派發(fā)現金股利0.90元（含稅），共計派發(fā)現金股利1.7億元，現金分紅比例31.14％，所需現金分紅資金由流動(dòng)資金解決。

無(wú)獨有偶。原本不打算分紅的方大特鋼，曾于3月29日收到上交所監管問(wèn)詢(xún)函。

問(wèn)詢(xún)函顯示，3月16日，方大特鋼審議通過(guò)2023年度利潤分配預案，擬不進(jìn)行現金分紅，不進(jìn)行股票股利分配，也不進(jìn)行資本公積轉增股本。而該公司2023年度實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.89億元，2022年度實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.26億元。截至2023年底，其母公司報表中期末未分配利潤為21.22億元，貨幣資金余額達60.45億元。

上交所要求方大特鋼說(shuō)明公司貨幣資金余額較高且多年盈利的背景下，連續兩年未進(jìn)行現金分紅的原因及合理性。

4月8日，方大特鋼公布調整后的2023年度利潤分配預案。公司擬向全體股東每股派發(fā)現金紅利0.10元（含稅），合計擬派發(fā)現金紅利2.33億元（含稅），本年度公司現金分紅比例為33.84%。

分紅創(chuàng )歷史新高

2023年度，A股上市公司的分紅變化是顯著(zhù)的。

5月1日，中國上市公司協(xié)會(huì )發(fā)布中國上市公司2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)報告。報告顯示，截至4月30日，有3859家上市公司公布或實(shí)施2023年現金分紅方案（包括季度、半年度、年度及特別分紅），占全部盈利公司的92%。其中，100余家公司實(shí)現了上市以來(lái)首次現金分紅。

從金額上看，合計現金分紅金額達2.24萬(wàn)億元，占當年A股上市公司歸母凈利潤總額的42.43%，刷新A股分紅金額歷史紀錄。

從分紅規模排行來(lái)看，工商銀行和建設銀行位列第一和第二，2023年度現金分紅金額均超千億元。其中，建設銀行為歷史上首次分紅超千億元。排在第三位的是中國移動(dòng)，該公司2023年度現金分紅接近942億元。緊隨其后的農業(yè)銀行、中國銀行、貴州茅臺、中國海油分紅金額均超500億元。

有274家公司現金分紅金額超過(guò)10億元，30家公司超過(guò)百億元。2018年至2022年，上市公司累計現金分紅總額分別為1.23萬(wàn)億元、1.32萬(wàn)億元、1.53萬(wàn)億元、1.92萬(wàn)億元和2.13萬(wàn)億元。

從分紅公司數量看，2018年以來(lái)，進(jìn)行現金分紅的公司數量明顯增加。2018年至2023年，實(shí)施現金分紅的上市公司數量分別為2572家、2629家、2932家、3241家、3378家、3855家。

從行業(yè)分布來(lái)看，銀行、石油石化、食品飲料等行業(yè)分紅頗為慷慨。2023年，銀行業(yè)上市公司分紅總額達6133.50億元，占銀行業(yè)凈利潤的29.28%，相當于2023年銀行業(yè)上市公司將近30%的利潤用于分紅。石油石化、食品飲料、通信、非銀金融、煤炭等行業(yè)分紅金額均在1000億元以上。

從個(gè)案來(lái)看，例如片仔癀的現金分紅占凈利潤比例超過(guò)50%。4月19日，片仔癀披露2023年度利潤分配方案。截至2023年底，該公司期末可供分配利潤約為99.96億元。經(jīng)董事會(huì )決議，本次利潤分配預案擬以實(shí)施權益分派股權登記日登記的總股本為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金紅利23.20元（含稅），合計擬派發(fā)現金紅利約14億元（含稅），占公司 2023年度的凈利潤比例為50.04%。

片仔癀還表示，2024年中期，提請股東大會(huì )授權公司董事會(huì )決定2024年中期利潤分配方案并實(shí)施，分紅率不超過(guò)50%。

政策驅動(dòng)

