近期，太倉凱輝成長(cháng)貳號投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）收購邦士（天津）食品有限公司股權案在國家市場(chǎng)監管總局網(wǎng)站公示（以下分別簡(jiǎn)稱(chēng)“太倉凱輝”、“天津邦士”），公示內容顯示，雙方簽署《增資協(xié)議》，太倉凱輝擬收購天津邦士6.6667%的股權。

太倉凱輝為專(zhuān)注跨境投資的私募股權“凱輝基金”旗下公司，天津邦士則為法國食品集團Savencia在中國的控股公司，負責其旗下奶酪品牌“百吉福”在國內零售端的生產(chǎn)和供應。

上述公告顯示，交易前天津邦士股權100%由Savencia及其關(guān)聯(lián)實(shí)體（即Savencia集團）合計直接與間接持有，交易完成后，太倉凱輝將擁有6.6667%的股權，與Savencia集團一起共同控制天津邦士。

奶酪市場(chǎng)大降溫，投資機構為何還敢下注百吉福？

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實(shí)際上，早在2024年1月，凱輝基金就通過(guò)官方公眾號宣告了本次投資。其公眾號1月26日的消息顯示，凱輝基金將對百吉福進(jìn)行獨家戰略投資，助力百吉福以更深入本土的視角為中國消費者帶來(lái)更多創(chuàng )新、安全且富含營(yíng)養的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

雙方未透露控股后凱輝是否會(huì )參與百吉福在中國市場(chǎng)的管理。

凱輝在大消費領(lǐng)域有著(zhù)豐富的投資經(jīng)驗，此前它還投資過(guò)茶飲品牌小仙兔、RISSE銳肆酒館、元氣森林、零食有鳴、拼多多、Mistine以及廣州區域咖啡品牌.jpg等。

百吉福在1997年進(jìn)入中國，2004年推出百吉福棒棒奶酪，被稱(chēng)為奶酪棒品類(lèi)的開(kāi)創(chuàng )者，也是在奶酪零售市場(chǎng)耕耘最久的公司。2019年、2020年中國奶酪零售市場(chǎng)中，百吉福市占率均列第一。

過(guò)去幾年，奶酪產(chǎn)品被乳企視為擴充品類(lèi)最重要的方向之一。蒙牛、三元、光明、新乳業(yè)等乳制品公司幾乎都加大了這一品類(lèi)的研發(fā)和市場(chǎng)投放。產(chǎn)品里以?xún)和汤摇⒛汤野魹樽睿蜻@一市場(chǎng)的潛力巨大，高附加值和高毛利優(yōu)勢，讓企業(yè)對奶酪這一品類(lèi)競相追逐。2022年，還曾傳出伊利預計收購百吉福的傳聞。

但奶酪行業(yè)正在大幅降溫。基于馬上贏(yíng)線(xiàn)下零售監測網(wǎng)絡(luò )中的數據，從2022年1月至今，奶酪類(lèi)目的整體銷(xiāo)售額呈現較明顯的階梯性下滑趨勢。從銷(xiāo)售均值來(lái)看，2022年、2023年以及剛剛過(guò)去的2024年第一季度，奶酪類(lèi)目的均值均在下降通道中。

在乳制品大類(lèi)的市場(chǎng)份額中，奶酪占比已從2022年1月的最高點(diǎn)5.92%滑落至2024年第一季度的3.5%左右，下滑幅度約為40%，幾近腰斬。反映在上市公司業(yè)績(jì)上，主營(yíng)奶酪的妙可藍多，業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了2020-2022年三年的高速增長(cháng)后，至2023年凈利潤下滑超5成，實(shí)現營(yíng)收40.49億元，同比下降16.16%。

這背后的成因，包含外部宏觀(guān)環(huán)境的影響，消費疲軟，競爭內卷、上游供應鏈不穩定、新生兒出生率下降、兒童零食成長(cháng)周期限制和產(chǎn)品迭代創(chuàng )新能力不足等等。

