6月18日，由經(jīng)濟觀(guān)察報主辦的“新價(jià)值 新動(dòng)力2023—2024年度受尊敬企業(yè)年會(huì )”在北京舉行。全國社會(huì )保障基金理事會(huì )原副理事長(cháng)、金磚國家與全球治理智庫學(xué)術(shù)委員會(huì )主席王忠民表示，從資產(chǎn)管理的角度來(lái)看，規避風(fēng)險的常規做法就是做風(fēng)險對沖，實(shí)現資產(chǎn)保值；但如果從企業(yè)家的角度來(lái)看，風(fēng)險就是“風(fēng)險投資”，投資成功就是在持續投資之后能夠實(shí)現投資收益可以覆蓋投資損失，不能要求企業(yè)一次投資就成功，要給企業(yè)試錯的機會(huì )。

王忠民進(jìn)一步表示，讓企業(yè)可以從不斷試錯中獲得最終成功、企業(yè)不斷發(fā)展的重要手段就是創(chuàng )新，這個(gè)創(chuàng )新不僅僅是技術(shù)的創(chuàng )新，也是商業(yè)模式的創(chuàng )新，更是通過(guò)新的商業(yè)模式和技術(shù)來(lái)推動(dòng)社會(huì )經(jīng)濟的發(fā)展和進(jìn)步，最終通過(guò)改變企業(yè)資產(chǎn)形態(tài)，來(lái)改變宏觀(guān)經(jīng)濟周期。

王忠民強調，在風(fēng)險向善的邏輯之下，要通過(guò)制度來(lái)給予企業(yè)家充分且具有決定力的差異投票權和差異收益權，這樣的權利在企業(yè)發(fā)展中至關(guān)重要。

風(fēng)險向善的邏輯

“對于企業(yè)家來(lái)說(shuō)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當中，風(fēng)險向善的邏輯是要去推動(dòng)底層的技術(shù)商業(yè)和經(jīng)營(yíng)模態(tài)發(fā)生變化，也就是企業(yè)家主動(dòng)挑戰高風(fēng)險，以此來(lái)推動(dòng)社會(huì )進(jìn)步，當然高風(fēng)險也往往意味著(zhù)高不確定性和高回報，要做到風(fēng)險和收益之間的對稱(chēng)。”王忠民表示。

王忠民認為，實(shí)現企業(yè)家在投資風(fēng)險和投資回報之間取得平衡的一個(gè)重要制度就是合伙制，合伙制的優(yōu)勢是可以實(shí)現投資風(fēng)險的分散，比如投資10個(gè)項目，只要有一個(gè)項目成功，就可以實(shí)現對投資失敗的覆蓋，對于投資人來(lái)說(shuō)，投資可謂是九死一生，但通過(guò)分散投資最終可以嘗試找到帶來(lái)正向收益的投資，這就是企業(yè)家的風(fēng)險向善的邏輯。

王忠民指出，過(guò)去很多的創(chuàng )新投資往往選擇GP（General Partner，普通合伙人) 模式，這種投資模式主要存在在一些需要大額度資金投資的公司里，比如私募基金(PE，Private Equity)、對沖基金(Hedge Fund)、風(fēng)險投資(Venture Capital)，但GP的弊端恰恰是要求每筆投資都要有回報，特別是一些國有平臺的投資，這就導致投資無(wú)法實(shí)現最優(yōu)匹配，因此要支持創(chuàng )新，更好的投資模式是LP (Limited Partner，有限合伙人)制度。

“只要談好收益，就要給合伙人更加靈活的投票權和收益權。”王忠民表示，有些基金就做出明確表示，只要能夠實(shí)現預設的盈利目標，那么合伙人就擁有足夠多的企業(yè)戰略決策權和最終收益權，比如馬斯克就是使用這樣的合伙人制度實(shí)現了特斯拉的業(yè)績(jì)逆轉。

“對于國有基金，如果是母基金，最好的模態(tài)是只做LP，去找市場(chǎng)當中有無(wú)限責任擔當的人來(lái)給你做GP。”王忠民說(shuō)。

給予企業(yè)家投票權、收益權

王忠民認為，在風(fēng)險向善的邏輯之下，要通過(guò)制度來(lái)給予企業(yè)家充分且具有決定力的差異投票權和差異收益權，這樣的權利在企業(yè)的發(fā)展中至關(guān)重要，差異投票權可以讓企業(yè)在做戰略決策時(shí)能夠迅速做出決策，而不是受制于投票權最終喪失市場(chǎng)機遇；差異收益權則讓企業(yè)在承擔了巨大風(fēng)險之后，可以享受到成功之后與之相匹配的收益，對企業(yè)創(chuàng )業(yè)者給予足夠大的風(fēng)險激勵，這可以提升企業(yè)發(fā)展的效率，而且是十分必要的。

“有了制度保障，就可以實(shí)現從企業(yè)向善到社會(huì )向善的轉變。”王忠民表示，這樣的合伙機制在注冊制中就已經(jīng)得到了體現，就是把一級市場(chǎng)當中的合伙機制的持股份額、差異投票權、差異分配權通過(guò)制度來(lái)落地，這個(gè)過(guò)程需要充分的信息披露和足夠的風(fēng)險意識，讓市場(chǎng)選擇一起“風(fēng)險向善”。

王忠民還強調，從有限合伙制度，到基金的有限責任和無(wú)限責任，再到差異投票權和差異分配權，也需要會(huì )計規則、證券規則、司法規則，以及稅務(wù)、工商法務(wù)相關(guān)規則的配合，甚至用證券市場(chǎng)這樣一個(gè)社會(huì )公約，來(lái)實(shí)現風(fēng)險向善的新模式和新生態(tài)。

數字化給“風(fēng)險向善”帶來(lái)了新的工具和機會(huì )，正在成為“風(fēng)險向善”的“加速器”。

王忠民發(fā)現，過(guò)去在開(kāi)發(fā)區里有“孵化器”，利用優(yōu)惠政策來(lái)激勵企業(yè)發(fā)展，很多早期企業(yè)都是通過(guò)這樣的模式孵化出來(lái)的，但現在數字化本身就是一個(gè)大的孵化平臺，特別是一些AI（人工智能）平臺，為創(chuàng )始階段的企業(yè)帶來(lái)新的服務(wù)，降低企業(yè)成本，促使企業(yè)成長(cháng)更快，這就是為什么有些企業(yè)可以快速成為頂級企業(yè)，數據科技給企業(yè)風(fēng)險投資帶來(lái)新的變化，把風(fēng)險向善進(jìn)一步推向了制度化、有效化。

“風(fēng)險向善制度化，投資效應呈現多點(diǎn)化，作為上市公司，產(chǎn)業(yè)投票權與產(chǎn)業(yè)分配權也是未來(lái)發(fā)展的新方向。”王忠民說(shuō)。