因基金經(jīng)理的“心理包袱”，市場反彈后新老基金業(yè)績分化，在“一拖多”選手集中顯現(xiàn)。

券商中國記者注意到，8月底、9月初成立的一批次新基金產(chǎn)品，大多未能及時(shí)建倉，導(dǎo)致基金凈值幾乎零波動，但這些次新基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理同時(shí)還管理著此前虧損嚴(yán)重的老產(chǎn)品，這些9月初仍有大幅度年內(nèi)虧損的老基金大多倉位已經(jīng)加滿，從而使得“一拖多”選手的老產(chǎn)品成為反彈行情中的業(yè)績利器，迅速抹平年內(nèi)虧損。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“一拖多”選手的老基金業(yè)績碾壓具有時(shí)間和成本優(yōu)勢的次新基金，很大程度上是因?yàn)榇涡禄鸪闪r(shí)面臨老基金當(dāng)時(shí)仍在虧損的“心理包袱”，從而采取緩慢建倉策略。此外，近期次新基金中唯一一只快速建滿倉位、月賺25%的次新基金，也正是相關(guān)基金經(jīng)理的唯一在管產(chǎn)品，從而印證了“一拖多”選手因老產(chǎn)品心理包袱對次新基金的策略影響。

同一基金經(jīng)理不同倉位

突如其來的行情使得新老基金業(yè)績顯著分化，“一拖多”選手的次新基金產(chǎn)品未能利用時(shí)間和成本優(yōu)勢成就業(yè)績優(yōu)勢，而此前虧損的產(chǎn)品反而成為許多基金經(jīng)理的業(yè)績優(yōu)勢。

券商中國記者注意到，前期不少仍有虧損的老基金產(chǎn)品由于倉位加滿的特點(diǎn)，成為本輪行情主要受益者。而正是注意到許多老基金產(chǎn)品因?yàn)閭}位較高，導(dǎo)致在今年前八個(gè)月的年內(nèi)收益出現(xiàn)不小的虧損，這使得“聰明”的次新基金產(chǎn)品在9月份的建倉格外謹(jǐn)慎，盡管次新基金合同成立的時(shí)間、建倉成本相較于老基金產(chǎn)品有諸多優(yōu)勢，但對倉位加滿的老基金產(chǎn)品業(yè)績心有余悸的現(xiàn)象，反而使得大部分次新基金在建倉節(jié)奏上一直處于觀望狀態(tài)。

2024年9月3日成立摩根均衡精選基金由基金經(jīng)理梁鵬管理，從這只次新基金產(chǎn)品的凈值波動看，其截至9月最后一個(gè)交易日持續(xù)處于零波動狀態(tài)，顯示出摩根均衡精選基金在9月3日成立后，未能及時(shí)建倉。

但基金經(jīng)理梁鵬管理的另一只老基金產(chǎn)品——摩根雙息平衡基金，在9月最后一周單周凈值上漲10%，按照9月最后一個(gè)交易日數(shù)據(jù)計(jì)算，該基金年內(nèi)業(yè)績從9月初的虧損變成盈利8.56%。

基金經(jīng)理車廣路管理的老基金、次新基金也出現(xiàn)顯著的業(yè)績分化，他管理的次新基金產(chǎn)品湘財(cái)新能源量化優(yōu)選基金，成立于2024年9月4日，盡管此時(shí)市場距離行情尚有一段時(shí)間，但基金經(jīng)理顯然錯(cuò)過了極為難得的建倉時(shí)機(jī)：該只次新基金截至9月30日的凈值處于零波動狀態(tài)。

以9月股票市場反彈的最后一周為例，上述次新基金（湘財(cái)新能源量化優(yōu)選基金）單周凈值上漲接近0，但車廣路管理的老基金產(chǎn)品湘財(cái)成長優(yōu)選的畫風(fēng)卻大為不同，這只老基金在9月最后一周凈值暴漲超過25%，顯示出這只老基金產(chǎn)品擁有極高的股票倉位水平，也使得這只在9月初時(shí)尚有年內(nèi)約20%虧損的老基金，已基本抹平了年內(nèi)虧損。

易方達(dá)明星基金經(jīng)理?xiàng)钭诓?月28日成立的一只次新基金，同樣也存在這一情況。該基金在今年8月底成立后，大部分時(shí)間的凈值波動為0，即使上證指數(shù)9月大漲超17%，該基金單月凈值漲幅僅約2.5%，這意味著該基金雖然在8月底已經(jīng)成立，但也未能及時(shí)建滿倉位。

與楊宗昌管理的次新基金產(chǎn)品不同的是，他管理的老產(chǎn)品易方達(dá)供給改革基金則顯示出倉位加滿的彈性優(yōu)勢，該只老基金的凈值僅在9月最后一周即暴漲超過20%，使得該基金憑借高倉位的優(yōu)勢一舉抹平年內(nèi)業(yè)績虧損。

“獨(dú)苗”新基火力全開

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述次新基金在反彈前的關(guān)鍵時(shí)間不敢建倉的主要原因，是這些次新基金的基金經(jīng)理大多為“一拖多”，在次新基金成立之際，他們同時(shí)還管理著當(dāng)時(shí)因倉位太高導(dǎo)致年內(nèi)業(yè)績虧損的老基金。