百吉福自然也在尋找突破的機會(huì )——當下其市占率已被妙可藍多超過(guò)，本次披露的投資公告顯示，2023年中國境內零售端再制奶酪生產(chǎn)和供應市場(chǎng)上，Savencia集團占比在15%-20%。

圖片來(lái)源：百吉福官網(wǎng)

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從凱輝的角度，百吉福或是一個(gè)不錯的投資標的。

一方面，中國的奶酪市場(chǎng)行業(yè)集中度正不斷提升，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數據顯示，2022年前五大奶酪品牌合計市場(chǎng)占有率過(guò)去五年間持續增長(cháng)至67.7%。這之中排得頭籌的依舊是妙可藍多與百吉福。

另一方面，行業(yè)雖正經(jīng)歷寒冬，但并非意味著(zhù)中國奶酪市場(chǎng)沒(méi)有機遇。馬上贏(yíng)數據顯示，2022年至今，奶酪口味的SKU數量在多個(gè)品類(lèi)都呈現出上升趨勢，不同企業(yè)正從形態(tài)、價(jià)位上推出奶酪棒之外更加多元的產(chǎn)品，行業(yè)將來(lái)的機會(huì )空間，或在tob、不同場(chǎng)景、中高端生意上。

譬如酪神世家推出針對女性消費群體的常溫原制新鮮奶酪“五維素顏奶酪”，與通常的兒童消費群體區分開(kāi)；與百吉福一樣來(lái)自法國的貝勒集團（BEL），旗下品牌凱芮，同樣定位女性群體，推出“Kiri甜心小酪”；妙可藍多則發(fā)力早餐、西點(diǎn)凍品等在內的不同場(chǎng)景。

同時(shí)，隨著(zhù)《食品安全國家標準 再制干酪和干酪制品》等相關(guān)新國標的出臺，及消費者對奶酪產(chǎn)品認知的進(jìn)一步提升，比奶酪棒更富營(yíng)養的其余奶酪產(chǎn)品或也將更受歡迎。

百吉福已經(jīng)迅速作出反應。國家衛健委于2022年發(fā)布上述新國標后，百吉福就在其官方公眾號宣布旗下產(chǎn)品自2022年10月起執行相關(guān)標準。

據官網(wǎng)，百吉福的產(chǎn)品覆蓋兒童、全家、年輕人等多種人群，此外還有更優(yōu)質(zhì)的天然奶酪制品。

百吉福目前的短板可能在品牌認知與渠道上——對于飲食習慣不同的中國市場(chǎng)，奶酪消費與品牌認知，都還需要更多培育。渠道方面，百吉福當下主要出現在電商、一線(xiàn)城市的商超及部分餐飲，相比其最大競爭對手妙可藍多，后者已開(kāi)發(fā)出小包裝進(jìn)軍零食店這類(lèi)下沉渠道，百吉福需要進(jìn)一步開(kāi)拓。

但作為老牌奶酪制造商，百吉福依舊有著(zhù)先發(fā)優(yōu)勢。凱輝基金創(chuàng )始人及董事長(cháng)蔡明潑此前透露，Savencia在產(chǎn)品創(chuàng )新、市場(chǎng)適應性及技術(shù)上具有優(yōu)勢，投資后，凱輝將幫助百吉福在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、品牌塑造、渠道拓展和供應鏈管理等方面進(jìn)一步發(fā)展。

凱輝同時(shí)在公告中表示，“中國正經(jīng)歷由再制奶酪向原制奶酪的發(fā)展階段，由零食定位向乳制品的思想轉換，制造更適合中國人口味和飲食偏好的產(chǎn)品成為脫穎而出的關(guān)鍵”。

這可能意味著(zhù)，雙方今后的合作將會(huì )錨準奶酪消費升級的趨勢，開(kāi)發(fā)更多本土化產(chǎn)品，此舉或也將為行業(yè)帶來(lái)更多推動(dòng)。

來(lái)源：界面新聞 作者：李燁