皮海洲/文 針對近半年來(lái)一直備受市場(chǎng)關(guān)注的IPO公司“先分紅后補血”現象，日前證監會(huì )終于給出了明確的說(shuō)法。3月15日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“試行意見(jiàn)”），明確表示：嚴密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴防嚴查，并實(shí)行負面清單式管理。

對IPO公司“先分紅后補血”現象實(shí)行負面清單式管理，其中對上市前突擊“清倉式”分紅等情形嚴防嚴查，這是新任證監會(huì )主席吳清“嚴把入口”指示精神的重要體現，同時(shí)也是證監會(huì )對市場(chǎng)負責，對投資者負責的重要表現。實(shí)際上，“試行意見(jiàn)”的這一規定，也順應了市場(chǎng)的呼聲，代表了投資者的民意。畢竟近半年來(lái)，IPO公司“先分紅后補血”的做法猶如過(guò)街老鼠，成為市場(chǎng)上“人人喊打”的目標。

IPO公司“先分紅后補血”的做法確實(shí)不妥，市場(chǎng)影響也甚是惡劣。畢竟IPO公司在IPO之前大肆分紅，甚至是掏空式清倉分紅，這完全是向大股東進(jìn)行利益輸送，是大股東自肥的一種做法，是大股東將IPO公司的利益轉化為自己的利益。而且通過(guò)這種IPO前的大肆分紅，大股東幾乎收回了自己最初的投資成本，這意味著(zhù)大股東對IPO公司的發(fā)展，已無(wú)需承擔風(fēng)險，一旦成功上市，更是把公司發(fā)展的風(fēng)險全部轉嫁給了公眾投資者。

所以，IPO公司“先分紅后補血”的做法事實(shí)上也是公司及大股東對社會(huì )公眾投資者的一種算計，同時(shí)也是IPO公司及大股東把股市當成了自己的提款機，把公眾投資者當成了冤大頭。本來(lái)，作為公司的大股東，需要全面考慮到公司的發(fā)展，尤其是要考慮到公司的發(fā)展對資金的需求，因此要盡可能地把資金用在刀刃上，用在企業(yè)發(fā)展上。

但一些IPO公司在IPO前卻大肆分紅，甚至是“清倉式分紅”，這置企業(yè)的發(fā)展于何地了？如果是企業(yè)不差錢(qián)，那為何還要IPO上市，甚至還要募資補充流動(dòng)資金呢？如果企業(yè)資金緊張，公司又為何要大肆分紅呢？這類(lèi)企業(yè)把對資金的需求，寄托于IPO上市，希望從股市上拿錢(qián)回來(lái)解決企業(yè)資金緊張的問(wèn)題，這不是相當于拿公眾投資者的錢(qián)來(lái)給公司大股東分紅嗎？因此，市場(chǎng)確有必要對這種“先分紅后補血”的IPO公司說(shuō)“不”。

當然，這并不意味著(zhù)IPO公司就不能分紅。IPO公司的原始股東，大多都是公司的創(chuàng )業(yè)者，或者是公司的風(fēng)投機構。在公司發(fā)展逐步走上正軌之后，創(chuàng )業(yè)者與風(fēng)投機構分享部分公司發(fā)展的成果，這是正常的。其中就包括公司給原始股東進(jìn)行現金分紅。但這種現金分紅應該是有節制的，是要以保證公司的正常運營(yíng)作為前提，不能因為分紅而危及公司的發(fā)展，讓公司陷入流動(dòng)資金不足的狀態(tài)。更不能因為公司要IPO了，就進(jìn)行“掏空式分紅”，把企業(yè)的資金分光用光，然后伸手向股市要錢(qián)。

所以對于IPO公司在IPO前的“先分紅”行為不能“一刀切”，有必要在IPO審核時(shí)實(shí)行負面清單式管理。既然是負面清單式管理，當然就不限于一種情形，而是多種情形，并且不同的情形有不同的解決方法。為此，本人有三點(diǎn)建議，可供管理層參考。

一是在IPO前的報告期內存在突擊分紅、“清倉式分紅”以及大比例分紅（分紅比例在50%以上）且分紅金額較大（比如達到擬募資金額的三分之一以上）的，對于這類(lèi)“先分紅后補血”的IPO公司，交易所在進(jìn)行IPO審核時(shí)，可直接將其紅牌罰下，終止其IPO進(jìn)程。

二是在IPO前的報告期內，公司每年向股東進(jìn)行現金分紅，或三年報告期的后兩年向股東進(jìn)行現金分紅且分紅比例未達到50%的，對于這類(lèi)“先分紅后補血”的IPO公司，交易所在進(jìn)行IPO審核時(shí)，應限制其募資投向，不得將募資用于還貸與補充流動(dòng)資金。

三是在IPO前的報告期內，公司有過(guò)分紅記錄，且當年分紅比例不高，未超過(guò)30%；或前兩年進(jìn)行過(guò)現金分紅，兩年分紅比例均未超過(guò)20%，并且最后一年未進(jìn)行現金分紅的，交易所在進(jìn)行IPO審核時(shí)，這類(lèi)公司的IPO募資可以用于還貸與補充流動(dòng)資金，但使用額度需要扣除報告期現金分紅金額。