“這涉及投資心理學(xué)，基金經(jīng)理在管理一只準(zhǔn)備入市的新基金時(shí)，肯定會注意到他們同時(shí)管理的老產(chǎn)品的虧損情況，而這些老產(chǎn)品所出現(xiàn)20%左右的年內(nèi)虧損，很大一部分因素是倉位比較高。”深圳地區(qū)一位基金人士認(rèn)為，吸取老產(chǎn)品出現(xiàn)年內(nèi)虧損過多的經(jīng)驗(yàn)，以及盡可能避免一只次新基金產(chǎn)品凈值迅速虧損，這就使得這些基金經(jīng)理不敢貿(mào)然在新產(chǎn)品上快速建倉。

上述分析在9月份的一只次新產(chǎn)品安聯(lián)中國精選基金的業(yè)績上也得到印證，后者幾乎是9月次新基金中唯一迅速加滿倉位的主動權(quán)益類產(chǎn)品。

券商中國記者注意到，今年9月3日正式成立的安聯(lián)中國精選基金由基金經(jīng)理程彧管理，該只次新基金也是程彧唯一管理的基金，這意味著基金經(jīng)理程彧的建倉策略，在很大程度上不存在“一拖多”基金經(jīng)理反思老基金虧損原因帶來的心理包袱。

正是因?yàn)闆]有老基金虧損的心理包袱，安聯(lián)中國精選基金在9月3日成立后不久，即迅速開始建倉，在短短一個(gè)月不到的時(shí)間內(nèi)，這只次新基金產(chǎn)品累計(jì)收益達(dá)到25%，這一業(yè)績已躋身全市場前列。極高的業(yè)績彈性凸顯出基金經(jīng)理在倉位管理上采取的進(jìn)攻型策略，9月30日的基金凈值數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日該只次新基金凈值一天猛漲超過10%，這一波動數(shù)據(jù)意味著這只次新基金的股票倉位，已經(jīng)接近合同規(guī)定的上限。

權(quán)益市場加倉正當(dāng)時(shí)

次新基金產(chǎn)品因基金經(jīng)理“一拖多”中老產(chǎn)品虧損導(dǎo)致踏空的現(xiàn)象，也在反向暗含著市場逼空行情有望吸引新資金進(jìn)場，尤其是在次新基金產(chǎn)品上踏空的基金經(jīng)理。

易方達(dá)基金經(jīng)理?xiàng)钭诓谝粋€(gè)月前剛披露的老基金半年報(bào)告中認(rèn)為，目前許多股票估值并沒有充分體現(xiàn)來自不同產(chǎn)業(yè)生命周期、不同公司成長性等自下而上因素的長期價(jià)值，較低的估值也通常意味著對風(fēng)險(xiǎn)的鈍化和潛在更高的上行空間。隨著覆蓋行業(yè)的擴(kuò)展以及股票池逐漸擴(kuò)充，越來越欣喜地捕捉到更多的投資線索，并期望在合適的時(shí)機(jī)逐步轉(zhuǎn)化為組合持倉，同時(shí)對資本市場也始終保持樂觀和信心。

管理次新基金湘財(cái)新能源量化優(yōu)選的基金經(jīng)理車廣路也認(rèn)為，隨著后續(xù)新質(zhì)生產(chǎn)力的革新，企業(yè)盈利有望迎來拐點(diǎn)，行業(yè)景氣隨之逐步抬升，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處在高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段，符合國家戰(zhàn)略方向的行業(yè)將有較好的配置機(jī)會。從大類資產(chǎn)比價(jià)角度看，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比已凸顯，預(yù)期外資將逐步重新回流A股市場。

顯而易見的是，以同時(shí)管理的老基金產(chǎn)品的倉位和市場策略看，在次新基金產(chǎn)品上踏空本輪行情的“一拖多”選手，未能及時(shí)建倉在很大程度上與看淡市場無關(guān)，而更多是受“一拖多”中老產(chǎn)品凈值虧損的心理包袱影響，導(dǎo)致這些基金經(jīng)理一方面在老基金上采取高倉位的進(jìn)攻策略，另一方面又因?yàn)槔匣鸬奶潛p壓力，從而在新基金入市后為避免重蹈覆轍采取相對謹(jǐn)慎的建倉策略。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若市場進(jìn)一步強(qiáng)力反彈，尤其是“一拖多”選手的老基金普遍出現(xiàn)大幅度盈利，或?qū)⒐膭?lì)基金經(jīng)理的做多意愿，刺激這些次“一拖多”中的新基金加速入市建滿倉位。

關(guān)于當(dāng)前權(quán)益市場的投資，華安基金認(rèn)為，當(dāng)前市場機(jī)會明顯，應(yīng)關(guān)注和尋找科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)等投資機(jī)會，尤其是挖掘數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)發(fā)展將繼續(xù)助力高質(zhì)量發(fā)展。在港股市場中，則可以配置具有內(nèi)需競爭力的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，支持經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場相關(guān)舉措有助于提振投資者信心。由于權(quán)益市場隱含較多悲觀預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平高于歷史均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，權(quán)益市場配置性價(jià)比較高。

來源：證券時(shí)報(bào)