新華財經(jīng)北京6月11日電（記者吳科任） 隨著(zhù)新型信息技術(shù)廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式。近日，北京證券交易所起草《北京證券交易所程序化交易管理實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》，自6月7日起向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

北交所相關(guān)負責人表示，北交所將按照證監會(huì )統一部署，夯實(shí)制度基礎，嚴格履行職責，持續加強程序化交易行為監管，促進(jìn)程序化交易規范有序發(fā)展，維護公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，保護投資者合法權益。下一步，北交所將根據相關(guān)監管要求，加快研究制定高頻交易差異化收費制度，并適時(shí)發(fā)布程序化異常交易行為監控標準。

細化完善監管措施

為落實(shí)《證券法》要求，在證監會(huì )統一部署下，北交所程序化交易監管制度建設持續穩步推進(jìn)。2023年9月，北交所發(fā)布股票市場(chǎng)程序化交易報告通知，建立起北交所股票市場(chǎng)程序化交易報告制度。

今年5月，證監會(huì )正式發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理規定（試行）》，對證券市場(chǎng)程序化交易監管作出總體性、框架性制度安排。本次為推動(dòng)《管理規定》落地見(jiàn)效，北交所針對程序化交易報告管理、交易行為管理等具體事項作出細化規定，研究形成《實(shí)施細則》。

《實(shí)施細則》對加強程序化交易監管提出不少實(shí)招、硬招。報告管理方面，規定程序化交易投資者的報告內容、報告時(shí)限、變更報告等要求，以及會(huì )員對客戶(hù)的報告管理職責等內容。

交易行為管理方面，細化瞬時(shí)申報速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交四類(lèi)重點(diǎn)監控的程序化異常交易行為類(lèi)型，明確機構、會(huì )員的合規風(fēng)控職責。

信息系統管理方面，細化程序化交易技術(shù)系統的具體要求及測試要求，對會(huì )員回報監測、交易單元管理等作出規定。

高頻交易管理方面，明確高頻交易的認定標準，規定對高頻交易從嚴監管，并提出額外報告、提高交易費用等差異化管理要求，對不存在高頻交易情形的，適用程序化交易的一般管理要求。具體差異化收費標準將另行規定。

監督檢查方面，規定北交所可以根據自律管理需要，對涉及程序化交易相關(guān)主體進(jìn)行現場(chǎng)或者非現場(chǎng)檢查，對違反《實(shí)施細則》的相關(guān)主體，北交所可依規采取自律監管措施或者紀律處分。

《實(shí)施細則》征求意見(jiàn)截止時(shí)間為6月14日。北交所相關(guān)負責人表示，北交所將認真做好反饋意見(jiàn)的收集、梳理和吸納工作，進(jìn)一步修改完善《實(shí)施細則》后正式發(fā)布。

開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱表示，《實(shí)施細則》總體立足于以中小投資者為主這個(gè)最大國情市情，旨在因勢利導促進(jìn)程序化交易規范發(fā)展，充分體現了“趨利避害、規范發(fā)展”的總體思路。這些安排有利于促進(jìn)程序化交易規范發(fā)展，更好發(fā)揮程序化交易在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現等方面的積極作用。

多舉措提升公平性

相對普通投資者而言，程序化交易有明顯的技術(shù)、信息和交易速度優(yōu)勢，客觀(guān)上會(huì )帶來(lái)“不公平”。我國市場(chǎng)有2.25億投資者，個(gè)人投資者數量占比超過(guò)99%，更加需要加強量化交易監管，維護市場(chǎng)公平。

金長(cháng)川資本董事長(cháng)劉平安表示，《實(shí)施細則》落實(shí)《管理規定》提出一系列具體舉措，有利于降低程序化交易投資者相對普通投資者的優(yōu)勢，體現維護市場(chǎng)公平的監管導向。

