財聯(lián)社3月8日訊（記者 林堅）針對3月11日即將到期的美元債VNKRLE 5.35 03/11/24（XS1917548247），萬(wàn)科最近給出了最新回應。公司表示所有資金已經(jīng)到位，償債工作在有序鋪排中。目前萬(wàn)科基本面如何、償債壓力疏解路徑何解，房地產(chǎn)新政策導向下房企面臨的債務(wù)壓力情況怎樣，皆成為市場(chǎng)關(guān)注所在。不少賣(mài)方進(jìn)行了最新研究與解讀。

東方證券研究團隊，可以看到，房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售規模整體收縮，但萬(wàn)科銷(xiāo)售保持韌性。數據顯示，2023年全年以及2024年初始，房地產(chǎn)整體銷(xiāo)售規模收縮明顯，從2023年克爾瑞百強房企銷(xiāo)售金額來(lái)看，百強同比下跌17.7%、前五房企下跌11.8%，而萬(wàn)科的合同銷(xiāo)售額同比下滑9.8%。2024年1-2月萬(wàn)科合同銷(xiāo)售額同比下降41.7%，而百強銷(xiāo)售額跌幅過(guò)半。在行業(yè)下行期萬(wàn)科銷(xiāo)售端不可避免承壓，但萬(wàn)科降幅小于行業(yè)以及頭部房企，體現其較強韌性。

此外，東吳證券認為，萬(wàn)科擁有較大體量的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，可通過(guò)資產(chǎn)處置、發(fā)行REITS、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款緩解現金流緊張。具體表現在兩方面，

一是近期萬(wàn)科積極處置經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，包括出售悅莊、七寶商業(yè)廣場(chǎng)、深圳高新投6.16%的股權等，直接快速回籠資金以應對2024年償債工作。

二是除了直接出售資產(chǎn)，萬(wàn)科積極推進(jìn)以REITS為代表的不動(dòng)產(chǎn)長(cháng)期股權投資，為其經(jīng)營(yíng)性物業(yè)開(kāi)拓資產(chǎn)增值變現路徑。萬(wàn)科第一只公募REITS中金印力于2023年11月正式獲批，成為首批消費基礎設施REITS之一；其后，萬(wàn)科倉儲物流也走上了REITS的道路，3月1日華夏萬(wàn)緯REITS正式進(jìn)入發(fā)行階段。

其中，11月26日，中金印力消費REIT獲得中國證監會(huì )準予注冊的批復，成為首批消費基礎設施REITs之一，開(kāi)源證券研究團隊稱(chēng)，如成功發(fā)行，將有助于盤(pán)活印力集團商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)存量項目，打通公司重資產(chǎn)商業(yè)的退出路徑。

目前來(lái)看，2024年1月央行等印發(fā)通知，表示經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款可用于償還房企的公開(kāi)債。對于萬(wàn)科等持有較大體量非房開(kāi)資產(chǎn)的房企來(lái)說(shuō)，該政策有利于優(yōu)化債務(wù)結構、有效降低公開(kāi)債違約風(fēng)險。

另一組數據顯示，2023年全年，萬(wàn)科拿地金額830億元，同比減少10.1%，拿地面積569萬(wàn)方，同比減少17.7%，整體降幅較2022年大幅收窄。國泰君安研究團隊提到，2023年萬(wàn)科土地投資強度保持2022年一樣的水平22%，但公司拿地均價(jià)14573元/㎡較2022年提升9.3%，證明公司在積極換倉，聚焦高能級核心城市。

受訪(fǎng)人士稱(chēng)，房地產(chǎn)融資協(xié)調機制加速落地，以項目為載體穩資金鏈、穩建設，這對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。東方證券研究團隊認為，在目前房地產(chǎn)行業(yè)困難時(shí)期，萬(wàn)科持有的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)融資空間較大，短期內標債風(fēng)險較低。

具體來(lái)看，近期，我國多個(gè)城市加快了房地產(chǎn)融資協(xié)調機制的構建步伐，以解決當前房企面臨的債務(wù)壓力問(wèn)題。據不完全統計，截至2月28日，全國31個(gè)省份276個(gè)城市已建立城市融資協(xié)調機制，共提出房地產(chǎn)項目約6000個(gè)，商業(yè)銀行快速進(jìn)行項目篩選，審批通過(guò)貸款超2000億元。

在東方證券研究團隊看來(lái)，上述有利于資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、合規經(jīng)營(yíng)的項目及時(shí)獲得融資支持，推進(jìn)建設、按期交付。隨著(zhù)項目資金逐漸落位，預計能夠對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步托底。

回到二級市場(chǎng)，近日，萬(wàn)科債務(wù)風(fēng)波引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，萬(wàn)科多只債券價(jià)格明顯下跌，尤其是在A(yíng)股和港股在3月4日出現較大跌幅。市場(chǎng)有傳聞稱(chēng)萬(wàn)科管理層赴北京與以包括新華資產(chǎn)在內的保險公司為主的貸款類(lèi)機構進(jìn)行談判，以將部分即將到期的非標債務(wù)延期。隨后，新華資產(chǎn)在其官微發(fā)布澄清公告稱(chēng)：

“近期，公司關(guān)注到有關(guān)我公司與萬(wàn)科企業(yè)的不實(shí)信息。萬(wàn)科企業(yè)系中國房地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)，一直與我公司保持正常的業(yè)務(wù)合作。作為一家專(zhuān)業(yè)的、負責任的資產(chǎn)管理公司，我公司對中國經(jīng)濟發(fā)展充滿(mǎn)信心，堅決服務(wù)國家戰略發(fā)展大局，支持中國房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。”

不難發(fā)現，對于持續陷入深入調整的房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)到期償還將繼續引起市場(chǎng)關(guān)注。在境外債券方面，萬(wàn)科今年共有3只美元債面臨到期。今年年初，萬(wàn)科與金融機構交流的會(huì )議紀要曾顯示，萬(wàn)科將通過(guò)自有資金、境外主體分紅回購以及銀團貸款來(lái)償還上述美元債。