本文來(lái)源：時(shí)代財經(jīng) 作者：時(shí)浩、雨辰

近日，中來(lái)股份（300393.SZ）用一份長(cháng)達30頁(yè)的公告回復了深交所問(wèn)詢(xún)。這已經(jīng)是中來(lái)股份連續四個(gè)年度就年報數據回答交易所問(wèn)詢(xún)。自發(fā)布2020年報以來(lái)，深交所每年都會(huì )就中來(lái)股份的經(jīng)營(yíng)模式、關(guān)聯(lián)交易、股權轉讓等多方面提出問(wèn)詢(xún)。

持續的監管關(guān)注的背后，2023年2月，中來(lái)股份實(shí)控人林建偉、張育政夫婦將1.06億股股份(占公司總股本的9.7%)、轉讓給了浙江國資背景的浙能電力（600023.SH），轉讓總價(jià)款為18.17億元，浙能電力同時(shí)還獲得了林建偉夫婦及其關(guān)聯(lián)公司手中剩余中來(lái)股份股票主要部分的表決權委托，成為中來(lái)股份的控股股東。

一年時(shí)間過(guò)去，2024年一季報，中來(lái)股份的業(yè)績(jì)出現變臉、虧損，股價(jià)也從當初的每股超過(guò)18元，跌至如今的每股不到6元，浙能電力18.17億元投資的賬面浮虧，已超過(guò)10億元。

問(wèn)詢(xún)函之后：業(yè)績(jì)變臉

中來(lái)股份主要從事光伏組件、電池、光伏應用系統及背板業(yè)務(wù)。

財報顯示，中來(lái)股份近5年的營(yíng)收從2019年度的34.77億元，增長(cháng)到了2023年度的122.59億元，凈利潤從2019年度的2.43億元增長(cháng)到了2023年度的5.26億元。除2021年度出現虧損外，整體發(fā)展趨勢一直向上。

浙能電力入主的第一年，中來(lái)股份交出了營(yíng)收過(guò)百億，凈利潤超過(guò)5億的答卷。

但另一方面，2024年5月，中來(lái)股份再次收到了深交所發(fā)來(lái)的年報問(wèn)詢(xún)函，對其電池業(yè)務(wù)的發(fā)展情況、第四季度的現金流、重要客戶(hù)的銷(xiāo)售收入、關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)與收入確認模式等問(wèn)題進(jìn)行了細致的問(wèn)詢(xún)。

相關(guān)信息顯示，中來(lái)股份122.59億的營(yíng)收背后，有38.15億元來(lái)自其參股的公司上海源燁，這一問(wèn)題持續受到交易所的深度關(guān)注。中來(lái)股份再回復函中表示，公司與上海源燁 EPC 業(yè)務(wù)占公司該類(lèi)業(yè)務(wù)的比重較高，但不存在對 上海源燁重大依賴(lài)的情形，也不存在其他利益安排。

另一方面，中來(lái)股份與阿布扎比未來(lái)能源公司Masdar下屬的Source Trading Company Limited（簡(jiǎn)稱(chēng)“STC”）正式達成了關(guān)于為STC烏茲別克斯坦項目供貨1GW光伏組件的協(xié)議，項目全部采用中來(lái)JW系列n型TOPCon高效組件。回復函顯示，中來(lái)股份因給Source Trading Company Limited供貨，在2023年度確認的銷(xiāo)售收入也高達16.35億元，使該公司成為中來(lái)股份第二大客戶(hù)。

但是，今年的一季報顯示，中來(lái)股份的業(yè)績(jì)出現了變臉：一季度中來(lái)股份營(yíng)收12.88億元，比去年同期的27.08億元下滑了52.43%；凈利潤為虧損1.72億元，去年同期為盈利1.02億元，同比由盈轉虧。而來(lái)自上海源燁和STC去年的巨大銷(xiāo)售收入，在今年是否還能持續，接下來(lái)尤為值得關(guān)注。就此，時(shí)代周報向中來(lái)股份發(fā)去了采訪(fǎng)函，截至發(fā)稿前，尚未獲得回復。

股價(jià)層面，中來(lái)股份的股價(jià)已從浙能電力進(jìn)入時(shí)的每股超過(guò)18元，跌至如今的每股不到6元，浙能電力18.17億元投資的賬面浮虧，已超過(guò)10億元。

另一方面，作為中來(lái)股份的控股股東，浙能電力身為綜合性的能源服務(wù)商，在2023年度受資源緊缺影響，年度營(yíng)收達到959.75億元，凈利潤65.19億元。今年一季報依然維持了強勢，凈利潤達到18.15億元，同步增長(cháng)接近80%。強勁的盈利能力，能夠抵消浙能電力在中來(lái)股份的投資浮虧帶來(lái)的財報影響。