一是提高異常交易監控標準的針對性。現行公開(kāi)的異常交易認定標準，主要針對單一賬戶(hù)、單一股票的交易行為，對程序化交易存在一定不適應。《實(shí)施細則》進(jìn)一步完善異常交易認定標準，提升交易監控指標的針對性，重點(diǎn)監控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行為。同時(shí)，相關(guān)監控指標聚焦高頻交易行為等“關(guān)鍵少數”，不會(huì )影響市場(chǎng)正常交易需求，普通投資者對監控將“無(wú)感”。二是提高量化交易成本。參照國際監管實(shí)踐，對過(guò)度占用系統資源的高頻交易等行為，將收取更多費用，實(shí)行差異化收費。三是公平分配交易資源。要求證券公司按照公平、合理原則為各類(lèi)投資者提供交易單元服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。這有利于督促證券公司合理分配資源，保障不同客戶(hù)之間的交易公平。

高頻交易具有短時(shí)間內申報、撤單，日內申報、撤單筆數巨大的特征。尤其是高頻量化交易，全程沒(méi)有人工干預，對于交易所系統安全和市場(chǎng)秩序的潛在影響相較于普通程序化交易更加突出。從海外程序化交易監管經(jīng)驗看，普遍將高頻交易作為監管重點(diǎn)，采取加收費用、禁止過(guò)快指令等方式從嚴管理。

接近監管人士表示，《實(shí)施細則》結合高頻交易特點(diǎn)和潛在風(fēng)險，借鑒海外經(jīng)驗，將高頻交易作為監管重點(diǎn)，在高頻交易的判斷標準和差異化監管安排上為市場(chǎng)提供明確指引，目的在于一定程度上削弱高頻交易在技術(shù)、信息和速度等方面的過(guò)度優(yōu)勢，管控消極影響，讓各類(lèi)投資者在更加公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境中博弈，維護交易所系統安全和正常交易秩序，并非禁止高頻交易。

理性看待量化交易

程序化交易是現代信息技術(shù)發(fā)展與資本市場(chǎng)相結合的產(chǎn)物。從全球資本市場(chǎng)看，程序化交易已經(jīng)成為一種重要的交易方式。在一些海外成熟市場(chǎng)，程序化交易的占比超過(guò)50%，美國甚至達到70%。

我國資本市場(chǎng)程序化交易起步晚，但是發(fā)展迅速，目前在股票市場(chǎng)的交易占比在30%左右，已經(jīng)成為影響市場(chǎng)的重要力量。權威數據顯示，截至2023年底，境內證券市場(chǎng)報告的程序化交易賬戶(hù)數為11.9萬(wàn)個(gè)，其中符合程序化交易篩選標準的賬戶(hù)有2.5萬(wàn)個(gè)，持倉規模達3.6萬(wàn)億元，占A股總流通市值的5.4%。

整體來(lái)看，境內程序化交易發(fā)展呈現五個(gè)主要特點(diǎn)：一是交易占比持續提升。二是量化私募、外資、券商自營(yíng)是主要使用者。三是交易活躍度、交易覆蓋面保持較高水平。四是行業(yè)集中度高，“頭部效應”明顯。五是交易模型因子多、迭代快。

從程序化交易的影響看，一方面，程序化交易在提升市場(chǎng)活躍度、提高交易效率方面發(fā)揮了積極作用，并在一定程度上改善了市場(chǎng)流動(dòng)性。另一方面，程序化交易在一些特定時(shí)點(diǎn)存在策略共振、交易趨同等問(wèn)題，加大了市場(chǎng)波動(dòng)；同時(shí)，因其技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，引發(fā)有關(guān)其不公平性的質(zhì)疑。

指南基金董事長(cháng)王軍國表示，要理性、正確看待程序化交易，不能“一刀切”全面禁止。同時(shí)，不能任由其隨意發(fā)展，不受約束和管控。希望從“趨利避害、規范發(fā)展”的角度，引導程序化交易投資者合規交易，發(fā)揮其積極作用，管控好消極影響，切實(shí)維護市場(chǎng)交易公平性，促進(jìn)程序化交易規范健康發(fā)展。

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編輯：羅浩

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