申萬(wàn)宏源數據顯示，2023年，A股上市公司歸母凈利潤同比增速為-1.34%。但是，A股上市公司2023年度的分紅比例和金額提升趨勢明顯。

上述西北地區上市公司的董秘告訴經(jīng)濟觀(guān)察報，該公司高比例分紅，主要與監管對于分紅的約束逐漸提高有關(guān)。

今年以來(lái)，監管層就分紅問(wèn)題頻繁發(fā)聲。3月15日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加強上市公司監管的意見(jiàn)（試行）》，提出對分紅采取強約束措施，要求上市公司制定積極、穩定的現金分紅政策，明確投資者預期；針對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過(guò)強制信息披露、限制控股股東減持、實(shí)施其他風(fēng)險警示（ST）等方式加強監管約束；強化問(wèn)詢(xún)約談和監管措施約束，督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。

4月12日，繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，時(shí)隔10年，國務(wù)院出臺《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，即新“國九條”。

新“國九條”強調以投資者為中心，更加重視資本市場(chǎng)的投資屬性，提出對多年未分紅或分紅比例偏低的公司限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險警示；增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動(dòng)一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。

新“國九條”發(fā)布后，為引導上市公司積極現金分紅，進(jìn)一步提高分紅的持續性、穩定性，滬深交易所擬對分紅不達標采取強約束措施——將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實(shí)施其他風(fēng)險警示”（ST）的情形。

4月30日，上交所正式發(fā)布主板、科創(chuàng )板《股票上市規則》。本次規則修訂引入現金分紅不達標實(shí)施“其他風(fēng)險警示”（ST）措施，主要目的是以更強的約束督促公司回報投資者。與“退市風(fēng)險警示”（*ST）不同，上市公司不會(huì )僅僅因為分紅不達標而被退市。

長(cháng)江證券研報數據指出，在新“國九條”政策的驅動(dòng)下，A股不少公司加強了現金分紅回報；在2023年年報宣告分紅中的上市公司中，有約700家在2022年度未分紅，占全A總數13%左右。從分紅持續性的角度拉長(cháng)區間來(lái)看，目前A股44%左右的上市公司連續5年分紅，低于日本的76%，日本和美國主流紅利策略對于個(gè)股歷史分紅連續性多有較高要求。

中航證券認為，原本具有分紅能力和分紅意愿但分紅率較低的公司，或將加速提升分紅率，為投資者持續貢獻超額收益。

多家上市公司董秘表示，盡管當下企業(yè)面臨經(jīng)濟下行等壓力，但是在監管引導下，上市公司以現金分紅回報投資者的力度也在逐漸加大。

上述西北地區上市公司的董秘稱(chēng)，該公司已經(jīng)制定了2024年度“提質(zhì)增效重回報”專(zhuān)項行動(dòng)方案，計劃修改公司章程中關(guān)于現金分紅政策的條款，并在符合利潤分配條件的情況下增加現金分紅頻次，以穩定投資者的分紅預期，提高投資者的回報。同時(shí)，2024年該公司將強化管理層與股東的利益共擔共享約束。董事會(huì )薪酬和考核委員會(huì )負責研究并監督對公司高級管理人員的激勵、考核和方案實(shí)施。將公司高級管理人員業(yè)績(jì)考核及薪酬與公司長(cháng)遠發(fā)展和股東利益相結合，激發(fā)管理層的積極性和創(chuàng )造性，保障公司的長(cháng)期穩定發(fā)展，增強投資者信心。

4月底，赤峰黃金的董事長(cháng)王建華組織召開(kāi)了中層以上管理人員參加的專(zhuān)題會(huì )議。王建華在會(huì )議上透露，赤峰黃金積極貫徹落實(shí)新“國九條”等最新監管要求，已經(jīng)制定了“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案。2024年，公司將在兼顧可持續發(fā)展前提下結合公司實(shí)際情況制定現金分紅方案，為股東帶來(lái)長(cháng)期、穩定的投資回報。

一位華南地區上市券商董秘表示，分紅政策是公司自主決策的事項，每家公司需根據自身的盈利能力、現金流狀況、未來(lái)發(fā)展計劃等因素來(lái)制定分紅方案。加大分紅可以向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)穩健、財務(wù)狀況良好的信號，增強投資者對公司的信心，這有助于提高公司股票的市場(chǎng)認可度，從而提升公司的市值；同時(shí)，加大分紅力度意味著(zhù)公司將更多利潤返還給股東，提高股東的投資回報率，這對于追求穩定收益的投資者來(lái)說(shuō)具有較大的吸引力。