中來(lái)的業(yè)務(wù)解析

林建偉掌舵時(shí)代，中來(lái)股份向產(chǎn)業(yè)鏈上下游和多類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行了探索。但最后關(guān)聯(lián)公司上海源燁的相關(guān)訂單，成了中來(lái)營(yíng)收增長(cháng)的主要動(dòng)力。

業(yè)務(wù)構成上，過(guò)去三年中來(lái)股份旗下重要的參控股公司有四家，分別為泰州中來(lái)光電科技有限公司（泰州中來(lái)）、蘇州中來(lái)民生能源有限公司（中來(lái)民生）、山西中來(lái)光能電池科技有限公司（山西中來(lái)）、上海源燁新能源有限公司（上海源燁），基本覆蓋了中來(lái)股份所有的核心業(yè)務(wù)和收入組成。

2023年，四家公司營(yíng)收分別為51.56億元、48.00億元、22.25億元、10.86億元，對應凈利潤1.94億元、2.68億元、0.90億元、2.57億元。

泰州中來(lái)是中來(lái)股份電池組件業(yè)務(wù)的主體，2016年，中來(lái)股份開(kāi)始探索N型電池技術(shù)，同年設立泰州中來(lái)進(jìn)行N型PERT技術(shù)研發(fā)。根據彼時(shí)公告，中來(lái)股份通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式，募資15.20億元用于建設年產(chǎn)2.1GWN型單晶雙面電池項目，董事長(cháng)林建偉出現金認購11.8億元。

2021年，泰州中來(lái)卻突然計提了3億元固定資產(chǎn)減值。在當年中公告中，中來(lái)股份表示，泰州中來(lái)158.75mm尺寸產(chǎn)線(xiàn)設備在行業(yè)迭代中被技術(shù)淘汰，將進(jìn)行拆零變現處置，整體減值超過(guò)90%，根據年報數據，當年末泰州中來(lái)全部?jì)糍Y產(chǎn)只有20億元。2022年，泰州中來(lái)虧損5551萬(wàn)元。

在處理落后產(chǎn)能同時(shí)，2021年2月，中來(lái)股份設立山西中來(lái)開(kāi)發(fā)年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠(chǎng)項目，2023年一期8GW項目投產(chǎn)，山西中來(lái)終于實(shí)現盈利。

相比之下，2021-2023年末，中來(lái)民生當期利潤分別為0.85億元、3.78億元、2.68億元，同期中來(lái)股份全年凈利潤則為-3.13億元、4.01億元、5.27億元。中來(lái)民生算得上中來(lái)股份核心的利潤奶牛。

但中來(lái)民生的利潤與上海源燁帶來(lái)的大額訂單有著(zhù)密切關(guān)聯(lián)。

上海源燁成立于2021年3月，上海能源科技發(fā)展有限公司（國家電力投資集團有限公司旗下）、農銀金融資產(chǎn)投資有限公司（農業(yè)銀行旗下）、蘇州中來(lái)民生能源有限公司（中來(lái)股份子公司）分別持股44.35%、36.64%、19.00%。

上海源燁剛剛成立的2個(gè)月后，當年5月，中來(lái)民生、中來(lái)民生全資子公司中來(lái)智聯(lián)與上海源燁簽署了一份5年期252億元的天價(jià)大單。

根據公告，各方將計劃首年合作建設戶(hù)用光伏EPC工程規模至少1.2GW，第二至第五年的年平均新增建設容量不低于1.5GW，且合作滿(mǎn)5年累計建設裝機容量達7.2GW以上。按照3.5元/W的定價(jià)均值，協(xié)議金額高達252億元。其中，首年合同金額約42億元，占中來(lái)股份2020年度營(yíng)收的83%。

需要注意的是，中來(lái)民生交付戶(hù)用光伏電站所用組件部分為泰州中來(lái)自產(chǎn)，這意味著(zhù)上海源燁的出現不僅極大程度的改善了中來(lái)股份整體的經(jīng)營(yíng)情況，還提高了旗下各子公司產(chǎn)線(xiàn)的利用效率嗎。上海源燁在財務(wù)上和業(yè)務(wù)上同時(shí)帶活了中來(lái)民生和泰州中來(lái)。

2021-2023年，國家電力投資集團有限公司（對應上海源燁）在中來(lái)股份全部收入比重中分別達到40.04%、38.72%、31.13%。

另外，2022年3月，中來(lái)股份與太原市人民政府、古交市人民政府簽署《戰略合作與投資協(xié)議》。根據協(xié)議，中來(lái)股份計劃于山西省古交市投資年產(chǎn)20萬(wàn)噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純多晶硅項目。其中，首期投建年產(chǎn)20萬(wàn)噸工業(yè)硅及年產(chǎn)1萬(wàn)噸高純多晶硅項目，投資額約43億元，按照彼時(shí)規定，計劃在協(xié)議生效后開(kāi)工，并爭取2024年竣工投產(chǎn)。但最新的信息顯示，上述項目已終止。

