經(jīng)濟觀(guān)察報 記者 蔡越坤  上市公司三季報披露正式收官。中國上市公司協(xié)會(huì )公布，截至10月31日，除公告延遲披露和退市公司外，我國境內股票市場(chǎng)共5293家上市公司披露2023年三季度報告。

中國上市公司協(xié)會(huì )表示，上市公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)持續恢復向好，邊際改善明顯，企穩回升趨勢逐步顯現，創(chuàng )新動(dòng)能不斷積蓄。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)來(lái)看，第三季度，上市公司整體實(shí)現營(yíng)收18.16萬(wàn)億元，凈利潤1.56萬(wàn)億元，同比分別增長(cháng)1.36%、1.68%。從前三季度數據看，上市公司共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.6萬(wàn)億元、凈利潤4.76萬(wàn)億元，兩大核心指標增速差加速收斂。其中，2991家公司營(yíng)收正增長(cháng)，占比56.5%，703家公司營(yíng)收同比增長(cháng)30%以上；4238家公司實(shí)現盈利，占比80.07%，2372家公司凈利潤正增長(cháng)，占比44.8%，1338家公司凈利同比增長(cháng)30%以上。實(shí)現營(yíng)收、凈利雙增長(cháng)的公司數量和占比均較上半年有所提高。受價(jià)格因素影響，前三季度上市公司營(yíng)收繼續保持較低速增長(cháng)，凈利潤降幅較上半年收窄1.57個(gè)百分點(diǎn)。

公用事業(yè)、汽車(chē)等業(yè)績(jì)亮眼

在經(jīng)濟下行期，A股市場(chǎng)上仍然可以維持較高凈利潤的行業(yè)成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據華福證券研報數據，從上市公司整體來(lái)看，全部A股（樣本截至2019年一季度）2023年三季度凈利潤是2019年以來(lái)的歷年三季度中最高的，顯示出上市公司盈利數據不斷向好。

分行業(yè)來(lái)看，以2019年一季度末的全部上市公司作為固定樣本，2023年三季度有7個(gè)一級行業(yè)的單季凈利潤為2019年以來(lái)的歷年三季度新高，按凈利潤從高到低排序分別是：銀行、交通運輸、公用事業(yè)、食品飲料、汽車(chē)、國防軍工、美容護理。特別是其中的交通運輸、公用事業(yè)、汽車(chē)行業(yè)，這些行業(yè)2023年三季度利潤大幅增長(cháng)，處在2019年以來(lái)19個(gè)季度中的最高水平。

另外有7個(gè)一級行業(yè)的單季凈利潤為2019年以來(lái)的歷年三季度中的次高水平，按凈利潤從高到低排序分別是：石油石化、電力設備、建筑裝飾、有色金屬、通信、紡織服裝、社會(huì )服務(wù)。

幾家歡喜幾家愁。華福證券研報指出，非銀金融、家用電器、建筑材料等行業(yè)2023年三季度凈利潤處于2019年以來(lái)的歷年三季度中的最低水平。

從細分行業(yè)的絕對增速看，三季度131個(gè)細分行業(yè)中有66個(gè)行業(yè)單季凈利潤增速為正，65個(gè)行業(yè)單季凈利潤增速為負。其中有31個(gè)行業(yè)單季凈利潤增速超過(guò)30%，23個(gè)行業(yè)單季凈利潤增速低于-30%。增速居前的主要為軟件開(kāi)發(fā)、影視院線(xiàn)、酒店餐飲、農產(chǎn)品加工、旅游及景區等行業(yè)。從細分行業(yè)所屬板塊來(lái)看，服務(wù)性消費和部分科技細分行業(yè)表現最佳，農業(yè)、地產(chǎn)、中游制造板塊多數行業(yè)表現不佳。

往后看，華福證券表示，一方面由于去年四季度基數更低，今年四季度利潤增速有較大概率出現更顯著(zhù)的表觀(guān)改善，另一方面，隨著(zhù)政策加力提效及經(jīng)濟內生動(dòng)力修復，上市公司盈利也有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的明顯好轉。展望后市，盈利底部逐漸明朗，基本面改善將成為A股行情的強力支撐。

金融、地產(chǎn)業(yè)績(jì)增速下滑

另外，三季報數據顯示，金融、地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)績(jì)增速均有所下降。

銀河證券研報數據顯示，從營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)率來(lái)看，2023三季度銀行、非銀金融、房地產(chǎn)分別為-0.81%、1.80%、-0.01%的增速，較2023H1營(yíng)收增速分別下降1.30、3.77、3.84個(gè)百分點(diǎn)；從歸母凈利潤累計同比增速來(lái)看，2023三季度銀行、非銀金融、房地產(chǎn)分別為2.59%、-7.15%、-33.64%的增速，較2023H1歸母凈利潤增速分別下降0.86、8.77、22.58個(gè)百分點(diǎn)。