但是，該董秘直言，對于處于高速成長(cháng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，加大分紅可能會(huì )對現金流產(chǎn)生一定的壓力，上市公司需要權衡分紅與留存收益之間的關(guān)系，確保公司在滿(mǎn)足分紅要求的同時(shí)，能有足夠的資金進(jìn)行投資和發(fā)展。此外，加大分紅力度可能會(huì )使股價(jià)產(chǎn)生短期波動(dòng)，投資者對分紅的預期和實(shí)際分紅的差異，可能會(huì )導致股價(jià)的短期漲跌。

華東地區一位上市公司董秘分析，公司能不能分紅受制于很多原因，首要原因是公司現金流和資金流情況。如果現金流不好，或者公司處于快速發(fā)展期，更需要資金投入，而且當下融資渠道也不通暢，那也不宜過(guò)分強調分紅。其次，大股東持股比例也會(huì )有影響。持股比例低的大股東，分得紅利少，對分紅積極性也有影響。

在上述西北地區上市公司的董秘看來(lái)，上市公司可持續分紅主要與公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)，公司的管理層應該在聚焦公司主業(yè)發(fā)展的基礎上，再去考慮回饋股東，加大對于投資者的分紅。

投資生態(tài)之變

一輪分紅熱潮的掀起，讓市場(chǎng)參與者們看到了A股市場(chǎng)正在發(fā)生新的變化。

在光伏行業(yè)一位頭部企業(yè)人士看來(lái)，新“國九條”對于多年未分紅或分紅比例偏低的公司，將會(huì )限制大股東的減持并實(shí)施風(fēng)險警示提示，這在很大程度上保證了與企業(yè)相關(guān)群體的利益，也更好地服務(wù)投資者，提升投資者獲得感，健全投資者權益保護機制，也同時(shí)鞭策了企業(yè)以長(cháng)期價(jià)值求發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)供給側創(chuàng )新和加快循環(huán)經(jīng)濟高效運轉。

申萬(wàn)宏源表示，在上市公司持續監管上，注重增加上市公司的可投資性，鼓勵上市公司分紅并通過(guò)ST等方式約束。往后看，隨著(zhù)強監管系列新規逐漸落地，A股上市公司整體分紅比例有望大幅提高，使得上市公司給投資者帶來(lái)的真實(shí)回報得到提升。

富達國際認為，投資中國市場(chǎng)的長(cháng)期增長(cháng)主題并未改變，隨著(zhù)中國經(jīng)濟增長(cháng)步入下一階段，新一輪的投資機遇也將隨之而來(lái)。

富達國際股票投資總監CatherineYeung指出，富達國際通過(guò)最近的業(yè)績(jì)期看到一個(gè)突出特征是企業(yè)更注重提升股東回報，這主要體現在企業(yè)增加派息和進(jìn)行股份回購，以響應國企改革以及回應股東訴求。多年來(lái)，富達一直密切關(guān)注中國企業(yè)的分紅派息、股份回購以及限制性股票單位（RSU）情況，無(wú)論是國企、私企、大型、小型企業(yè)，以及公用事業(yè)或消費品牌，當下很多公司的管理團隊正致力于回饋少數股東。而投資者有望從這一趨勢中受益，就像曾經(jīng)日本市場(chǎng)的企業(yè)治理改革，以及韓國的企業(yè)價(jià)值提升計劃為投資者帶來(lái)的樂(lè )觀(guān)情緒。

興證全球基金發(fā)文指出，此次新“國九條”關(guān)于分紅的核心導向是強調分紅、注重分紅、強制分紅，是對于市場(chǎng)風(fēng)格所做的長(cháng)周期的積極引導，將市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從公司能夠賺多少錢(qián)，引導到公司是否能夠為投資者帶來(lái)穩定的分紅。這背后實(shí)際上導向的是防止估值模型的過(guò)度簡(jiǎn)化，投資者不應專(zhuān)注于單一的企業(yè)增速因素，也要關(guān)注企業(yè)的分紅能力、經(jīng)營(yíng)穩定性。高增速的凈利潤能否實(shí)現為高增速的股息，這是投資者需要審慎考量的一點(diǎn)。

興證全球基金稱(chēng)，新“國九條”的推出，進(jìn)一步推動(dòng)了A股價(jià)值投資邏輯的重塑，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)或從高景氣高增長(cháng)轉向“股東分紅”和“可持續性的穩健經(jīng)營(yíng)”，未來(lái)也會(huì )有更多企業(yè)加入高股息的行列中，紅利投資的新時(shí)代可能正在打開(kāi)。