中來(lái)股份在年報回復函中表示，在籌劃投資硅料項目期間，其投資部門(mén)對硅料行業(yè)進(jìn)行了調研，認為項目不具備可行性，且當前投資還處于前期手續報批階段，因此決心取消實(shí)質(zhì)性建設。

就上述硅基項目的建設問(wèn)題，時(shí)代周報向中來(lái)股份發(fā)去了采訪(fǎng)函，截至發(fā)稿前，尚未獲得回復。

林建偉夫婦大手筆套現

2014年，中來(lái)股份登陸創(chuàng )業(yè)板，林建偉、張育政夫婦為公司原控股股東及實(shí)控人，以35億元財富位列《2015年胡潤百富榜》第1040位。

從2019年起，林建偉夫婦開(kāi)始不斷減持手中的股票，后演變?yōu)閷で笾衼?lái)股份的控制權出讓。

2019年1月，中來(lái)股份首次披露林建偉夫婦的減持公告。林建偉、張育政擬以大宗交易方式減持中來(lái)股份合計不超過(guò)480萬(wàn)股（含本數），據21日公告，此次減持均價(jià)為15.54元/股，總計套現約0.67億元。

6月14日，中來(lái)股份再度公告稱(chēng)，公司控股股東、實(shí)際控制人林建偉將以大宗交易方式減持公司股份合計不超過(guò)235萬(wàn)股，以集中競價(jià)交易方式減持本公司股份合計不超過(guò)235萬(wàn)股，張育政擬以大宗交易方式減持本公司股份合計不超過(guò)706萬(wàn)股。

9月19日，中來(lái)股份公告，林建偉、張育政合計減持公司股份620萬(wàn)股，減持均價(jià)為11.80元/股，合計套現0.73億元。

9月16日，林建偉、張育政夫婦擬向嘉興聚力伍號股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）協(xié)議轉讓其持有的中來(lái)股份合計1795.57萬(wàn)股股份，轉讓價(jià)格為12.18元/股，總價(jià)為2.19億元。

9月24日-27日，林建偉又通過(guò)競價(jià)交易的方式，合計減持了中來(lái)股份約350萬(wàn)股，合計套現約0.47億元。

11月18日，林建偉再度出售中來(lái)股份股權，擬以12.20元/股的價(jià)格向自然人李百春協(xié)議轉讓其持有的中來(lái)股份1800萬(wàn)股股份，合計價(jià)款為2.20億元。

2020年6月，中來(lái)股份公告，人林建偉、張育政與貴州烏江能源投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“烏江能源”）簽署了《股份轉讓框架協(xié)議》及《股份表決權委托協(xié)議》，擬將其二人直接持有的合計1.47億股分兩次協(xié)議轉讓給烏江能源。轉讓價(jià)格：7.9181元/股，協(xié)議轉讓的總價(jià)款合計約11.63億元。若交易成功，中來(lái)股份的實(shí)際控制人將變更為貴州省國資委。但是，最終因“雙方對公司的經(jīng)營(yíng)管理、投資等重大事項未能達成一致”，林建偉夫婦的控制權又未能成功轉出。

轉手貴州國資委不成，林建偉夫婦又將目光投向他方。2020年8月9日，中來(lái)股份公告，林建偉夫婦與杭州鍋爐集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杭鍋股份”）簽署股權轉讓協(xié)議，擬向杭鍋股份轉讓7458.49萬(wàn)股，占公司總股本的9.58%，轉讓價(jià)格為9.9元/股，股份轉讓款合計7.38億元。不過(guò)，這筆交易最終也以失敗告終。

10月20日，林建偉、張育政擬將向泰州姜堰道得新材料股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）轉讓4433.67萬(wàn)股，不超過(guò)公司總股本的5.7%。轉讓價(jià)格為11元/股，合計4.88億元。

2021年3月4日，林建偉及其一致行動(dòng)人普樂(lè )投資與姜堰道得簽署了《股份轉讓協(xié)議》。經(jīng)雙方協(xié)商，轉讓股份價(jià)格為8.19元/股；合計為人民幣3.35億元。

2022年11月10日，林建偉夫婦與浙能電力簽署了《股份轉讓協(xié)議》《表決權委托協(xié)議》，股權轉讓價(jià)格為17.18元/股，轉讓總價(jià)款為18.17億元。

據時(shí)代財經(jīng)粗略統計，截至本次交易完成，林建偉夫婦共計套現超過(guò)32億元。另外在2017年，林建偉出現金11.8億元，參與認購了中來(lái)股份的定增股票。初步測算下來(lái)，林建偉夫婦在中來(lái)股份上的凈套現金額超過(guò)20億。

目前浙能電力通過(guò)1.06億股持股和獲得表決權委托，成為中來(lái)股份控股股東。但林建偉夫婦及其控制的公司目前持有的中來(lái)股份股票，總數量依然還有超過(guò)2億股，市值接近12億元。

國資控股后，中來(lái)股份將走向何處，時(shí)代周報將保持密切關(guān)注。