對于銀行業(yè)而言，今年以來(lái)，商業(yè)銀行紛紛下調存款利率，例如，2023年9月1日，中國工商銀行將1年期定期存款利率下調10BP至1.55%，將5年期定期存款利率下調25BP至2.25%。存貸款利率均下降的同時(shí)，商業(yè)銀行凈息差也呈下降趨勢。

銀河證券表示，一方面，我國經(jīng)濟步入中低增速階段，資金需求增速總體下降；另一方面，為刺激經(jīng)濟，貨幣利率下降是長(cháng)期趨勢，自然利率、貸款利率、存款利率均有下降的壓力。對于銀行業(yè)來(lái)來(lái)說(shuō)，凈息差下降，投資收益率下降，業(yè)績(jì)增速也將放緩。當然，貨幣政策量化寬松會(huì )引起短期資金需求上漲，對沖利率下降對銀行業(yè)收益的影響。對于非銀金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，投資收益率下降，資產(chǎn)荒加劇，業(yè)績(jì)壓力也較大。

對于地產(chǎn)行業(yè)而言，由于房地產(chǎn)需求端景氣度仍然較低，9月份，全國商品房住宅的平均銷(xiāo)售價(jià)格為10484元/平方米，創(chuàng )下年內新低。從新房?jì)r(jià)格走勢來(lái)看，一線(xiàn)城市相對堅挺，其次是二線(xiàn)城市，三線(xiàn)城市價(jià)格長(cháng)期下行，9月份70大中城市二手住宅價(jià)格同比降幅較上月擴大，環(huán)比繼續下跌。

銀河證券表示，從二手住宅價(jià)格來(lái)看，一線(xiàn)城市自2023年6月以來(lái)，價(jià)格同比增速開(kāi)始為負，二三線(xiàn)城市降幅繼續擴大。但當前正處于房地產(chǎn)政策優(yōu)化調整的進(jìn)程中，前期發(fā)布的放松政策效果具有時(shí)滯性，需要等待更多數據的驗證；同時(shí)，在支持剛性和改善性住房需求的總體背景下，未來(lái)更多城市有望放松限購政策，從而助力房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jì)回暖。

業(yè)績(jì)有望逐季改善

此前，在業(yè)績(jì)披露期，市場(chǎng)避險情緒較為嚴重，一定程度上造成了10月份以來(lái)市場(chǎng)的加速下跌。

招商證券認為，隨著(zhù)三季報的落地，這一壓制因素已經(jīng)緩解。

招商證券表示，首先，三季報盈利拐點(diǎn)確認，全A/非金融/非金融石油石化單季度凈利潤增速均同比由負轉正。后續來(lái)看，在價(jià)格回暖、補庫需求臨近的背景下，A股業(yè)績(jì)有望逐季改善。而業(yè)績(jì)披露期結束之后，市場(chǎng)往往迎來(lái)反彈，驗證了這一判斷后，對業(yè)績(jì)不及預期的恐慌消退，抄底的資金有望增多，有望驅動(dòng)A股上行。其次，A股毛利率、凈利率均邊際改善。由于此前幾個(gè)季度原材料價(jià)格的下降，利潤從上游向中下游轉移。工業(yè)企業(yè)中制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤率延續年初以來(lái)的改善趨勢。后續毛利率的提升也將為A股盈利上行提供更大動(dòng)力。

展望后續，渤海證券表示，目前基本面拐點(diǎn)已獲得確認，且中期還面臨萬(wàn)億國債落地的進(jìn)一步支撐；與此同時(shí)，較低的估值水平也意味著(zhù)市場(chǎng)向下風(fēng)險相對可控，壓制市場(chǎng)的負面因素主要源自資金面，即外資的持續流出以及偏股型基金高倉運行下加倉空間的相對受限。整體而言，市場(chǎng)處于高性?xún)r(jià)比階段。

渤海證券稱(chēng)，首先，短期壓制A股市場(chǎng)的重要因素之一——資金面，已出現改善跡象。美聯(lián)儲10月議息會(huì )議基本確認加息周期的結束，會(huì )后美債收益率應聲回落，北上資金也隨之重回流入態(tài)勢，未來(lái)資金面有望迎來(lái)北上資金回補倉位帶來(lái)的邊際改善。其次，三季報披露完畢后，市場(chǎng)將進(jìn)入到5-6個(gè)月的業(yè)績(jì)真空期；疊加資金面的邊際改善，市場(chǎng)的反彈行情有望延續。